- 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入44.18亿元（YoY+9.00%），归母净利润5.79亿元（YoY+18.36%），扣非净利润5.65亿元（YoY+16.87%）。
- 观点：
- Q3营收创历史新高，利润基本符合市场预期。前三季度营收创历史新高，盈利能力同比改善，毛利率为26.17%（YoY+1.52pct），净利率为13.10%（YoY+1.07pct）。
- 单季度来看，2024Q3实现营收15.26亿元（YoY+22.68%），归母净利润1.74亿元（YoY+32.43%），扣非净利润1.70亿元（YoY+35.19%），营收创历史新高，毛利率为25.36%（同比+0.67pct，环比-0.51pct），净利率为11.42%（同比+0.90pct，环比-1.83pct）。
- 收入及利润快速增长原因：①医药板块景气度回升，海外需求旺盛，产品价格提升；②主导产品销量持续提升，有效稳固市占率。
- 毛利率及净利率环比下降原因：①Q3财务费用率为0.84%，环比+1.62pct，或主要受到汇兑影响；②毛利率较低的动保产品销量持续增长，占比提升。
- 业务亮点：
- 动保原料药产品销量持续增长，市占率进一步提升。特色原料药业务成立独立经营管理团队，头孢系列业务生产和销售强劲增长，医药半制剂业务与雅培等客户商业化项目显著，关键医药中间体业务国际市场出口收入同比增长，动保原料药业务氟苯尼考、强力霉素等产品市占率提升。
- 产能扩张：
- 募投项目建成投产，产能进一步扩充。公司固定资产由2019年的11.78亿元快速增长至2023年的36.93亿元，总规模扩张超3倍，截至2024年9月底，固定资产规模增长至39.99亿元。募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充。
- 股票数据：
- 总股本/流通(亿股)：5.59/3.02
- 总市值/流通(亿元)：114.56/61.85
- 12个月内最高/最低价(元)：23.09/13.01
- 投资建议：
- 公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力。
- 预测公司2024/25/26年营收为60.01/68.17/78.28亿元，归母净利润为8.33/10.06/12.06亿元，对应当前PE为14/11/10X，持续给予“买入”评级。
- 风险提示：
- 行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。
