汇率影响表观营收&汇兑损益，长远发展良好

事件：公司公告，2024年前三季度，实现营业收入36.75亿元，同比+9.75%； 归母净利润4.83亿元，同比+28.97%。 汇率波动影响营收确认和财务费用：公司海外营收占比略高（2024H1海外营收占比79.30%），因美国开启降息周期，第三季度人民币升值对公司的表观营收确认和汇兑产生一定影响。单2024Q3，公司实现营收12.80亿元，同比+6.82%，环比-1.73%；归母净利润为1.80亿元，同比+0.95%，环比-7.20%。 其中，公司2024Q3财务费用3006万元，2024Q2为财务收入867万元。 大客户展望后期乐观：2024年第三季度，特斯拉全球交付46.3万辆电动车创季度交付新高；储能装机量达到6.9GWh，同比增长73%，但较Q2创纪录的9.4GWh下滑。受益于汽车行业景气稼动率提升及产品结构优化，公司毛利率不降反升，2024Q3单季度毛利率为25.03%，同比改善0.50pct，环比改善0.36pct；净利率13.53%，同比-0.86pct，环比-0.64pct。展望后期，特斯拉在三季度财报电话会议上表示，汽车业务仍将按计划从2025年上半年开始提供更经济实惠的新车型，其预计2025年的汽车销量将增长20%-30%，叠加大客户AI服务器和机器人等远期规划，将成为公司长远增长的基石。 强赎改善公司的资本结构和运营效率：“世运转债”在2024年9月27日-10月28日触发有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权，投资者除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照17.59元/股的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息强制赎回。转债调整完成后，有助于降低财务成本、提高公司的资本结构和运营效率。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入54.34/67.40/83.15亿元，归母净利润6.80/8.85/11.03亿元。对应PE分别为27.02/20.76/16.66倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险、汇率风险、行业竞争加剧等风险。