业绩持续高增，装备+材料进入收获期

晶盛机电（300316） 证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 2023Q1业绩预告点评：业绩持续高增，装备 +材料进入收获期 买入（维持） 2023年04月16日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师刘晓旭 执业证书：S0600523030005 liuxx@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 10,638 17,095 21,065 25,349 同比 78% 61% 23% 20% 归属母公司净利润（百万元） 2,924 4,703 5,805 7,009 同比 71% 61% 23% 21% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.23 3.59 4.44 5.36 P/E（现价&最新股本摊薄） 32.14 19.98 16.19 13.41 关键词：#第二曲线投资要点 股价走势 晶盛机电沪深300 业绩持续高增，Q1业绩贡献以设备为主。2023Q1公司实现归母净利润8-9亿元，同比增长81%–103%，中位数为8.5亿元，同比增长92%；扣非归母净利润为7.9-8.9亿元，同比增长82%–106%，中位数为8.4亿元，同比增长94%，我们预计Q1业绩大部分为设备贡献。 光伏设备：单晶炉基本盘稳固+电池组件设备订单2023年30亿新签订单目标。（1）单晶炉：未来下游硅片厂扩产100GW+规模，同时硅料降 价后先进产能的优势充分凸显，落后产能将被淘汰，第�代单晶炉助力 51% 44% 37% 30% 23% 16% 9% 2% -5% -12% -19% 2022/4/182022/8/162022/12/142023/4/13 市场数据 收盘价(元)71.81 一年最低/最高价42.20/85.91 市净率(倍)8.72 电池效率提升。（2）电池和组件设备：2023年目标新签订单30亿元， PECVD设备已经推向市场，叠瓦组件设备已布局多年并根据客户要求 流通A股市值(百 万元) 88,379.28 不断迭代。 半导体设备：功率半导体、先进制程均推出新设备，抓住市场机遇。2023年碳化硅外延设备的增长可观，2月发布新产品（6英寸双片式碳化硅外延设备），还会围绕碳化硅领域继续发布新设备；先进制程领域将按照战略规划推出新设备；2023年会建成第四代半导体材料MPCVD法 的金刚石晶体生长设中试线。 材料：目标2023年材料收入达到50亿元。2022年材料收入14.5亿元，主要是坩埚和蓝宝石；2023年收入目标50亿，主要是石英坩埚、蓝宝石、金刚线、碳化硅。（1）石英坩埚：2022年晶盛行业第一，2023年坩埚出货量仍会大幅增长继续保持行业领先，宁夏基地积极扩产，预计 2023下半年每个月产量2-3万只。（2）金刚线：用钨丝线代替高碳钢丝的技术可行，理论上两种技术成本差距不大，钨丝是未来发展方向。（3）碳化硅衬底：公司已长出8英寸晶体，2023Q2将实现小批量生产。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们维持公司2023-2025年的归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为20/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 总市值(百万元)93,978.90 基础数据 每股净资产(元,LF)8.23 资产负债率(%,LF)61.18 总股本(百万股)1,308.72 流通A股(百万股)1,230.74 相关研究 《晶盛机电(300316)：2022年报点评：业绩持续高增，看好光伏&半导体、设备&材料平台化布局》 2023-04-03 《晶盛机电(300316)：2022年业绩快报点评：业绩符合预期，平台化布局进入收获期》 2023-03-15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 晶盛机电三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 22,590 37,296 49,374 63,321 营业总收入 10,638 17,095 21,065 25,349 货币资金及交易性金融资产 3,509 17,874 26,219 35,955 营业成本(含金融类) 6,420 10,289 12,656 15,203 经营性应收款项 5,932 6,603 8,135 9,788 税金及附加 126 205 274 330 存货 12,391 11,275 13,176 15,411 销售费用 45 68 105 127 合同资产 471 1,197 1,475 1,774 管理费用 287 513 632 760 其他流动资产 288 347 369 392 研发费用 796 1,282 1,475 1,774 非流动资产 6,297 6,431 6,506 6,545 财务费用 -19 6 8 8 长期股权投资 951 1,042 1,104 1,161 加:其他收益 538 855 948 1,141 固定资产及使用权资产 2,663 2,693 2,682 2,634 投资净收益 92 103 158 190 在建工程 1,396 1,357 1,326 1,301 公允价值变动 45 0 0 0 无形资产 429 469 509 549 减值损失 -210 1 2 3 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 154 154 154 154 营业利润 3,448 5,691 7,024 8,480 其他非流动资产 704 716 731 746 营业外净收支 -29 0 0 0 资产总计 28,887 43,727 55,880 69,866 利润总额 3,419 5,691 7,024 8,480 流动负债 17,510 27,399 33,441 40,050 减:所得税 341 740 913 1,102 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,091 5 15 38 净利润 3,078 4,951 6,111 7,378 经营性应付款项 6,350 11,016 13,382 15,970 减:少数股东损益 154 248 306 369 合同负债 9,465 15,168 18,658 22,412 归属母公司净利润 2,924 4,703 5,805 7,009 其他流动负债 604 1,210 1,386 1,630 非流动负债 164 164 164 164 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.23 3.59 4.44 5.36 长期借款 1 1 1 1 应付债券 0 0 0 0 EBIT 3,315 4,738 5,924 7,155 租赁负债 106 106 106 106 EBITDA 3,719 5,117 6,337 7,602 其他非流动负债 57 57 57 57 负债合计 17,674 27,563 33,605 40,214 毛利率(%) 39.65 39.82 39.92 40.03 归属母公司股东权益 10,773 15,477 21,282 28,291 归母净利率(%) 27.48 27.51 27.56 27.65 少数股东权益 440 687 993 1,362 所有者权益合计 11,213 16,164 22,275 29,653 收入增长率(%) 78.45 60.69 23.22 20.33 负债和股东权益 28,887 43,727 55,880 69,866 归母净利润增长率(%) 70.80 60.87 23.43 20.74 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,314 15,859 8,664 10,006 每股净资产(元) 8.23 11.83 16.26 21.62 投资活动现金流 -1,958 -409 -328 -293 最新发行在外股份（百万股 1,309 1,309 1,309 1,309 筹资活动现金流 2,080 -1,086 10 23 ROIC(%) 30.35 28.74 26.65 23.85 现金净增加额 1,436 14,364 8,345 9,736 ROE-摊薄(%) 27.14 30.39 27.28 24.78 折旧和摊销 404 379 414 447 资产负债率(%) 61.18 63.03 60.14 57.56 资本开支 -2,318 -400 -400 -400 P/E（现价&最新股本摊薄） 32.14 19.98 16.19 13.41 营运资本变动 -2,183 10,087 2,145 2,154 P/B（现价） 8.72 6.07 4.42 3.32 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所