2024年7月A股及港股月度金股组合：积极布局，上行可期

2024年6月29日 总量研究 积极布局，上行可期 ——2024年7月A股及港股月度金股组合 要点 6月份市场出现回调 6月A股主要指数分化明显，行业端表现涨跌互现，顺周期板块表现较好。受北上资金流出、政策预期波动等因素影响，6月（截至27日）A股主要指数出现回调，其中上证50跌幅最小，6月份累计下跌3.0%，而中证1000跌幅最大，累计下跌9.2%。行业方面，“科特估”及防御板块表现较好，如电子、通信、公用事业、银行。相对而言，综合、房地产、社会服务等行业表现则较差。 港股6月上旬震荡向上，但下旬逐渐震荡回落。受到经济数据偏弱的影响，本月港股整体回落。6月（截至27日）恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生科技、恒生香港35指数的涨跌幅分别为-1.07%、-2.01%、-2.36%、-2.76%、 -4.58%。 A股观点：市场有望震荡上行 市场观点：中长期资金积极入市，底部上行可期。当前市场再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度以及物价显著上行的时点和弹性。从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的重要催化因素，而四季度物价的变化或是影响市场的重要因素。 配置方向上，关注大盘风格及高股息板块。历史来看，经济复苏初期，龙头企业业绩具有相对优势，因而当前经济逐步复苏的背景下，相比于非龙头企业，龙头企业业绩或更具韧性，预计市场风格将偏大盘；此外，当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置。政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况。 港股观点：静待政策效果显现 若未来经济数据边际回暖，港股有望进一步上行。今年以来，地产政策频频发力，5月17日，央行针对地产推出四项政策措施。当前政策效果仍待持续验证，但可以预见的是，若地产景气长时间没有出现好转，政策很可能会持续加码，国内经济基本面边际改善迹象有望延续。港股市场的回暖需要进一步的政策利好刺激或者国内经济数据好转的验证。 可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1）关注基本面稳健的优质核心资产—互联网科技公司。2）继续关注高股息策略，包括通信、石油石化、煤炭等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。 2024年7月A股金股组合：美的集团、中国移动、中国联通、中国电信、中航西飞、中国石油、中国海油、紫金矿业、濮耐股份、中国化学。 2024年7月港股金股组合：腾讯控股、美团-W、中国移动、颐海国际、安踏体育、名创优品。 风险提示：经济增长不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 目录 1、6月份市场出现回调3 2、A股观点：市场有望震荡上行4 3、港股观点：静待政策效果显现6 4、2024年7月A股金股组合6 4.1美的集团：经营节奏稳健，战略方向坚定6 4.2中国移动：资本开支继续下降，现金分红持续提升7 4.3中国联通：资本开支拐点已现，24年指引利润双位数增长7 4.4中国电信：业务稳健增长，持续提升现金分红8 4.5中航西飞：鲲鹏展翅，九万里，翻动千亿蓝海8 4.6中国石油：一体化全产业链优势凸显，Q1业绩稳步提升9 4.7中国海油：发现我国首个超深水超浅层气田，深水勘探再获重大突破10 4.8紫金矿业：五年规划再出发，2023-2028年矿产铜、金产量年均复合增长均为9%11 4.9濮耐股份：国内耐材出海先行者，矿山有望打开成长空间11 4.10中国化学：化学工程新签合同保持韧性增长，海外新签合同持续高增12 5、2024年7月港股金股组合13 5.1腾讯控股：24年回购潜在影响分析，核心业务亮点梳理13 5.2美团-W：核心业务竞争格局趋稳，新业务有望明显减亏14 5.3中国移动：资本开支继续下降，现金分红持续提升15 5.4颐海国际：大幅提升分红比例，24年线上及海外表现值得期待15 5.5安踏体育：Q1流水顺利增长、经营保持健康，期待多品牌继续协同发力16 5.6名创优品：名创中国门店突破4000家，海外直营收入维持高增17 6、风险提示18 1、6月份市场出现回调 6月A股主要指数有所回调。受北上资金流出、政策预期波动等因素影响， 6月（截至27日），A股主要指数出现回调，其中上证50跌幅最小，6月份累计下跌3.0%，而中证1000跌幅最大，累计下跌9.2%。其他主要指数中，上证指数、科创50及创业板指涨跌幅分别为-4.6%、-3.7%、-5.6%。 行业端表现跌多涨少，“科特估”板块表现较好。6月各行业表现分化较为明显，其中，受“科特估”概念发酵等因素的影响，本月电子、通信取得正收益，涨幅居前。此外，偏防御性的板块表现也相对较好，如公用事业、银行等。相对而言，综合、房地产、社会服务等行业表现则较差。 图1：6月A股主要指数普遍回调图2：6月A股各行业跌多涨少 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% -10.0% 50 上证 50 300 沪科上深万深创证证得 创中中 1000 500 业证证 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 电通公银汽石非交家煤计建国医机传美建基有钢环电食农纺轻商社房综 子信用行车油银通用炭算筑防药械媒容筑础色铁保力品林织工贸会地合 A 综成全板 指指指 事石金运电 业化融输器 机装军生设 饰工物备 护材化金理料工属 设饮牧服制零服产备料渔饰造售务 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/6/27资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/6/27 6月上旬港股震荡向上。北京时间6月11日凌晨，苹果公司在全球开发者大会将AI大语言模型整合到了多种苹果设备中，生成式AI功能成为最大亮点。苹果发布了包括iOS18、iPadOS18、macOS15以及visionOS2等在内的一系列软件更新。苹果将AI大语言模型整合到了多种苹果设备中，这一举措有望促进苹果“换机潮”，进而将推动苹果供应链升级。同时5月24日国家集成电路 产业投资基金三期成立，注册资本3440亿元。这一注册资本远超国家大基金一期和二期规模，这令市场更加期待大基金三期能以更大力度、更长周期支持集成电路产业破解“卡脖子”问题。6月上旬“科特估”概念升温，提振了港股科技表现。港股在6月上旬小幅上行。 6月下旬港股震荡回落。6月19日-20日，2024陆家嘴论坛在上海举办。香港特别行政区财经事务及库务局局长许正宇出席并演讲。许正宇表示，今年是香港与内地市场互联互通的10周年。“下一步会有新的渠道，把人民币柜台连 到港股通”。不过5月金融数据偏弱，5月人民币贷款新增9500亿元，尽管环 比上月7300亿元有所回升，但相比于2023年同期的13600亿元明显偏低，5月M1增速为-4.2%，较上月大幅下行2.8个百分点，M1连续两个月处于负增长状态。此外，1-5月固定资产投资完成额累计同比增长4.0%，较前值下降0.2pct，1-5月规模以上工业增加值累计同比增长6.2%，较前值下降0.1pct。受到经济数据偏弱的影响，本月港股整体回落。截至2024年6月27日，恒生中国企业 指数、恒生指数、恒生综指、恒生科技、恒生香港35指数的涨跌幅分别为-1.07%、 -2.01%、-2.36%、-2.76%、-4.58%。 图3：6月恒生指数走势图4：6月港股回落 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/6/27资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/6/27 2、A股观点：市场有望震荡上行 当前A股市场估值仍相对较低，市场仍处底部区间。从市场估值来看，当前部 分宽基指数的估值仍相对较低，如创业板指、中小100、中证500等指数PE(TTM)、PB(LF)估值仍相对较低，其2010年以来的分位数均低于20%。横向来看，截至2024年6月27日，上证指数PE(TTM)为13.1倍，显著低于纳斯达克指数、道 琼斯工业指数、标普500指数、日经225指数等。 中长期资金当前积极入市，有望对市场形成托底。在近期市场表现较为低迷的背景下，我们观察到股票型ETF资金流入近期有明显增加，这或许与中长期资金积极入市有关。在中长期资金积极入市的带动下，市场情绪有望得到提振，并且形成托底效应。 市场上行的时点或在关键政策出台以及物价显著向上的前后。对于今年下半年而言，推动市场上行的动力可能来自于两个方面。一方面来自于超预期的政策，历史来看，超预期的政策出台通常会催化相应板块出现明显的上涨行情，考虑到三季度可能是政策密集出台的时期，届时政策对市场的提振情况值得关注；另一方面来自于物价逐步企稳回升，尤其是房地产价格和PPI同比回升值得重点关注，但物价的企稳回升或许在四季度才会有更加明显的体现。 图5：当前部分宽基指数的估值仍相对较低图6：上证指数PE(TTM)显著低于纳斯达克指数等部分股指 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：表中PB为PB(LF)，表中PE(TTM)、PB(LF)估 值分位数为2010年以来的估值分位数，数据截至2024/6/27 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2024/6/27 图7：股票型ETF份额近期显著增多 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2024/6/27 配置方向上，关注大盘风格及高股息板块。 预计未来市场风格或仍偏大盘。从业绩来看，当前龙头企业的业绩韧性仍高于非龙头企业，具体来看，当前中证A50非金融、沪深300非金融、中证500非金融的ROE(TTM)下行的幅度出现分化，偏大盘的业绩韧性仍相对较强。并且从历史来看，经济复苏期，龙头企业业绩修复的速度快于非龙头企业。因此，未来随着经济逐步复苏，龙头企业或具有相对业绩优势，市场风格或将偏向大盘。 当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置。从历史的情况来看，除了股市快速上行时中证红利指数可能没有超额收益之外，在其它的时候中证红利指数往往均能跑赢市场整体。从当前的情况来看，市场出现快速上行的可能性相对较低，因此预计高股息方向仍然值得长期关注。 政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况。新“国九条”中指出要强化上市公司现金分红监管：对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。在政策对于分红的积极引导下，高股息板块的市场关注度有望抬升，行情或会受到催化。 图8：当前龙头企业的业绩韧性仍强于非龙头企业图9：除市场快速上涨时可能没有超额收益外，中证红利指数在 大多数时候均具有超额收益 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2024Q1资料来源：wind，光大证券研究所，两个指数均为全收益指数，数据截至2024年6月 27日 3、港股观点：静待政策效果显现 美国降息交易下美债收益率将维持平稳，利好于港股估值修复。5月美国通胀再次回落，缓解市场担忧，与近期非农和零售数据指向的消费需求放缓、劳动力市场降温的线索相一致。预计大选前的9月FOMC会议将是降息的关键窗口期。降息交易将成为市场下一阶段的运行主线，美债收益率大概率维持平稳，利好于港股估值的修复。 今年7月将召开三中全会，若相关超预期政策推出，港股有望进一步上行。 历史来看，三中全会主要研究经济领域的改革，一般每五年召