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电解液龙头地位稳固,出海及一体化布局加速

2024-03-05贺朝晖国联证券邵***
电解液龙头地位稳固,出海及一体化布局加速

公司近期发布23年年度业绩预告及制定质量回报双提升行动方案公告,预计23年实现归母净利润9.9-10.5亿元,同比下降40.3%-43.7%。实现扣非后净利润9.4-10.0亿元,同比下降41.9%-45.4%。为维护全体股东权益,公司制定质量回报双提升行动方案,以持续提升公司经营管理水平,促进公司长期健康可持续发展,增强投资者获得感。 原材料价格波动及折旧摊销影响净利 23年公司国内订单稳定,国际交付能力提升,电池化学品出货量同比大幅提升,但由于23年上游原材料价格持续走弱,销售价格、净利润同比下降。 此外,公司23年新建投产项目较多,且仍在爬坡期,产能未完全发挥,导致管理费用、折旧摊销等成本增加,对净利润下降造成一定影响。 电解液龙头地位稳固,一体化布局进程加速 23年公司国内电解液市占率12.6%,全球市占率10.8%,均排名第三。公司现有电解液产能40.5万吨/年,在建及规划产能83.8万吨/年。在溶质领域,公司积极布局新型锂盐LiFSI,规划湖南博氟基地产能2400吨/年,其中800吨/年已投产;在溶剂领域,惠州3.5期和荷兰新宙邦一期均规划产能10万吨/年碳酸酯溶剂;在添加剂方面,江苏瀚康基地产能5.9万吨/年已投产。目前公司一体化布局已逐渐成形,综合竞争力显著提升。 海外产能布局加速,贡献业绩新增长点 公司加速海外产能布局,不断扩大市场份额,提升电解液龙头企业品牌影响力。23年4月,波兰新宙邦产能4万吨/年锂电池电解液已投产,其产品通过LGES、三星等多家知名客户认证;23年11月,波兰新宙邦与德国客户签下约11亿欧元长单,约定2025年至2034年向客户提供锂电池电解液。荷兰新宙邦一期产能5万吨/年锂电池电解液预计24年下半年投产。 我们认为海外产能布局能够和全球客户形成更强绑定,贡献新业绩增长点。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为77.20/108.73/133.73亿元,对应增速分别是-20.09%/40.84%/22.99%;归母净利润分别为9.94/13.81/18.72亿元 , 对应增速分别是-43.45%/38.90%/35.57%,EPS分别为1.32/1.83/2.48元/股,PE分别为32/23/17倍。参照可比公司相对估值结果,我们给予公司24年32倍PE,目标价58.56元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表