2024年4月A股及港股月度金股组合：“稳”度财报季

2024年3月30日 总量研究 “稳”度财报季 ——2024年4月A股及港股月度金股组合 要点 3月份市场出现分化 3月A股主要指数出现回调，行业端表现较为分化。受部分资金获利了结、投资者风险偏好波动等因素影响，3月（截至27日），A股主要指数出现回调，其中科创50跌幅最大，3月份累计下跌6.8%，而沪深300跌幅最小，累计下跌0.4%。行业方面，各行业表现分化较为明显，有色金属、汽车、纺织服饰等行业涨幅居前。相对而言，非银金融、煤炭、计算机、房地产等行业表现则较差。 本月港股整体有所回落。本月港股回落，月初受到国内政策提振而维持涨势，不过后续受到海外政策的影响，港股有所回落。截至2024年3月27日，恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生科技、恒生香港35指数的涨跌幅分别为0.70%、 -0.87%、-0.33%、-0.97%和-3.61%。 A股观点：关注高股息及设备更新、以旧换新投资机会 市场观点：春季行情的持续时间和市场表现或仍值得期待。历史来看，迟到的春季躁动其持续时间并不一定短，且涨幅并不一定低，此外，央行一季度进行降准操作时，当年的春季行情通常有较好的表现。今年的春季躁动虽然启动较晚，但未来其行情的持续时间和市场表现或仍值得期待。 配置方面，关注高股息，以及设备更新、以旧换新投资机会。当前的市场环境下，高股息策略仍然有不错的配置价值。此外，设备更新和以旧换新相关投资机会也值得关注，随着市场情绪持续回升，若后续设备更新和消费品以旧换新实施细则超预期，则相关行业的市场行情值得关注，主要包括高技术制造业、传统制造业以及直接受益于消费品以旧换新的相关行业。 港股观点：关注业绩确定性较高的公司 市场观点：港股通常在4月表现较好。港股作为高度机构化的离岸市场，投资者的风险溢价整体较高，对盈利确定性的要求也更高。只有当盈利基本面确定性回升时，投资者才愿意给予其较高的估值。大部分港股年报将在4月末披露完毕，在业绩的带动下，港股4月份有望表现较好。此外，美债收益率仍维持在高位，未来继续向上的空间有限，若震荡回落将利好于港股市场的进一步修复。 配置方向上建议关注：1）短期可关注业绩确定性较高或分红比例稳定的行业如食品饮料、金融、石油石化等。2）长期可继续布局产业景气与AI主线并存的半导体、传媒、电子等科技股。 2024年4月A股金股组合：中国联通、中国移动、天坛生物、华荣股份、时代电气、中国石油、中国海油、中海油服、华铁应急、云铝股份。 2024年4月港股金股组合：中国石油股份、联想集团、瑞声科技、美团-W、快手 -W、中国移动、颐海国际。 风险提示：经济增长不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 目录 1、3月份市场出现分化3 2、A股观点：关注高股息及设备更新、以旧换新投资机会4 3、港股观点：有望企稳回升5 4、2024年4月A股金股组合6 4.1、中国联通：资本开支拐点已现，24年指引利润双位数增长6 4.2、中国移动：资本开支继续下降，现金分红持续提升7 4.3、天坛生物：血浆增量充沛，领军第四代静丙7 4.4、华荣股份：经营稳健的全球防爆电器龙头，稀缺的高股息制造业标的8 4.5、时代电气：功率半导体、汽车电驱、光伏逆变器等新兴产业大幅增长，轨交持续复苏8 4.6、中国石油：产业链一体化优势凸显，23年业绩再创历史新高10 4.7、中国海油：23年产储量再创历史新高，加强降本增效助力长远发展11 4.8、中海油服：行业景气日费率持续改善，技术驱动践行高质量发展13 4.9、华铁应急：业绩符合预期，看好轻资产&数字化战略推进14 4.10、云铝股份：2023Q4扣非净利接近单季历史最高值，有息债务已低于货币资金15 5、2024年4月港股金股组合16 5.1、中国石油股份：产业链一体化优势凸显，23年业绩再创历史新高16 5.2、联想集团：FY3Q24业绩超预期，PC行业复苏短期有波折但长期趋势不改17 5.3、瑞声科技：声学&马达业务回暖，光学盈利能力有望改善18 5.4、美团-W：核心业务竞争格局趋稳，新业务有望明显减亏19 5.5、快手-W：电商驱动业绩成长，运营提升带来超预期利润弹性19 5.6、中国移动：资本开支继续下降，现金分红持续提升20 5.7、颐海国际：大幅提升分红比例，24年线上及海外表现值得期待21 6、风险提示22 1、3月份市场出现分化 3月A股主要指数出现回调。受部分资金获利了结、投资者风险偏好波动等因素影响，3月（截至27日），A股主要指数出现回调，其中科创50跌幅最大， 3月份累计下跌6.8%，而沪深300跌幅最小，累计下跌0.4%。其他主要指数 中，上证指数、中证1000及创业板指涨幅分别为-0.7%、-1.5%、-1.0%。 行业端表现较为分化，有色金属大幅领先。3月各行业表现分化较为明显，其中，受铜价上涨、新车型发布等事件催化的影响，本月有色金属、汽车、纺织服饰、公用事业等行业涨幅居前。相对而言，非银金融、煤炭、计算机、房地产、医药生物等行业表现则较差。 图1：3月A股主要指数出现回调图2：3月A股各行业分化明显 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% 300 沪深 50 上上万创深证证得业证 中中科 50 500 1000 证证创 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 有汽纺公电轻环食综石银农家传通机基交社建钢商国电建美医房计煤非 色车织用力工保品合油行林用媒信械础通会筑铁贸防子筑容药地算炭银 A 综全板成 指指指 金服事设制饮属饰业备造料 石牧电 化渔器 设化运服装备工输务饰 零军材护生产机金售工料理物融 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/3/27资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/3/27 本月港股回落，月初受到国内政策提振而维持涨势。3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循环利用链条，大幅提高国民经济循环质量和水平。这与两会政府工作报告相关内容吻合，可以预期本轮政策定调较高。港股在月初维持涨势。 不过后续受到海外政策的影响，港股有所回落。北京时间6日晚间，美参议院国土安全委员会举行了提案听证会，美参议院版本《生物安全法案》(S.3558)在会上以11-1的票数被通过，下一步，委员会预计会先进行内部的议案整理/修改工作，再将《生物安全法案》(S.3558)送往参议院进行全体议员审议投票环节。3月22日，美国企业对特定光纤连接器、适配器、跨接电缆、跳线以及下游产品提起337调查申请。同时在美联储暗示年内降息3次后，美元指数创下一个多月来的最大单日涨幅。受此影响，人民币汇率快速下行，北向资金大幅流出。受到海外政策的影响，本月恒生指数最终收跌，截至2024年3月27日，恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生科技、恒生香港35指数的涨跌幅分别为0.70%、 -0.87%、-0.33%、-0.97%和-3.61%。 图3：3月恒生指数走势图4：3月港股大多收跌 17400 17200 17000 16800 16600 16400 16200 16000 15800 15600 2024-02-292024-03-072024-03-142024-03-21 恒生指数 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/3/27资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/3/27 2、A股观点：关注高股息及设备更新、以旧换新投资机会 虽然今年的春季躁动行情“姗姗来迟”，但从历史规律来看，晚启动的春季躁动其持续时间并不一定短，且涨幅并不一定低。若将当年1月下旬及之后启动的春季躁动定义为晚启动的春季躁动，2010年以来，春季躁动晚启动的情况并 不少见，如2010年、2011年、2017年等年份的春季躁动均在1月下旬及之后启动，且其启动时间距离当年春节通常在10个交易日以内。并且，从历史来看， 迟到的春季躁动其持续时间并不一定短，且涨幅并不一定低，如2016年，虽然 当年春季躁动启动时间相对较晚，但持续时间达49个交易日，期间上证指数上涨幅度高达16.1%。因此，从历史来看，迟到的春季躁动其持续时间并不一定短，且涨幅并不一定低，今年的春季躁动虽然启动较晚，但未来其行情的持续时间和市场表现或仍值得期待。 央行一季度进行降准操作时，当年的春季行情通常有较好的表现。2010年以来，央行曾多次在一季度进行全面降准，而大部分年份上证指数在2-5月通常 有较好的表现，如2016年2月29日中国人民银行宣布，普遍下调金融机构人 民币存款准备金率0.5个百分点，上证指数2016年2月至5月和2016年3月至5月分别累计上涨6.5%、8.5%，2019年年初央行超预期降准，上证指数在2019年2月至5月也有较好的表现。因此，从历史来看，央行一季度进行降准 操作时，当年的春季行情通常有较好的表现。当前，央行1月25日宣布自2024 年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次央行降准有利于提振市场情绪，今年的春季行情或值得期待。 当前的市场环境下，高股息策略仍然有不错的配置价值。从基本面的角度来看，高股息策略通常在经济弱复苏叠加利率下行时有效。从交易的角度来看，当前高股息资产的估值仍然处于历史较低水平，中证红利指数的交易拥挤度处于相对较低水平。当前的市场环境下，高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。 此外，设备更新和以旧换新相关投资机会也值得关注。近期政策多次提及推动大规模设备更新和消费品以旧换新。随着市场情绪有望持续回升，若后续设备更新和消费品以旧换新实施细则超预期，则相关行业的市场行情值得关注，主要包括高技术制造业、传统制造业以及直接受益于消费品以旧换新的相关行业。建 议关注受益于设备更新行动的电子、通信、医疗等高技术制造业以及钢铁、有色、建材等传统制造业。此外，建议关注直接受益于消费品以旧换新行动的家电、汽车等行业。 图5：高股息“震荡市保护伞”的作用非常突出图6：经济弱复苏及利率回落时，高股息资产往往表现较好 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：虚线框表示市场出现明显下跌的区间，数据截至2024/3/27 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：社融同比增速截至2024年2月，中国商品房 销售面积累计同比截至2024年2月，其他数据截至2024年3月27日 图7：中证红利指数估值处于历史相对低位图8：中证红利指数的交易拥挤度处于较低水平 中证红利红利指数估值情况 253.0 202.5 2.0 15 1.5 10 1.0 50.5 00.0 2010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-012024-01 市盈率PE(TTM)市净率PB(LF，右) 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：数据截至2024年3月27日资料来源：Wind，光大证券研究所，注：数据截至2024年3月27日 3、港股观点：有望企稳回升 港股通常在4月表现较好。港股作为高度机构化的离岸市场，投资者的风险溢价整体较高，对盈利确定性的要求也更高。只有当盈利基本面确定性回升时，投资者才愿意给予其较高的估值