2023年11月A股及港股月度金股组合：把握反弹窗口

2023年10月30日 总量研究 把握反弹窗口 ——2023年11月A股及港股月度金股组合 要点 10月份市场继续震荡 10月A股主要指数普遍回调，华为产业链相对占优。受海外冲突导致避险情绪升温、北上资金大幅流出等因素的影响，10月（截至26日），A股主要指数普遍回调，其中创业板指跌幅最大，10月份累计下跌6.4%，而上证综指跌幅最小，累计下跌了3.9%。行业方面，10月各行业几乎全部下跌，其中，美容护理、社会服务及传媒跌幅靠前，而汽车、电子及钢铁等行业表现相对较好。 受到海外负面因素的影响，本月港股最终回落。截至2023年10月26日，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生香港35、恒生科技的涨跌幅分别为 -4.30%、-4.70%、-4.89%、-4.93%和-5.31%。 A股观点：有望震荡上行，关注超跌及成长两个方向 市场观点：股市有望震荡上行。受巴以冲突导致的避险情绪升温、美债利率上行等因素影响，10月份上证指数一度跌破3000点。不过由于国内经济正处在复苏的进程中，本身对于股市存在支撑，叠加汇金公司宣布增持ETF基金及我国宣布发行1万亿特别国债，上证指数逐渐止跌企稳，并成功收复了3000点。展望未来，随着财报披露压力减弱、美债利率有望下行、政策发力下国内经济有望持续修复，市场有望震荡上行。 配置方面，市场反弹过程中，关注超跌及成长两个方向。前期跌幅大的行业在市场反弹过程中，反弹幅度可能会更大，值得投资者关注，包括美容护理、传媒、社会服务、房地产等；在市场反弹的过程中，市场风险偏好会出现快速抬升，成长板块及主题的投资机会也值得投资者关注，包括半导体、华为产业链、医药等。 港股观点：有望持续回暖，关注TMT及“中特估” 市场观点：有望受益于三重利好。当前经济企稳回升趋势已经明朗，港股后续有望持续回暖；从季节效应来看，港股在四季度往往具有不错的表现；最后美联储加息已接近尾声，海外流动性的释放利好于港股的修复。 配置方向上建议关注：1）产业景气与AI主线并存的半导体、通信、电子等科技股。2）政治局会议强调，“切实提高国有企业核心竞争力”，建议继续关注“中特估”主题，包括建筑装饰、石油石化、银行、煤炭等行业。 2023年11月A股金股组合：中国联通、宁德时代、卓胜微、京新药业、安井食品鸿路钢构、铁科轨道、中国石化、中国石油、招商积余。 2023年11月港股金股组合：网易-S、华润啤酒、联想集团。 风险提示：经济增长不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 目录 1、10月份市场继续震荡3 2、A股观点：市场有望震荡上行4 3、港股观点：有望持续回暖5 4、2023年11月A股金股组合7 4.1、中国联通：业务稳健增长，进一步提升现金分红7 4.2、宁德时代：Q3电池盈利能力稳定，持续引领产品创新7 4.3、卓胜微：模组化布局和滤波器自建驱动中国射频龙头拐点将至8 4.4、京新药业：地达西尼获批在即，构建院内、外并重的产品营销力8 4.5、安井食品：盈利能力维持高位，产品及渠道酝酿亮点9 4.6、鸿路钢构：23Q3订单保持较快增长，月产量维持在较高水平9 4.7、铁科轨道：营收及利润创历史新高，新增产能大扩张消除增长瓶颈10 4.8、中国石化：油价下行叠加下游需求复苏不及预期，23H1净利润同比下滑20%10 4.9、中国石油：油气产业链高效运行，降本增效成果斐然，23H1再创历史同期最好业绩12 4.10、招商积余：市场外拓表现强劲，专业增值稳中有进15 5、2023年11月港股金股组合16 5.1、网易-S：利润显著超预期，《逆水寒》长期增量可观&产品储备进程向好16 5.2、联想集团：“AIforAll”有望重塑估值17 5.3、华润啤酒：喜力保持亮眼表现，期待下半年白酒发力18 6、风险提示19 中庚基金 1、10月份市场继续震荡 10月A股主要指数普遍回调。受海外冲突导致避险情绪升温、北上资金大幅流出等因素的影响，10月（截至26日），A股主要指数普遍回调，其中创业板指跌幅最大，10月份累计下跌6.4%，而上证综指跌幅最小，累计下跌了3.9%。其他主要指数中，沪深300、中证500及科创50分别下跌4.8%、5.1%、4.3%。行业方面，10月各行业几乎全部下跌，其中，美容护理、社会服务及传媒跌幅靠前，而汽车、电子及钢铁等行业表现相对较好。 市场震荡过程中，华为产业链相对占优。受华为产业链热度较高的影响，本月汽车及电子行业表现相对较好，此外，价值及稳定板块跌幅也相对较小，包括钢铁、公用事业、非银金融、银行等。相对而言，美容护理、社会服务、传媒等行业的表现则相对较差。 图1：10月A股主要指数普遍回调图2：10月A股各行业几乎全部下跌 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 上证 综 万科中上得创证证 50 1000 50 全 沪中深创深证证业 500 300 成板 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 汽电钢公非银煤有纺国环农交基家计医轻综食石建机商建电房通传社美车子铁用银行炭色织防保林通础用算药工合品油筑械贸筑力地信媒会容 A 指指指 事金金服军 牧运化电机生制 饮石装设零材设产服护 业融属饰工 渔输工器物造 料化饰备售料备务理 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/10/26资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/10/26 本月月初港股一度上涨。2023年10月13日，中国人民银行公布2023年 9月货币金融数据。社融新增4.12万亿元，前值3.12万亿元，Wind预期3.73 万亿元。9月新增社融明显高于市场预期与季节性表现。从十一黄金周出行数据看，居民实际消费能力有所提升，指向经济内生动能正逐步改善，或强化后续价格回升趋势。国家统计局公布9月经济数据，三季度GDP增速为4.9%，超出市场预期。受经济数据回暖的提振，月初港股小幅上涨。 受到海外负面因素的影响，本月港股最终回落。一方面美国对出口中国的芯片管制再度升级。美方于10月17日发布了对华半导体出口管制最终规则。最 终规则在去年10月7日出台的临时规则基础上，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。另一方面海外市场遇冷。美国公布的经济数据再度释放经济强劲的信号，因此美联储加息预期上升，美国国债收益率再次攀升。投资者担心利率是否会长期处于高位，美股整体下跌拖累港股表现不佳。截至2023年10月26日，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生香港35、恒生科技的涨跌幅分别为 -4.30%、-4.70%、-4.89%、-4.93%和-5.31%。 图3：10月恒生指数走势图4：10月港股普遍下跌 18,5000% 18,000 -1% -2% 17,500 -3% 17,000 -4% -5% 16,500 2023-10-092023-10-142023-10-192023-10-24 -6% 恒生指数恒生中国企业指数恒生综指恒生香港35恒生科技 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/10/26资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/10/26 2、A股观点：市场有望震荡上行 当前指数估值仍然处于相对低位。在经历了前期的调整之后，当前市场指数具有较高的性价比。尤其是考虑盈利预期以及流动性等方面的因素之后，我们认为当前的市场已经处于预期的冰点附近，甚至要比疫情三年时期的市场预期更为悲观。 汇金公司增持及特别国债政策催化下，市场有望震荡上行。受巴以冲突导致的避险情绪升温、美债利率上行等因素影响，10月份上证指数一度跌破3000点。不过由于国内经济正处在复苏的进程中，本身对于股市存在支撑，叠加汇金公司宣布增持ETF基金及我国宣布发行1万亿特别国债，上证指数逐渐止跌企稳，并成功收复了3000点。展望未来，随着财报披露压力减弱、美债利率有望下行、政策发力下国内经济有望持续修复，市场有望震荡上行。 不过，指数的系统上行仍然要等待经济的好转。从历史来看，指数的表现仍然与经济盈利息息相关。目前经济数据已经出现了一定程度的好转，未来的持续性值得关注。或许三季报确认盈利底部之后指数会有更加明确的中期上行机会。 图5：当前指数具有较高的性价比图6：市场大幅上行仍然要等待经济的好转 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2023/10/26资料来源：Wind，光大证券研究所注：PMI和上证指数收盘价数据截至2023/09 市场反弹过程中关注两条主线。 主线一：前期跌幅大的行业在市场反弹过程中，反弹幅度可能会更大，值得投资者关注。受情绪波动导致的助涨杀跌效应的影响，一般而言，在此前市场下 跌的过程中跌幅越大的行业，在之后反弹过程中弹性可能也会越大，这些行业值得投资者关注，包括美容护理、传媒、社会服务、房地产等。 主线二：受益于风险偏好抬升，成长及主题可能会受到更多关注，或许会更有弹性。在市场反弹的过程中，市场风险偏好会出现快速抬升，投资者也会更加 愿意去关注一些远期成长空间大的板块，而不是寻求确定性较高的价值板块，因此成长板块及主题的投资机会也值得投资者关注，包括半导体、华为产业链、医药等。 图7：在此前的下跌中，美容护理、传媒、社会服务等跌幅居前 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年10月26日 3、港股观点：有望持续回暖 当前经济企稳回升趋势已经明朗，港股后续有望持续回暖。国内经济企稳回升的趋势已经明朗。7月政治局会议释放出明确的稳增长信号，随政策落地见效，8月经济数据全面边际转暖，9月在其基础上进一步恢复，推动GDP增速超预期。向前看，经济运行积极因素不断累积增多，四季度出口增速有望在低基数上回正，房地产投资跌幅也有望随着销售企稳而收窄。经济修复的预期将进一步改善，从而支撑港股上行。 图8：经济基本面企稳支撑港股修复 % % 8060 6058 56 40 54 2052 050 -2048 46 -40 44 -6042 -8040 2005200720092011201320152017201920212023 恒生指数:月:同比非官方中国PMI(右轴) 资料来源：Wind，恒生指数月度同比截至2023年10月26日，非官方中国PMI截至2023年9月 从季节效应来看，港股在四季度往往具有不错的表现。从1980年以来港股月度涨跌幅的统计数据来看，港股在四季度表现较好：平均涨跌幅均接近2%，同时上涨概率高于50%。 图9：历史来看，港股在四季度往往具有不错的表现 资料来源：Wind，数据统计区间为1980年1月至2023年10月27日，横坐标表示月份数 最后美联储加息已接近尾声，海外流动性的释放利好于港股的修复。尽管美国9月通胀数据超出预期，但考虑到近期美债利率大幅上行带动金融环境收紧，叠加美联储鹰派态度软化，短期内进一步加息必要性降低。同时当前屡创新高的美债收益率已经基本反应了市场加息预期，未来继续上涨的空间有限。美联储加息周期的结束利好于港股流动性的回暖。 配置方向上建议关注：1）产业景气与AI主线并存的半导体、通信、电子等科技股。2）政治局会议强调，“切实提高国有企业核心竞争力”，建议继续关注“中特估”主题，包括建筑装饰、石油石化、银行、煤炭等行业。