电解液龙头地位稳固，一体化+出海战略双重背书

天赐材料（002709）公司点评报告

基本情况

• 最新收盘价：18.07元
• 总股本/流通股本：19.19亿股 / 13.85亿股
• 总市值/流通市值：347亿元 / 250亿元
• 52周内最高/最低价：28.58元 / 12.96元
• 资产负债率：43.4%
• 市盈率：18.25

公司概况

• 第一大股东：徐金富
• 分析师团队：
  • 侯若雪：SAC登记编号S1340524100002
  • 虞洁攀：SAC登记编号S134052305002
  • 杨帅波：SAC登记编号S1340524070002

主要事件

• 2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入88.63亿元，同比下滑26.90%，归母净利润3.38亿元，同比下滑80.69%，扣非归母净利润2.87亿元，同比下滑83.23%。

核心竞争力

1. 一体化战略

   • 电解液业务：六氟磷酸锂及LiFSI自供比例超过97%，保持行业领先地位。
   • 正极材料业务：磷酸铁销量同比增长67%，销售收入同比增长21%，进一步巩固成本优势。
   • 资源循环回收：具备从选矿到提纯碳酸锂的一体化处理能力，推动资源高效利用。

2. 国际化战略

   • 海外业务：在美国德克萨斯州和摩洛哥建设电解液和锂电池材料一体化项目，预计2026年完成建设。
   • 服务提升：计划在北美设立配样室，提高客户服务质量。

3. 新材料布局

   • 技术研发：重点推动新技术新材料的研发，如凝聚态电池电解质和固态电解质。
   • 新产品开发：粘结剂产品通过多家电池厂商测试，形成小批量订单出货。

盈利预测

• 2024-2026年归母净利润：5.50亿元、12.82亿元、17.12亿元，同比增速分别为-70.89%、+132.87%、+33.53%。
• PE估值：2024-2026年分别为63倍、27倍、20倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 行业政策风险、锂电池技术迭代风险、行业账期风险、原材料价格波动风险、产品价格波动风险、汇率风险、环保及安全生产风险、项目管理风险、海外项目建设及地缘政治风险。

财务数据概览

• 2023年全年：营业收入154亿元，归母净利润18.91亿元。
• 2024年预测：营业收入136亿元，归母净利润5.50亿元。
• 2025年预测：营业收入167亿元，归母净利润12.82亿元。
• 2026年预测：营业收入199亿元，归母净利润17.12亿元。

财务比率分析

• 毛利率：2023年为25.9%，2024年预测为19.4%。
• 净利率：2023年为12.3%，2024年预测为4.0%。
• 资产负债率：2023年为43.4%，2024年预测为47.4%。

总结

天赐材料作为电解液领域的龙头企业，通过坚持一体化战略和国际化战略，不断加强技术研发和新产品开发，展现出较强的核心竞争力。尽管当前面临行业压力，但公司未来发展前景良好，有望实现业绩反转。