2024年11月A股及港股月度金股组合：保持多头思维

2024年10月31日 总量研究 保持多头思维 ——2024年11月A股及港股月度金股组合 要点 10月份A港股市场有所分化 10月A股主要指数分化明显，成长板块涨幅居前。受政策利好提振、部分获利资金止盈等因素影响，10月（截至28日），A股主要指数出现分化，其中科创50涨幅居前，10月份累计上涨了13.1%，而上证50跌幅最大，累计下跌2.5%。10 月各行业涨跌互现，其中，受风险偏好抬升、事件催化等因素的影响，成长板块涨幅较为居前，包括电子、国防军工、计算机等。 10月港股市场出现回调。10月受国内政策预期波动、美国大选临近等因素影响，港股市场出现一定回调。截至2024年10月28日，恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综合指数、恒生科技、恒生香港35的涨跌幅分别为-1.6%、-2.5%、-2.8%、 -3.7%、-3.9%。 A股观点：从β转向α 指数仍然有一定上行空间，但机会将逐步从β转向α。历史来看，短期市场迅速上行之后，市场通常会转为震荡上行，在各类政策的积极表态下，市场指数整体仍有上涨机会，但投资机会或将逐步从β转向α，未来一段时间投资结构的选择 可能将更为关键。 配置方向上，关注政策相关行业+风险偏好提升主线。未来一段时间内，政策的陆续落地情况或将是市场交易的重要主线，建议关注有望受益于政策落地的泛地产基建相关资产（白酒、地产、建材）以及并购重组相关方向。此外，市场风险 偏好的回升将有助于成长板块的估值修复，军工、TMT、新能源板块的部分个股或许有自下而上的机会。 港股观点：有望震荡上行 国内政策预期改善，叠加美联储降息，港股市场值得积极关注。港股市场上市公司业务营收主要来源于国内，在国内政策积极发力影响下，港股市场分子端预期 有望持续改善。此外，港股市场作为离岸金融市场，在美联储正式开启降息周期的影响下，流动性也有望得到改善。综合而言，港股市场当前仍然值得积极配置。可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1）关注中美大博弈背景下 国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造相关概念。2）关注具 有自身独立景气度的部分互联网科技公司。3）继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。 2024年11月A股金股组合：中芯国际、澜起科技、华锦股份、宁德时代、奥来德、利安隆、格力电器、五粮液、中国电信、中国太保。 2024年11月港股金股组合：阿里巴巴-W、腾讯控股、协鑫科技。 风险提示：政策推进不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：王国兴 执业证书编号：S0930524070013 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 目录 1、10月份A港股市场有所分化3 2、A股观点：从β转向α4 3、港股观点：有望震荡上行5 4、2024年11月A股金股组合5 4.1中芯国际：3Q24指引强劲，下游需求复苏已现，ASP涨价提振未来盈利水平5 4.2澜起科技：全球数据处理及互联芯片龙头持续受益AI浪潮6 4.3华锦股份：炼化景气下行Q2业绩同比下滑，集团炼化项目进展可期6 4.4宁德时代：Q3毛利率提升，新品策略成效显著7 4.5奥来德：OLED材料营收快速增长，8.6代OLED蒸发源订单可期7 4.6利安隆：抗老剂毛利率持续修复，韩国IPI股权收购完成8 4.7格力电器：业绩超出预期，Q2净利率再创新高8 4.8五粮液：Q2业绩兑现超预期，报表质量亮眼9 4.9中国电信：基础业务稳健增长，继续加大现金分红10 4.10中国太保：NBV增幅走阔，盈利同比高增10 5、2024年11月港股金股组合11 5.1阿里巴巴-W：淘宝天猫计划新增微信支付，进一步完善购物体验11 5.2腾讯控股：智能化、国际化、融合创新三大增长引擎，打造离产业最近的AI12 5.3协鑫科技：颗粒硅现金成本稳步下降，多晶硅碳足迹水平保持全球领先13 6、风险提示14 1、10月份A港股市场有所分化 10月A股主要指数分化明显。受政策利好提振、部分获利资金止盈等因素影响，10月（截至28日），A股主要指数出现分化，其中科创50涨幅居前，10月份累计上涨了13.1%，而上证50跌幅最大，累计下跌2.5%。其他主要指 数中，上证指数、沪深300及中证1000涨跌幅分别为-0.4%、-1.3%、+6.5%。 行业端涨跌互现，成长板块涨幅居前。10月各行业涨跌互现，其中，受风险偏好抬升、事件催化等因素的影响，成长板块涨幅较为居前，包括电子、国防军工、计算机等。此外，综合、环保、传媒等行业表现也相对较好。相对而言，食品饮料、煤炭、公用事业等行业表现则较为落后。 图1：10月A股主要指数分化明显图2：10月A股各行业涨跌互现 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/10/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/10/28 10月港股市场出现回调。10月受国内政策预期波动、美国大选临近等因素 影响，港股市场出现一定回调。截至2024年10月28日，恒生中国企业指数、 恒生指数、恒生综合指数、恒生科技、恒生香港35的涨跌幅分别为-1.6%、-2.5%、 -2.8%、-3.7%、-3.9%。 图3：10月恒生指数走势图4：10月港股市场出现回调 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/10/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/10/28 2、A股观点：从β转向α 指数仍然有一定上行空间，但机会将逐步从β转向α。从历史来看，短期市场迅速上行之后，市场通常会转为震荡上行，市场指数整体仍有上涨机会，但投资机会将逐步从β转向α，未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。 市场风险偏好提升需要政策进一步落地。随着前期市场的快速上行，当前市场第一阶段风险偏好回升带来的估值修复或已较为充分，未来风险偏好的进一步提升，还需要政策进一步落地。 基本面的改善或许需要更长的时间。参考2023年7月份政策积极发力下经济的修复情况，政策积极发力之后，经济整体回暖通常需要相对较长的时间。不过，如果有部分经济数据出现积极变化，市场预期或会变得更加乐观。 图5：历史来看，市场上行区间中短期内存在快速放量上涨的情况 图6：2016、2019和2020年上证指数非快速上行区间各申万一级行业收益率标准差高于快速上行区间 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所。注：2014、2016、2019及2020年上证指数快速上行区间是指2014/11/21-2014/12/31、2016/3/1-2016/4/14、2019/2/1-2019/3/6、2020/6/30-2020/7/9，其余上行区间为当年除快速上行区间外的上行区间 图7：2023年7月政治局会议传递积极信号之后，社会融资规模存量同比持续6个月上行 图8：2023年7月政治局会议传递积极信号之后，部分经济数据仍经历了一段时间下行之后才逐步企稳回升 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2024/09资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2024/09 行业层面上，关注政策相关行业+风险偏好提升主线。未来一段时间内，政策的陆续落地情况或将是市场交易的重要主线，建议关注有望受益于政策落地的 泛地产基建相关资产（白酒、地产、建材）以及并购重组相关方向。此外，市场风险偏好的回升将有助于成长板块的估值修复，军工、TMT、新能源板块的部分个股或许有自下而上的机会。 3、港股观点：有望震荡上行 国内政策预期改善，叠加美联储降息，港股市场值得积极关注。港股市场上市公司业务营收主要来源于国内，在国内政策积极发力的影响下，港股市场分子 端预期有望持续改善。此外，港股市场作为离岸金融市场，在美联储正式开启降息周期的影响下，流动性也有望得到改善。综合而言，港股市场当前仍然值得积极配置。 可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1）关注中美大博弈背景下国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造相关概念。2）关注具有自身独立景气度的部分互联网科技公司。3）继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。 4、2024年11月A股金股组合 我们筛选了如下10支股票作为11月A股金股组合：中芯国际、澜起科技、华锦股份、宁德时代、奥来德、利安隆、格力电器、五粮液、中国电信、中国太保。 4.1中芯国际：3Q24指引强劲，下游需求复苏已现，ASP涨价提振未来盈利水平 消费电子、智能手机等下游需求复苏，晶圆代工需求上行。1）应用：2Q24受益于消费电子和智能手机需求复苏。智能手机、电脑与平板、消费电子和其他收入占比分别为32%、13%、36%和19%，其中消费电子和智能手机成为主要 增长驱动力，带动BCD平台、射频/CMOS等芯片产品需求强劲。2）尺寸：2Q248寸和12寸营收占比分别为26.4%和73.6%，8寸占比同比增长1.1pct，环比增长2pct，系8英寸产能利用率回升；3）地区：受益于国产替代浪潮，中国地区收入占比80%，美国收入占比16%，欧亚区占比4%。 产能利用率提升，晶圆涨价叠加12寸晶圆出货比例提升，看好ASP提升带动盈利能力持续增强。3Q24指引超预期。1）出货量和产能利用率：2Q24产能利用率85%，环比增长4pct，系8寸晶圆利用率回升，且12寸产能接近满载。公司扩产计划持续推进，2Q24约当8英寸的月产能增至83.7万片，较1Q2481.5 万片的月产能环比增加3%，并指引24年底12寸月产能较23年底提升6万片。 出货量方面，公司指引3Q同2Q持平，4Q客户补库结束、将按需下单，或导致4Q出货量环比略降。2）ASP：ASP涨价将成为3Q24指引大超预期的主要原因，涨价趋势将至少持续至4Q24。①晶圆供不应求，各类产品ASP自2Q24 出现涨价趋势；②3Q2412寸出货占比上升，产品组合改善帮助整体ASP增长。展望未来，下游需求复苏支撑产能利用率和晶圆出货，ASP涨价有望自3Q24至少延续至4Q24，驱动盈利能力稳步提升。 风险提示：美国管制趋严；下游需求疲软；行业竞争增强；技术不及预期。 4.2澜起科技：全球数据处理及互联芯片龙头持续受益AI浪潮 DDR5下游渗透率提升且DDR5子代迭代持续推进，带动公司收入增长。2024年上半年，公司预计实现营业收入16.65亿元，较上年同期增长79.49%， 其中：互连类芯片产品线销售收入约为15.28亿元，津逮®服务器平台产品线销 售收入约为1.30亿元。24Q2单季，公司预计互连类芯片产品线销售收入为8.33亿元，环比增长19.92%。公司2024年第二季度互连类芯片收入增长的原因包括：1、随着DDR5渗透率进一步提升，公司的内存接口及模组配套芯片销售收入环比稳健增长；2、受益于AI产业浪潮，公司的三款高性能“运力”芯片新产品呈现快速成长态势，第二季度销售收入合计约1.3亿元，环比增长显著。 AI高性能“运力”芯片新产品进展迅速。1、PCIeRetimer芯片：受益于全球AI服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司的PCIeRetimer芯片出货量快速增长，继2024年第一季度出货约15万颗之后，第二季度出货约30万 颗。2、MRCD/MDB芯片：受益于AI及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，搭配澜起MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用，公司的MRCD/MDB芯片销售收入快速增长，继2024年第一季度销售收入首次超过2000万元人民币之