10月债券托管数据点评：商业银行大幅增持地方债

固定 收商业银行大幅增持地方债 益——10月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2023年12月4日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2023年10月的债券托管情况，10月合计托管量为137.89万亿元，较9月净增1.43万亿元。其中，中债登托管量104.06万亿元，净增12214.72亿元；上清所托管量为33.83万亿元，净增2043.06亿元。 分券种托管方面。10月记账式国债托管量为27.92万亿元，环比净增3478.94亿元；地方政府债托管量为39.84万亿元，环比净增12158.82亿元；政策金融债托管量为22.47万亿元，环比净增479.6亿元；同业存单托管量为14.42万亿元，环比净减1826.55亿元；企业债托管量为2.47万亿元，环比净减385.58亿元。 分机构托管方面。商业银行大幅增配利率债。10月商业银行配置力度大幅增强，并对利率债继续进行了全面增持，利率债中主要增持地方债10502.08亿元。非银机构的配置分化较为明显。券商10月配置力度环比有所回落，具体看，减持国债230.45亿元、政金债391.34亿元、同业存单104.54亿元；增持地方政府债217.43亿元。保险10月配置力度边际增强，继续增持地方债745.1亿元，其余主要增持国债44.15亿元，减持政金债68.15亿元。广义基金10月减持力度环比有所减弱，主要集中在政金债和同业存单。具体看，对国债减持81亿元、政金债1085.68亿元、企业债198.22亿元、同业存单817.62亿元，增持地方债294.04亿元。境外机构配置力度有所增强。继9月境外机构转为净增持后，10月配置力度进一步增强，具体看，增持国债123.81亿元、政金债292.88亿元、同业存单58.47亿元，仅小幅减持中票18.8亿元和短融&超短融6.85亿元。 风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。 1、10月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2023年10月的债券托管情况，10月合计托管量为137.89万亿元，较9月净增1.43万亿元。其中，中债登托管量104.06万亿元，净增12214.72亿元；上清所托管量为33.83万亿元，净增2043.06亿元。 图1：10月中债登和上清所托管总量图2：10月中债登和上清所托管净增量 亿元中债登托管量上清所托管量 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 -5000.00 2023-05 2023-09 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -10000.00 2023-01 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 10月记账式国债托管量为27.92万亿元，环比净增3478.94亿元。10月发行规模 12410.8亿元，环比9月增加588.2亿元，同比增加4139亿元。 图3：10月记账式国债托管量与净增量图4：10月记账式国债发行量 亿元债券托管量:记账式国债亿元亿元债券发行量:记账式国债:当月值 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 -4,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 10月地方政府债托管量为39.84万亿元，环比净增12158.82亿元，10月发行规模为13962.85亿元，环比增加6278.44亿元，同比增加7275.53亿元。10月地方债发行结构以再融资债为主，占当月地方债发行总量的83.8%。其中主要为特殊再融资债，据统计，截至10月31日，共有25个省、自治区、直辖市、计划单列市累计发行特殊再融资债券10126.8亿元。 图5：10月地方政府债托管量与净增量图6：10月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债 亿元亿元债券发行量:地方政府债:当月值 450,000.00 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 -4,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 10月政策金融债托管量为22.47万亿元，环比净增479.6亿元。10月政金债发行 3217亿元，环比减少58亿元，同比减少965.3亿元。 图7：10月政策金融债托管量与净增量图8：10月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债 亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 -3,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 10月同业存单托管量为14.42万亿元，环比净减1826.55亿元。10月同业存单发行17322.15亿元，环比减少3453.7亿元，同比增加5610.03亿元。 图9：10月同业存单托管量与净增量图10：10月同业存单发行量 亿元 净增量（右轴） 亿元 160,000.00 10,000.00 30,000.00 140,000.00 8,000.00 25,000.00 120,000.00 6,000.00 债券托管量:同业存单亿元 债券发行量:同业存单:当月值 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 -6,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 10月企业债托管量为2.47万亿元，环比净减385.58亿元。10月份企业债发行规模为50亿元，环比减少65.8亿元，同比减少187.5亿元。 图11：10月企业债托管量与净增量图12：10月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计亿元 亿元债券发行量:企业债券:当月值 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 净增量（右轴） 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 -1000.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3、分机构托管分析 商业银行大幅增配利率债。10月商业银行配置力度大幅增强，并对利率债继续进行了全面增持。利率债中，增持国债3506.09亿元、地