正帆科技（688596）：3Q24收入业绩持续高增，发行转债加码电子材料和制药装备产能

公司于2024年10月31日披露2024年三季报，3Q24公司实现 营收35.01亿元，同比+45.23%；实现归母净利润3.32亿元，同比+22.58%。3Q24单季度实现营收16.49亿元，同比+54.63%；实现归母净利润2.27亿元，同比+87.72%，实现扣非后的归母净 利润1.95亿元，同比+55.63%。 公司在手订单充足，非设备类订单占比迅速提升。根据公司公告，非设备类业务（零部件和模组、气体和先进材料、MRO业务）新 人民币(元)成交金额(百万元) 签合同同比增长83%，表明公司产品和订单结构发生较大改变， 非设备类业务收入确认短、公司订单的回款速度加快。此外，公司第三季度经营性现金流净额为2.4亿元，同比+107%，应收款项同比增长25%，收入同比增长45%，应收款项增幅低于收入增幅，也表明了公司回款力度的大幅提升。整体来看，公司近年在国内外市场的销售布局持续优化，非设备类业务发展迅猛，新签合同占比已超过38%。 发行可转债推动电子材料产能扩充，回购股份彰显长期发展信心。 12M23公司召开董事会审议通过了拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过11.02亿元（含），募集资金用于投入电子先进材料的扩产和生物医药核心装备及材料研发等项目。公司于2024年7月12日完成回购，回购公司股份1,615,286股，占总股本0.56%，支付金额为人民币49,99.33元，此次回购的股份将在回购完成后3年内的适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励。回购股份用于股权激励，绑定公司核心员工彰显长期发展信心。 47.00 43.00 39.00 35.00 31.00 27.00 23.00 231031 240131 240430 240731 成交金额正帆科技沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 公司在手订单充足，依托Capex业务拓展Opex业务，我们预计 公司24~26年分别实现归母净利润5.19/7.46/10.77亿元，分别同 比+29%/44%/44%，对应当前EPS分别为1.83、2.63、3.80元，对应当前PE分别为19、13、9倍，维持“买入”评级。 原材料供应的风险；产品技术升级和迭代的风险；下游需求不及预期的风险；产能消化不及预期的风险；限售股解禁的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,837 2,705 3,835 5,447 7,084 8,561 货币资金 621 1,224 606 1,530 1,427 2,195 增长率 47.3% 41.8% 42.0% 30.1% 20.9% 应收款项 747 1,143 1,979 2,218 2,871 3,469 主营业务成本 -1,356 -1,962 -2,795 -3,955 -5,163 -6,154 存货 1,062 1,983 3,377 3,929 5,059 5,948 %销售收入 73.8% 72.5% 72.9% 72.6% 72.9% 71.9% 其他流动资产 268 397 463 486 620 739 毛利 481 743 1,040 1,491 1,921 2,408 流动资产 2,698 4,747 6,425 8,163 9,977 12,351 %销售收入 26.2% 27.5% 27.1% 27.4% 27.1% 28.1% %总资产 76.9% 79.7% 79.7% 83.1% 85.1% 87.0% 营业税金及附加 -11 -11 -13 -22 -25 -26 长期投资 183 266 347 347 347 347 %销售收入 0.6% 0.4% 0.3% 0.4% 0.4% 0.3% 固定资产 396 568 863 998 1,070 1,161 销售费用 -41 -48 -66 -65 -78 -86 %总资产 11.3% 9.5% 10.7% 10.2% 9.1% 8.2% %销售收入 2.2% 1.8% 1.7% 1.2% 1.1% 1.0% 无形资产 77 214 241 258 274 290 管理费用 -181 -266 -285 -338 -425 -471 非流动资产 810 1,207 1,640 1,657 1,742 1,847 %销售收入 9.9% 9.8% 7.4% 6.2% 6.0% 5.5% %总资产 23.1% 20.3% 20.3% 16.9% 14.9% 13.0% 研发费用 -78 -150 -251 -408 -496 -514 资产总计 3,508 5,954 8,065 9,820 11,720 14,198 %销售收入 4.3% 5.5% 6.5% 7.5% 7.0% 6.0% 短期借款 88 967 363 1,027 831 1,086 息税前利润（EBIT） 169 268 424 658 898 1,312 应付款项 661 1,239 1,884 2,441 3,115 3,626 %销售收入 9.2% 9.9% 11.1% 12.1% 12.7% 15.3% 其他流动负债 819 1,217 2,470 2,684 3,469 4,225 财务费用 4 -8 -14 -32 -42 -37 流动负债 1,568 3,423 4,716 6,152 7,415 8,938 %销售收入 -0.2% 0.3% 0.4% 0.6% 0.6% 0.4% 长期贷款 0 40 188 188 188 188 资产减值损失 -24 -41 -67 -80 -23 -18 其他长期负债 73 78 106 31 22 16 公允价值变动收益 16 26 54 0 0 0 负债 1,641 3,541 5,011 6,371 7,625 9,142 投资收益 2 1 3 15 10 5 普通股股东权益 1,864 2,408 3,002 3,396 4,042 5,004 %税前利润 0.9% 0.3% 0.7% 2.5% 1.1% 0.4% 其中：股本 257 274 281 288 288 288 营业利润 183 266 440 611 878 1,267 未分配利润 450 660 1,034 1,467 2,112 3,074 营业利润率 10.0% 9.8% 11.5% 11.2% 12.4% 14.8% 少数股东权益 3 5 53 53 53 53 营业外收支 0 2 0 0 0 0 负债股东权益合计 3,508 5,954 8,065 9,820 11,720 14,198 税前利润利润率 18310.0% 268 9.9% 44111.5% 61111.2% 87812.4% 1,26714.8% 比率分析 所得税 -15 -7 -17 -92 -132 -190 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 8.3% 2.5% 3.9% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 168 261 423 519 746 1,077 每股收益 0.657 0.945 1.430 1.830 2.631 3.797 少数股东损益 0 3 22 0 0 0 每股净资产 7.269 8.797 10.698 11.976 14.251 17.643 归属于母公司的净利润 168 259 401 519 746 1,077 每股经营现金净流 -0.077 -0.593 0.412 2.236 1.617 3.242 净利率 9.2% 9.6% 10.5% 9.5% 10.5% 12.6% 每股股利 0.100 0.130 0.290 0.300 0.350 0.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.03% 10.74% 13.37% 15.28% 18.46% 21.52% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 4.80% 4.34% 4.98% 5.28% 6.37% 7.58% 净利润 168 261 423 519 746 1,077 投入资本收益率 7.92% 7.61% 11.19% 11.99% 14.92% 17.61% 少数股东损益 0 3 22 0 0 0 增长率 非现金支出 69 99 156 181 137 143 主营业务收入增长率 65.63% 47.26% 41.78% 42.03% 30.07% 20.85% 非经营收益 -27 -17 -54 65 63 69 EBIT增长率 69.99% 58.28% 58.07% 55.26% 36.44% 46.11% 营运资金变动 -230 -506 -409 -123 -481 -357 净利润增长率 35.53% 53.61% 55.15% 29.30% 43.77% 44.35% 经营活动现金净流 -20 -162 116 643 465 932 总资产增长率 24.12% 69.74% 35.46% 21.76% 19.34% 21.15% 资本开支 -186 -260 -358 -177 -200 -230 资产管理能力 投资 -39 -84 -58 0 0 0 应收账款周转天数 82.3 89.0 112.2 120.0 120.0 120.0 其他 9 14 26 15 10 5 存货周转天数 228.9 283.3 350.0 370.0 365.0 360.0 投资活动现金净流 -216 -330 -390 -162 -190 -225 应付账款周转天数 149.4 157.4 159.0 180.0 175.0 170.0 股权募资 3 331 167 0 0 0 固定资产周转天数 65.7 70.7 62.0 46.0 35.0 27.7 债权募资 80 910 -461 634 -196 256 偿债能力 其他 -25 -144 -42 -179 -173 -189 净负债/股东权益 -29.62% -10.25% -2.78% -10.00% -10.71% -18.80% 筹资活动现金净流 58 1,098 -337 455 -370 66 EBIT利息保障倍数 -47.2 35.4 30.2 20.4 21.4 35.9 现金净流量 -179 604 -614 936 -94 774 资产负债率 46.77% 59.47% 62.13% 64.88% 65.06% 64.39% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 2 7 8 19 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 1 2 3 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.33 1.22 1.27 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-05-23 买入 38.88 57.60～57.60 2 2023-07-05 买入 43.43 N/A 3 2023-08-25 买入 32.57 N/A 4 2023-10-26 买入 37.40 N/A 5 2024-05-01 买入 39.00 N/A 6 2024-08-30 买入 26.11