单季度业绩承压，静待顺周期复苏

业绩简评 公司2024年10月30日发布24年三季报，1Q-3Q24实现营业收入 24.93亿元，同比减少0.57%；实现归母净利润4.04亿元，同比减少12.89%。其中3Q24实现营业收入8.14亿元,同比增长0.26%，环比减少11.75%；实现归母净利润1.10亿元,同比减少22.47%，环比减少32.42%。 经营分析 机床行业景气度偏弱，公司业绩承压。根据机床工具工业协会数 据，24年1-8月协会重点联系企业营业收入同比下降3.5%，利润总额同比下降9.9%，金属加工机床新增订单同比增长3.5%，在手订单同比下降0.3%，目前机床工具行业景气度依旧承压。考虑后续机床行业景气度在财政刺激政策、大规模设备更新政策支持下有望复苏，公司收入增速也有望提升。 3Q24公司盈利能力下降，伴随行业景气度回暖有望修复。公司 人民币(元)成交金额(百万元) 3Q24实现毛利率27.33%，同比下降3.72pcts，环比下降0.95pcts； 实现净利率13.54%，同比下降3.97pcts，环比下降4.14pcts。3Q24管理费用率为1.58%，同比提升0.39pcts，环比提升0.51pcts；销售费用率为4.84%，同比下降1.04pcts，环比提升1.22%。毛利率的下降我们认为主要由于行业景气度较低竞争激烈，伴随行业景气度的回升有望修复，而公司持续保持了较好费用率控制，目前期间费用率依旧处于较低水平，后续在上行周期有望看到净利率出现较好修复。 产品力不断增强，功能部件开发和批量化应用加速。公司持续加 大产品研发投入，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心 36.00 33.00 30.00 27.00 24.00 21.00 18.00 231030 240130 240430 240731 成交金额海天精工沪深300 600 500 400 300 200 100 0 公司基本情况（人民币） 功能部件的开发和批量化应用。例如公司GUHS系列龙门加工中心采用了整套传动部件自制全齿轮变速箱，并使用了公司自研大扭矩机械主轴，工程机械、汽车零部件、模具、塑料机械等领域加工性能优异。 盈利预测、估值与评级 调整公司盈利预测，预计公司24至26年分别实现归母净利润6.27/7.44/8.85亿元，对应当前PE19X/16X/13X,考虑公司行业领先地位，同时有望受益景气度复苏,维持“增持”评级。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期，股东减持风险。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)3,1773,3233,4454,0524,729营业收入增长率16.37%4.59%3.66%17.63%16.71%归母净利润(百万元)521609627744885归母净利润增长率40.31%17.06%2.94%18.60%18.96%摊薄每股收益(元)0.9971.1681.2021.4261.696每股经营性现金流净额0.421.091.451.361.61ROE(归属母公司)(摊薄)26.22%26.36%23.41%23.80%24.20%P/E22.7619.4418.8915.9213.39 P/B5.975.124.423.793.24 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,730 3,177 3,323 3,445 4,052 4,729 货币资金 1,004 520 473 772 1,088 1,481 增长率 16.4% 4.6% 3.7% 17.6% 16.7% 应收款项 822 971 887 947 1,110 1,290 主营业务成本 -2,028 -2,310 -2,328 -2,396 -2,795 -3,238 存货 1,278 1,575 1,570 1,608 1,838 2,096 %销售收入 74.3% 72.7% 70.1% 69.6% 69.0% 68.5% 其他流动资产 242 571 798 750 751 752 毛利 702 868 995 1,049 1,257 1,492 流动资产 3,345 3,637 3,728 4,077 4,786 5,619 %销售收入 25.7% 27.3% 29.9% 30.4% 31.0% 31.5% %总资产 81.9% 80.4% 80.8% 80.8% 82.2% 83.7% 营业税金及附加 -16 -24 -26 -28 -32 -38 长期投资 100 0 0 0 0 0 %销售收入 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 499 585 587 674 749 812 销售费用 -142 -152 -188 -183 -215 -251 %总资产 12.2% 12.9% 12.7% 13.4% 12.9% 12.1% %销售收入 5.2% 4.8% 5.7% 5.3% 5.3% 5.3% 无形资产 70 236 231 224 217 211 管理费用 -33 -41 -40 -41 -49 -57 非流动资产 740 886 888 968 1,036 1,092 %销售收入 1.2% 1.3% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% %总资产 18.1% 19.6% 19.2% 19.2% 17.8% 16.3% 研发费用 -113 -118 -137 -138 -162 -189 资产总计 4,084 4,523 4,617 5,045 5,822 6,711 %销售收入 4.2% 3.7% 4.1% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 3 6 6 6 6 6 息税前利润（EBIT） 398 532 605 660 799 957 应付款项 1,205 1,049 981 1,048 1,171 1,296 %销售收入 14.6% 16.7% 18.2% 19.1% 19.7% 20.2% 其他流动负债 1,112 1,323 1,167 1,260 1,461 1,684 财务费用 4 33 11 13 19 27 流动负债 2,320 2,378 2,154 2,315 2,637 2,986 %销售收入 -0.2% -1.0% -0.3% -0.4% -0.5% -0.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -32 -44 -53 -36 -48 -51 其他长期负债 119 159 150 50 58 67 公允价值变动收益 0 -1 6 0 0 0 负债 2,439 2,537 2,304 2,365 2,695 3,053 投资收益 13 7 18 15 15 15 普通股股东权益 1,646 1,985 2,312 2,680 3,127 3,658 %税前利润 3.2% 1.2% 2.5% 2.1% 1.8% 1.5% 其中：股本 522 522 522 522 522 522 营业利润 400 542 650 681 815 977 未分配利润 720 1,004 1,276 1,652 2,098 2,630 营业利润率 14.7% 17.1% 19.6% 19.8% 20.1% 20.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 12 41 47 40 40 40 负债股东权益合计 4,084 4,523 4,617 5,045 5,822 6,711 税前利润 412 583 697 721 855 1,017 利润率 15.1% 18.3% 21.0% 20.9% 21.1% 21.5% 比率分析 所得税 -41 -62 -87 -94 -111 -132 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.0% 10.6% 12.5% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 371 521 609 627 744 885 每股收益 0.711 0.997 1.168 1.202 1.426 1.696 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.152 3.804 4.430 5.135 5.990 7.008 归属于母公司的净利润 371 521 609 627 744 885 每股经营现金净流 0.839 0.418 1.090 1.446 1.359 1.615 净利率 13.6% 16.4% 18.3% 18.2% 18.4% 18.7% 每股股利 0.356 0.360 0.810 0.481 0.570 0.678 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 22.55% 26.22% 26.36% 23.41% 23.80% 24.20% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.09% 11.51% 13.20% 12.44% 12.78% 13.19% 净利润 371 521 609 627 744 885 投入资本收益率 21.77% 23.86% 22.81% 21.36% 22.20% 22.73% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 113 122 133 107 130 145 主营业务收入增长率 67.30% 16.37% 4.59% 3.66% 17.63% 16.71% 非经营收益 -8 -28 -27 -55 -55 -55 EBIT增长率 129.37% 33.45% 13.75% 9.05% 21.20% 19.74% 营运资金变动 -38 -396 -147 76 -110 -133 净利润增长率 168.46% 40.31% 17.06% 2.94% 18.60% 18.96% 经营活动现金净流 438 218 569 755 709 843 总资产增长率 37.30% 10.74% 2.07% 9.28% 15.40% 15.27% 资本开支 -36 -280 -79 -110 -110 -110 资产管理能力 投资 -30 -228 -164 0 0 0 应收账款周转天数 27.4 31.0 34.8 35.0 35.0 35.0 其他 12 0 0 15 15 15 存货周转天数 184.8 225.4 246.5 250.0 250.0 250.0 投资活动现金净流 -54 -508 -243 -95 -95 -95 应付账款周转天数 88.2 90.6 78.0 80.0 75.0 70.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 66.6 58.5 52.2 54.3 48.4 42.5 债权募资 0 0 0 -101 0 0 偿债能力 其他 -127 -190 -289 -259 -298 -354 净负债/股东权益 -71.76% -49.03% -39.45% -45.19% -48.84% -52.50% 筹资活动现金净流 -127 -190 -289 -360 -298 -354 EBIT利息保障倍数 -93.7 -16.3 -55.7 -51.8 -41.8 -36.1 现金净流量 253 -477 30 299 317 394 资产负债率 59.71% 56.10% 49.91% 46.87% 46.29% 45.49% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 1 10 14 31 得2分，为“中性”得3分，为“减持