2024年三季报点评报告：三季度业绩承压，出口具备较强韧性

报告日期：2024年10月29日

核心观点
安徽合力2024年前三季度业绩表现分化，整体营收微增，但单三季度营收及净利润均承压。公司毛利率及净利率有所提升，主要得益于销售净利率增长，但期间费用率上升拖累净利润表现。海外市场布局加速，产品销往180多个国家和地区，全球市场占有率领先，出口市场韧性较强。

关键数据

• 前三季度：营业收入134.09亿元（同比+2.11%），归母净利润11.01亿元（同比+11.63%）；毛利率21.53%（同比+1.29pct），净利率8.82%（同比+0.47pct）；期间费用率12.66%（同比+1.75pct）。
• 单三季度：营业收入44亿元（同比-0.11%），归母净利润2.98亿元（同比-9.18%）；毛利率21.42%（同比+0.26pct，环比-1.03pct），净利率7.26%（同比-0.83pct，环比-2.34pct）。
• 市场表现：国内叉车销量970,680台（同比+10.8%），其中出口354,258台（同比+19.9%）。

研究结论
公司海外布局进展顺利，全球市场占有率第一，出口市场具备较强韧性。国内市场承压但仍保持增长，政策刺激下有望逐步恢复。未来，国产品牌电动化及性价比优势将推动海外市占率提升，行业有望迎来内外需共振。维持“买入”评级，下调2024年营收增速预测，预计2024-2026年归母净利润分别为14.11/16.47/19.76亿元（对应PE分别为11.3x/9.7x/8.0x）。

风险提示
经济复苏不及预期、海外业务拓展不及预期、人民币汇率大幅波动、国际贸易摩擦加剧、原材料成本上行风险等。