景气度依旧承压，静待顺周期复苏

公司2024年10月29日发布24年三季报，1Q-3Q24实现营业收入 18.34亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润2.28亿元，同比减少3.53%。其中3Q24实现营业收入6.72亿元,同比增长6.37%，环比增长9.42%；实现归母净利润0.83亿元,同比减少1.12%，环比增长10.18%。 机床工具行业景气度承压，后续有望受益经济刺激政策复苏。根据机床工具工业协会数据，24年1-8月协会重点联系企业营业收 入同比下降3.5%，利润总额同比下降9.9%，金属加工机床新增订单同比增长3.5%，在手订单同比下降0.3%，目前机床工具行业景气度依旧承压，受行业低景气度影响公司收入增速较低，伴随经济刺激政策落地行业景气度回暖增速有望提升。 人民币(元)成交金额(百万元) 公司3Q24毛利率环比提升。由于行业竞争较为激烈，公司上半年 毛利率有所下降，尤其是对景气度变化较为敏感的立加下降明显。3Q24公司实现毛利率25.73%，同比下降1.46pcts环比提升 0.98pcts，虽然毛利率仍低于去年同期水平但在当前低景气度背 景下停止了下降趋势，伴随行业景气度的恢复我们认为公司的盈利能力可以出现迅速的修复。 三期产能预计年内达产，四期预计25年投产，交付能力持续增强。 根据公司公告信息，公司募投项目三期已于2022年7月正式投产， 2023年底已达到设计产能的75%，预计2024年底全部达产。四期 项目进展顺利，公司与苏州科技城管委会于2023年11月29日签订正式用地协议后已正式开工建设，预计2024年底主体工程建成，2025年投产，伴随新增产能落地公司交付能力将进一步增强。 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 231030 240130 240430 240731 成交金额纽威数控沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 0 调整公司盈利预测，预计公司24至26年分别实现归母净利润3.35/3.96/4.76亿元，对应当前PE16X/14X/12X，考虑公司后续有望受益行业景气度复苏,维持“增持”评级。 机床行业景气度复苏不及预期。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,713 1,846 2,321 2,553 2,948 3,471 货币资金 90 185 301 66 76 157 增长率 7.8% 25.8% 10.0% 15.5% 17.7% 应收款项 805 779 820 892 1,028 1,207 主营业务成本 -1,280 -1,338 -1,707 -1,875 -2,153 -2,519 存货 754 886 922 1,022 1,168 1,360 %销售收入 74.7% 72.5% 73.5% 73.4% 73.0% 72.6% 其他流动资产 747 832 1,026 995 998 1,002 毛利 433 507 614 678 796 952 流动资产 2,397 2,682 3,068 2,975 3,269 3,726 %销售收入 25.3% 27.5% 26.5% 26.6% 27.0% 27.4% %总资产 84.6% 82.5% 84.0% 79.8% 78.8% 80.8% 营业税金及附加 -7 -7 -13 -13 -15 -17 长期投资 1 1 0 0 0 0 %销售收入 0.4% 0.4% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 297 435 458 605 733 738 销售费用 -133 -129 -161 -171 -195 -226 %总资产 10.5% 13.4% 12.5% 16.2% 17.7% 16.0% %销售收入 7.8% 7.0% 6.9% 6.7% 6.6% 6.5% 无形资产 64 64 88 86 84 83 管理费用 -36 -36 -38 -41 -47 -56 非流动资产 436 568 584 754 881 883 %销售收入 2.1% 1.9% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% %总资产 15.4% 17.5% 16.0% 20.2% 21.2% 19.2% 研发费用 -74 -82 -102 -112 -130 -153 资产总计 2,832 3,250 3,653 3,729 4,150 4,610 %销售收入 4.3% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 短期借款 85 235 363 134 115 0 息税前利润（EBIT） 184 254 300 341 410 501 应付款项 896 947 1,142 1,181 1,283 1,417 %销售收入 10.7% 13.7% 12.9% 13.4% 13.9% 14.4% 其他流动负债 591 619 512 612 685 780 财务费用 -2 0 -4 -5 -3 0 流动负债 1,573 1,801 2,017 1,927 2,083 2,197 %销售收入 0.1% 0.0% 0.2% 0.2% 0.1% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -4 -9 -7 -10 -13 其他长期负债 19 28 28 0 0 0 公允价值变动收益 2 12 10 0 0 0 负债 1,591 1,829 2,045 1,927 2,083 2,197 投资收益 7 15 19 15 15 15 普通股股东权益 1,241 1,421 1,607 1,802 2,067 2,413 %税前利润 3.5% 5.2% 5.4% 4.0% 3.4% 2.8% 其中：股本 327 327 327 327 327 327 营业利润 183 298 352 374 442 533 未分配利润 308 462 618 822 1,087 1,433 营业利润率 10.7% 16.1% 15.2% 14.6% 15.0% 15.4% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 6 -5 7 5 5 5 负债股东权益合计 2,832 3,250 3,653 3,729 4,150 4,610 税前利润 189 293 359 379 447 538 利润率 11.0% 15.9% 15.5% 14.8% 15.2% 15.5% 比率分析 所得税 -20 -31 -42 -44 -51 -62 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.7% 10.5% 11.6% 11.5% 11.5% 11.5% 每股指标 净利润 169 262 318 335 396 476 每股收益 0.516 0.803 0.972 1.026 1.211 1.458 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.799 4.350 4.921 5.516 6.327 7.386 归属于母公司的净利润 169 262 318 335 396 476 每股经营现金净流 0.667 0.774 1.075 1.078 1.052 1.253 净利率 9.8% 14.2% 13.7% 13.1% 13.4% 13.7% 每股股利 0.000 0.000 0.250 0.400 0.400 0.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.58% 18.46% 19.76% 18.60% 19.15% 19.74% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.95% 8.07% 8.70% 8.99% 9.54% 10.33% 净利润 169 262 318 335 396 476 投入资本收益率 12.36% 13.71% 13.45% 15.59% 16.61% 18.37% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 42 39 54 63 83 110 主营业务收入增长率 47.06% 7.76% 25.76% 9.97% 15.51% 17.74% 非经营收益 -14 -16 -24 -6 -16 -18 EBIT增长率 52.31% 38.13% 18.25% 13.75% 20.11% 22.24% 营运资金变动 21 -31 4 -40 -119 -159 净利润增长率 62.06% 55.59% 21.13% 5.53% 18.05% 20.38% 经营活动现金净流 218 253 351 352 344 409 总资产增长率 65.40% 14.73% 12.41% 2.10% 11.28% 11.08% 资本开支 -118 -144 -118 -195 -195 -95 资产管理能力 投资 -651 -80 -161 0 0 0 应收账款周转天数 22.5 29.1 32.6 32.0 32.0 32.0 其他 7 17 31 15 15 15 存货周转天数 197.8 223.6 193.2 200.0 200.0 200.0 投资活动现金净流 -762 -206 -248 -180 -180 -80 应付账款周转天数 121.2 130.3 107.9 120.0 115.0 110.0 股权募资 572 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 46.5 74.1 62.2 63.2 70.6 71.0 债权募资 -16 145 138 -257 -19 -115 偿债能力 其他 15 -79 -150 -150 -135 -133 净负债/股东权益 -56.99% -52.27% -55.49% -49.19% -44.26% -46.07% 筹资活动现金净流 571 66 -12 -407 -154 -248 EBIT利息保障倍数 87.8 775.8 77.1 69.5 141.4 -1,276.5 现金净流量 27 116 92 -235 10 82 资产负债率 56.18% 56.28% 55.99% 51.68% 50.20% 47.66% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 1 5 7 20 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 4 5 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.00 1.44 1.42 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-08-28 增持 20.49 31.00～31.00 2 2023-10-23 增持 19.35 N/A 3 2024-02-23 增持 16.28 N/A 4 2024-03-25 增持 20.07 N/A 5 2024-04-25 增持 20.15 N/A 6 2024-08-28 增持 13.04 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 33.00 30.00 27.00 24.00 21.00 18.00