2024年1月A股及港股月度金股组合：曙光乍现

2023年12月30日 总量研究 曙光乍现 ——2024年1月A股及港股月度金股组合 要点 12月份市场有所回调 12月A股主要指数普遍回调，市场风格明显偏防御。受年末投资者风险偏好下降，北上资金流出等因素影响，12月（截至27日），A股主要指数普遍出现回调，其中上证综指跌幅最小，而中证1000跌幅最大。行业方面，12月各行业跌多涨少其中，受市场对于高股息等防御板块关注度抬升等因素的影响，本月煤炭行业涨幅居前。相对而言，美容护理、社会服务及商贸零售等行业的表现则相对较差。本月港股回落，主要受到利空消息影响。本月港股走势较为震荡，截至2023年12月27日，恒生香港35、恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数和恒生科技的涨跌幅分别为1.37%、-2.45%、-3.23%、-4.33%和-6.66%。 A股观点：A股市场或将峰回路转 市场观点：A股市场或将峰回路转。当前A股“盈利底”逐步确认，未来随着价格因素改善，名义GDP增速或将迅速回升，助力企业盈利持续修复，我们预计A股企业盈利将会重回两位数增长。此外，若海外流动性持续改善，相应板块的估值或许出现抬升。因此，展望未来，盈利持续修复叠加海外流动性逐步改善，A股市场或将峰回路转。 配置方面，关注顺周期主线和成长风格主线。随着经济现实与市场情绪逐步好转，预计市场风格将趋于均衡，不同类型的板块或都将有一定的投资机会。从历史数据来看，在经济现实与市场情绪均好转的背景下，成长、消费与周期板块均有较为明显的超额收益。不过，从相对收益的角度来看，成长与顺周期行业的市场表现或许会更加领先。顺周期主线，关注白酒、创新药、纺织制造、白羽肉鸡等；成长主线，关注半导体、华为产业链、舰船、运营商等。 港股观点：市场有望回暖，关注TMT及“中特估” 市场观点：有望受益于风险偏好抬升及海外流动性好转。考虑到今年政治局会议及中央经济工作会议定调均较为积极，未来随着投资者政策预期以及经济景气回升预期升温，未来市场有望摆脱弱势。此外，美联储未来加息概率有所降低，海外流动性的释放也将利好于港股的修复。 配置方向上建议关注：1）产业景气与AI主线并存的半导体、通信、电子等科技股。2）政治局会议强调，“切实提高国有企业核心竞争力”，建议继续关注“中特估”主题，包括建筑装饰、石油石化、银行、煤炭等行业。 2024年1月A股金股组合：中国联通、中国移动、天坛生物、鸿路钢构、新五丰、立华股份、利安隆、中国石油、奥来德、紫金矿业。 2024年1月港股金股组合：快手科技、联想集团、高伟电子、颐海国际、中国移动。 风险提示：经济增长不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 目录 1、12月份市场有所回调3 2、A股观点：A股市场或将峰回路转4 3、港股观点：后续有望回暖6 4、2024年1月A股金股组合7 4.1、中国联通：业务稳健增长，进一步提升现金分红7 4.2、中国移动：自由现金流持续改善，进一步提升现金分红7 4.3、天坛生物：16家新浆站投入运营，血制品龙头优势地位稳固8 4.4、鸿路钢构：智能化改造：护城河持续加宽，产量将再上台阶8 4.5、新五丰：Q3生猪出栏放量，产能稳步提升9 4.6、立华股份：黄鸡增量降本，下游布局加速推进9 4.7、利安隆：23Q2业绩环比改善，第二、三生命曲线业务进展顺利10 4.8、中国石油：集团公司全面启动事业部制改革，深化能源体制改革增强一体化优势10 4.9、奥来德：OLED材料营收快速增长，加速新材料及设备研发与导入11 4.10、紫金矿业：业绩环比回升，Q3铜金产量创新高12 5、2024年1月港股金股组合13 5.1、快手科技：电商驱动业绩成长，运营提升带来超预期利润弹性13 5.2、联想集团：“AIforAll”有望重塑估值13 5.3、高伟电子：苹果摄像模组核心供应商，激光雷达和MR模组打开成长新空间14 5.4、颐海国际：业绩超预期改善，静待第三方表现恢复15 5.5、中国移动：自由现金流持续改善，进一步提升现金分红16 6、风险提示17 1、12月份市场有所回调 12月A股主要指数普遍回调。受年末投资者风险偏好下降，北上资金流出等因素影响，12月（截至27日），A股主要指数普遍出现回调，其中上证综指跌幅最小，12月份累计下跌3.8%，而中证1000跌幅最大，累计下跌了6.3%。其他主要指数中，科创50、沪深300及创业板指幅分别为-4.1%、-4.6%、-5.9%。 市场震荡过程中，风格明显偏防御。12月各行业跌多涨少，其中，受市场对于高股息等防御板块关注度抬升等因素的影响，本月煤炭行业涨幅居前，公用事业也有不错的表现。此外，有色金属、石油石化等行业表现也相对较好。相对而言，美容护理、社会服务及商贸零售等行业的表现则相对较差。 图1：12月A股主要指数普遍回调图2：12月A股各行业跌多涨少 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 2% 0% -2% -4% -5.0% -6.0% -7.0% 上科上 50 50 证创证 沪中万深创中深证得证业证 -6% -8% -10% 煤公有石银家农纺综通建交基国机电钢非电计环轻传医建汽食房商社美 炭用色油行用林织合信筑通础防械子铁银力算保工媒药筑车品地贸会容 1000 A 500 300 综全成板 事金石 电牧服 装运化军设 金设机制 生材饮产零服护 指指指 业属化 器渔饰 饰输工工备 融备造 物料料售务理 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/12/27资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/12/27 本月港股回落，主要受到利空消息影响。12月5日穆迪将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，维持评级A1不变。穆迪报告认为地方政府债务问题加剧将会削弱中国政府偿债能力。当前，中国经济运行持续恢复向好，创新动能不断增强，高质量发展稳步推进。穆迪在此时下调中国主权信用评级展望，其对中国经济发展形势和前景存在偏见与误读。12月22日，国家新闻出版署起草了《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，向社会公开征求意见。其中规定，网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。所有网络游戏须设置用户充值限额，并在其服务规则中予以公示，对用户非理性消费行为，应进行弹窗警示提醒。恒生指数中游戏股（腾讯控股和网易占比较高），受到上述利空消息影响，港股本月下跌。截至2023年12月27日，恒生香港35、恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数和恒生科技的涨跌幅分别为1.37%、 -2.45%、-3.23%、-4.33%和-6.66%。 图3：12月恒生指数走势图4：12月港股分化明显 16,900 16,800 16,700 16,600 16,500 16,400 16,300 16,200 16,100 16,000 2023-12-012023-12-062023-12-112023-12-162023-12-212023-12-26 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 恒生香港35恒生指数恒生综指恒生中国企业指数恒生科技 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/12/27资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/12/27 2、A股观点：A股市场或将峰回路转 A股市场或将峰回路转。当前A股“盈利底”逐步确认，未来随着价格因素改善，名义GDP增速或将迅速回升，助力企业盈利持续修复，我们预计A股企业盈利将会重回两位数增长。此外，若海外流动性持续改善，相应板块的估值或许出现抬升。因此，展望未来，盈利持续修复叠加海外流动性逐步改善，A股市场或将峰回路转。 图5：预计A股业绩增速将企稳回升 资料来源：Wind，光大证券研究所注：2023年年报及之后的数据为光大证券研究所策略团队的预测值，预测基于一定的假设，仅供参考，预测数据截至2024/12 随着经济现实与市场情绪逐步好转，预计市场风格将趋于均衡，不同类型的板块或都将有一定的投资机会。从历史数据来看，在经济现实与市场情绪均好转的背景下，成长、消费与周期板块均有较为明显的超额收益。不过，从相对收益 的角度来看，成长与顺周期行业的市场表现领先。因此，展望未来，我们建议从成长主线和顺周期主线进行行业配置。 顺周期板块整体业绩或将显著受益于名义GDP增速上行，其市场表现值得期待。以年为单位来看，盈利表现是决定行业市场表现的核心因素。展望2024年，名义GDP增速或将持续修复，顺周期板块盈利增速上行的弹性或显著高于 其他板块。因为，从历史来看，虽然大多数板块业绩都受益于经济修复，但顺周期板块业绩与名义GDP增速的相关性相对更大。而年初以来，价格因素拖累名义GDP增速在一定程度上压制顺周期板块的业绩和市场表现，展望2024年，顺周期板块整体业绩或将显著受益于名义GDP增速上行，其市场表现值得期待。 顺周期主线方面，建议关注食品饮料（白酒）、创新药、纺织制造、白羽肉鸡等行业。经济修复叠加估值低位，食品饮料可作为顺周期风格的底仓。食品饮料行业表现与经济相关度较高，未来随着我国经济逐步复苏，食品饮料行情有望 受到提振，可作为顺周期风格的底仓。此外，创新药、纺织制造、白羽肉鸡等顺周期行业也值得关注。 成长板块或将受益于经济回升带来的产业周期修复。从基本面的角度来看，成长板块也与经济具有一定的相关性，尤其是部分产业链，与经济周期的相关性较高。因此，展望2024年，在国内经济回升的背景下，部分成长板块或将迎来产业周期修复，例如半导体、汽车电子等领域。 成长主线方面，建议关注电子（半导体）、华为产业链、舰船、运营商等板块。随着电子行业基本面回暖，叠加美债收益率有望下行，电子行业的股价有望 开启新一轮上行周期。因此，电子行业可作为成长风格中的底仓进行配置。此外，华为产业链、舰船、运营商等板块也值得关注。 图6：“现实”与“情绪”的不同组合会呈现四类市场风格图7：不同情景下各板块的相对表现（涨幅排名前2概率） 资料来源：光大证券研究所绘制。注：总量板块指顺周期板块资料来源：Wind，光大证券研究所，注：纵轴表示2017年1月1日至2023年6月19 日在该情境下历史涨幅在前2名的概率，总量板块指顺周期板块 图8：“强现实，强情绪”情景下各行业的绝对表现（上涨概率）图9：“强现实，强情绪”情景下各行业的相对表现 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：纵轴表示2017年1月1日至2023年6月19日在对应情境下的历史上涨概率，总量板块指顺周期板块 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：纵轴表示2017年1月1日至2023年6月19日在该情境下历史涨幅在前30%的概率 3、港股观点：后续有望回暖 政治局会议及中央经济工作会议定调较为积极。12月政治局会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。而中央经济工作会议表示，要稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，强化逆周期和跨周期调节。 积极因素正在累积，岁末年初的春季行情或值得期待。历史来看，中央经济工作会议召开后的20-30个交易日里，港股市场整体表现较好。考虑到今年政治局会议及中央经济工作会议定调均较为积极，未来随着投资者政策