快递行业2月数据点评：快递行业件量复苏强劲，通达系淡季价格承压，重视直营制快递顺周期修复机遇

行业研究|行业月报 看好 快递行业件量复苏强劲，通达系淡季价格承压，重视直营制快递顺周期修复机遇 ——快递行业2月数据点评 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年03月19日 核心观点 行业：整体收入与件量增速强劲，局部区域价格承压。1）消费复苏叠加春节错峰效应，行业收入同环比均显著提升。2月快递业务收入849.7亿元，同比29.3%，环比10.7%。1-2月累计业务收入1617.2亿元，同比+2.7%。集中度：CR8为85.1%，较上月上升0.3pct；2）全行业件量增速迅猛复苏，当月业务量同比上涨32.8%。2月快递业务量91.8亿件，同比32.8%，环比27.0%。国际及港澳台件量2月同比+63.6%；异地件量同比+33.7%；同城件同比+20.6%。1-2月累计快递业务量164.0亿件，同比+4.6%；3）全行业单票收入增速转负，区域单价表现仍呈分化态势，局部区域价格承压。2月平均单票收入9.26元，同比-2.6%，环比-12.8%；1-2月累计单票收入9.86元，同比-1.8%。重点区域 中，浙江2月单票收入5.04元，同比-6.3%，其中金华（义乌）2月单票收入 2.79元，同比-9.2%，连续6个月同比负增长。广东2月单票收入7.75元，同 比+4.5%，连续8个月保持同比正增长。 上市公司：通达系淡季价格竞争压力增大，顺丰价格同比相对平稳。1）收入端：申通快递业务收入增速领跑，2月快递收入增速申通（58.8%）>圆通（53.5%）> 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 顺丰（37.1%）>韵达（26.0%），1-2月累计增速申通（15.9%）>圆通 （13.3%）>顺丰（9.9%）>韵达（-6.9%）；2）件量端：快递企业件量增速差异大，两通一达当月市场份额合计环比提升5.0pct。2月业务量同比增速：申通 （70.0%）>圆通（61.2%）>顺丰（37.8%）>韵达（13.6%）；1-2月累计业务量增速，申通（18.9%）>圆通（16.7%）>顺丰（12.8%）>韵达（-12.8%）。2月当月市场份额圆通持续领先，圆通（17.0%）>韵达（15.1%）>申通（13.4%）>顺丰（9.6%）。3）直营快递价格支撑力较强，通达系淡季价格竞争加剧。2月顺丰单票收入15.36元，同比-0.5%，环比-10.0%；韵达单票收入2.60元，同比11.1%，环比-5.5%；圆通单票收入2.54元，同比-4.8%，环比-7.3%；申通单票收入2.42元，同比-6.6%，环比-10.4%。1-2月单票收入：顺丰16.24元，同比下降2.6%，韵达2.66元，同比增长6.8%，圆通2.62 元，同比下降2.9%，申通2.53元，同比下降2.5%。 关注快递行业价格变化，短期开启激烈价格竞争或较难，中长期行业分化进程仍需观察。我们认为短期基于业务恢复、货种季节性变化、提高产能利用率等目的，各公司出台一定政策激励较为正常，但基于监管环境和当前行业现状，大规模新一轮 严重的价格竞争由此开启或较难；中长期来看，快递总体进入分化期，部分公司将从竞争中突围，在成本端、服务端、网络韧性等方面不断增厚竞争壁垒，但同时分化过程中或伴随着各类形式的竞争和格局变动，其中的机会和变化需要持续关注。 投资建议与投资标的 行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。 建议关注直营快递龙头顺丰控股(002352，未评级)，行业增速触底回升，直营快递一方面受益于行业增速回暖，另一方面疫情下暴露出来的供应链可靠性和稳定性问题，或在修复期为公司带来更大的发展空间。公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场转运枢纽明年投运，将助力公司国内时效覆盖及国际空运网络布局加速兑现； 通达系处于格局演变重要投资布局期，关注加盟制快递价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递(600233，未评级)、韵达股份(002120，未评级)、申通快递(002468，未评级)； 风险提示 消费复苏不及预期风险、疫情反复冲击超预期风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险 周聚焦：国际航班快速恢复，重视央企国企改革新浪潮 周聚焦：民航持续恢复，关注快递政策导向和量价变化 春节错峰件量同比下滑，通达系价格维持稳定，关注行业价格变化和分化趋势：— —快递行业1月数据点评 2023-03-13 2023-02-26 2023-02-22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：快递月度行业数据 当月值 同比增速 环比增速 累计值 累计同比 收入（亿元） 849.7 29.3% 10.7% 1,617.2 2.7% 分产品：同城 49.4 21.2% 3.8% 97.0 -5.1% 异地 428.9 33.3% 7.5% 828.0 6.5% 国际/港澳台 87.0 33.5% 3.1% 171.4 6.7% 业务量（亿件） 91.8 32.8% 27.0% 164.0 4.6% 分产品：同城 9.4 20.6% 23.9% 17.1 -8.0% 异地 80.1 33.7% 27.5% 143.0 5.6% 国际/港澳台 2.2 63.6% 22.1% 4.0 35.7% 单票收入（元） 9.26 -2.6% -12.8% 9.86 -1.8% 分产品：同城 5.24 0.5% -16.2% 5.69 3.0% 异地 5.35 -0.3% -15.7% 5.79 0.8% 国际/港澳台 39.44 -18.4% -15.5% 42.71 0.8% 数据来源：国家邮政局、Wind、东方证券研究所 图1：全国快递服务企业当月业务量同比增速（单位：%）图2：全国快递服务企业当月单票收入（单位：元/件) 150 100 50 2017年2018年2019年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年20 15 10 5 0 -50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 图3：全国、浙江、义乌、广东当月单票收入同比增速对比图4：快递与包裹服务品牌集中度指数 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 全国-同比广东-同比 浙江-同比 义乌-同比 快递服务品牌集中度指数CR8 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 表2：公司月度数据明细 2023年2月公司数据 当月值 同比 环比 累计 累计同比 快递业务收入（亿元） 顺丰 135.0 37.1% -17.3% 298.3 9.9% 申通 29.7 58.8% 36.6% 51.4 15.9% 韵达 35.9 26.0% 30.6% 63.4 -6.9% 圆通 39.5 53.5% 28.9% 70.2 13.3% 行业 849.7 29.3% 10.7% 1,617.2 2.7% 快递业务量（亿件) 顺丰 8.8 37.8% -8.2% 18.4 12.8% 申通 12.3 70.0% 52.5% 20.4 18.9% 韵达 13.8 13.6% 38.4% 23.8 -12.8% 圆通 15.6 61.2% 39.1% 26.8 16.7% 行业 91.8 32.8% 27.0% 164.0 4.6% 单票收入（元/件） 顺丰 15.36 -0.5% -10.0% 16.24 -2.6% 申通 2.42 -6.6% -10.4% 2.53 -2.5% 韵达 2.60 11.1% -5.5% 2.66 6.8% 圆通 2.54 -4.8% -7.3% 2.62 -2.9% 行业 9.26 -2.6% -12.8% 9.86 -1.8% 市场份额 顺丰 9.6% 0.3% -3.7% 11.2% 0.8% 申通 13.4% 2.9% 2.2% 12.4% 1.5% 韵达 15.1% -2.5% 1.2% 14.5% -2.9% 圆通 17.0% 3.0% 1.5% 16.3% 1.7% 数据来源：公司公告、国家邮政局、东方证券研究所 图5：各公司当月业务量同比增速对比 顺丰速运物流申通 韵达圆通 200% 150% 100% 50% 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0% -50% 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图6：各公司当月单票收入对比（单位：元/件） 申通韵达圆通顺丰速运物流(右轴） 4.530 4.025 3.520 3.015 2.510 2.05 1.50 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图7：各公司当月单票收入增速对比 顺丰速运物流申通韵达圆通 40% 30% 20% 10% 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图8：各公司当月快递业务收入同比增速对比 顺丰速运物流申通韵达圆通 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0% -20% -40% -60% 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌