煤焦早报：宏观VS产业，情绪酝酿反转

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 宏观VS产业，情绪酝酿反转 报告日期：2024年10月31日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.中钢协表示，将加快研究推进产能治理和联合重组。 2.唐山10月31日起启动重污染天气橙色二级预警。 ⯁焦煤： 现货走弱，期货震荡。唐山主焦煤报1835元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤 报1760(+0)。活跃合约报1377.5元/吨(+11.5)。基差457.5元/吨(-11.5)， 1-5月差-75元/吨（+0.5）。 供需双弱。110家洗煤厂开工率报68.22%(-1.31)，继续回落，基本回到节前水平。230家独立焦企生产率报73.56%(-0.28)，环比回落。 上游累库，中下游去库。523家矿山库存报276.84万吨(+21.76)，洗煤厂精煤库存180.49万吨(-5.2）。247家钢厂库存737.53万吨（+1.87)，230家焦企库存759.37(-38.02)。港口库存416.66万吨(+6.1)。 ⯁焦炭： 现货首轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1890元/吨(-0)，首轮提降落地。活跃合约报2048元/吨(+22.5)。基差-8.65元/吨(-22.5)，1-5月差 -85.5元/吨(+3.5)。 铁水产量增即，供需缺口继续扩大。230家独立焦企生产率报73.56%(-0.28)，环比回落，247家钢厂产能利用率报88.48%(+0.49)，铁水日均产量 235.69万吨(+1.33)，铁水产量继续回升。 全产业链补库。230家焦企库存39.89万吨（+1.78），247家钢厂库存 568.08万吨（+5.09），港口库存186.19万吨（+5.96）。 ⯁策略建议： 人大常委会暂定11月4日至8日召开，在此之前，政策预期仍有望继续发酵。上周五中钢协表示，将加快研究推进钢铁行业产能治理和重组，周一资本市场给予热烈回应，钢铁板块股票大涨，黑色板块亦大幅反弹。并购重组有望减少整体供给，引导行业往高质量发展道路前进，利于黑色板块整体利润中枢抬升。当下悲观情绪主要以产业为主，在宏观转向的节点，产业资金一般是滞后于宏观资金的。另外，在大的拐点上，资产价格之间会出现共振，股市走强同样也会对期市有提振作用。 产业层面，洗煤厂开工率基本回落至节前水平，蒙煤进口通关近期有所恢复。焦企产能利用率下滑，但铁水产量并未进一步降低增速，焦炭供需差走阔，下游钢厂继续维持补库态势。可以看到，本轮的焦企保利润的决心较为强烈，生产行为谨慎。在炼焦利润没有恢复至正常水平前，焦炭供给难有大幅增长。 宏观政策预期仍在，近期一线城市商品房成交有所好转，对于黑色产业链的情绪也有一定提振作用。另外，钢铁行业重组带来供给侧的想象空间，钢铁行业过去三年经历了利润的持续回调，企业现金流亏损严重，随着产能治理和重组，市场有望给予黑色板块合理的利润空间。从基本面看，铁水产量本周继续保持上周的回升速度，利润下滑带来的冲击有限。煤焦环节供给由于现货下调有所收缩，挺价意愿较强。考虑焦炭库存仍在由上游向下游转移，对现货有一定支撑。四季度往往是预期主导的行情，预期好转，宏观资金，各环节投资需求增加，补库引发价格上行。短期建议J01多单继续持有，择机逢低加仓。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 2022 20232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 110家洗煤厂开工率 100 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 2018201920202021 202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 主焦煤价格：唐山 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 图7.山西产主焦煤价格图8.唐山主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-唐山 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 021-10 1-12 2 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018201920202021 202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 2602019 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2201J2501 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 1000 500 0