2024年一季报点评：业绩符合预期，在建项目年内有望贡献业绩增量

业绩符合预期，在建项目年内有望贡献业绩增量 2024年04月30日 谨慎推荐维持评级当前价格：3.45元 ➢事件：2024年4月29日，公司发布2024年一季报。2024年一季度，公司实现营业收入28.22亿元，同比下降10.59%；归母净利润5.36亿元，同比减少44.01%；扣非归母净利润5.29亿元，同比下降44.06%。 ➢2024年煤炭、电力业务体量或将提升。2024年一季度，公司煤炭产品产量526.27万吨、销量416.73万吨；售电量10.32亿度，供热量488.39万吉焦，供汽量39.66万吉焦；复合肥产量4.03万吨，销量3.25万吨；浓硝酸产量1.15万吨，销量0.99万吨；页岩油产量0.62万吨。公司以24Q1简单年化的煤炭产量和售电量分别达到2105.08万吨和41.28亿度，同比2023年实际完成量增长6.98%和9.24%，公司2024年煤炭电力业务体量或将继续提升。 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com ➢煤炭产量增量可期。公司90万吨/年景泰煤业白岩子矿已进入联合试运转，24年将贡献产量增量；酒泉肃北红沙梁露天矿和井工矿各产能核增至300万吨/年并按计划推进建设。此外，公司王家山矿、红会一矿尚未满产，未来仍有提产空间，公司煤炭产量增量可期。 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com ➢兰州新区热电项目建设稳步推进。公司兰州新区热电联产项目位于兰州新区高家庄，占地面积为57.66hm，项目新建2×350MW超临界空冷燃煤发电供热机组，设计年发电量33.02亿度，供热量1362.41万吉焦，目前项目正在建设中，预计2025年10月建成。项目有助于公司夯实煤电主业，促进煤炭资源转化消纳和保价增值。 研究助理王姗姗执业证书：S0100122070013邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.甘肃能化（000552.SZ）2023年年报点评：售价下滑拖累盈利，煤电化协同成长可期-2024/04/162.甘肃能化（000552.SZ）2023年三季报点评：业绩符合预期，在建新建项目助力未来成长-2023/10/253.甘肃能化（000552.SZ）2023年半年报点评：业绩基本符合预期，期待后续产量释放-2023/08/174.甘肃能化（000552.SZ）2022年年报及2023年一季报点评：22业绩大幅增长，未来煤炭产能持续扩张-2023/04/285.靖远煤电（000552.SZ）事件点评：2023年计划产量提升，更名“甘肃能化”再启航-2023/03/22 ➢煤化工项目投运可期，有望贡献业绩增量。公司2020年发行可转债投资建设的清洁高效气化气综合利用项目，目前一期工程顺利进入单机试车调试阶段，24H1有望投入运行，全年有望贡献业绩增量。公司现有25万吨复合肥产能，受原料供应量不足、原料运输成本高等影响，产能利用率低，气化气项目建成后，原料将得到充分保障，采购成本下降，复合肥产量和利润预计将有效提升。气化气项目有助于公司完善下游产业链，据此前公告气化气二期项目建设也已启动，公司布局煤化工业务将消纳部分长协动力煤，所生产的高附加值化工品有助于保障公司未来盈利。 ➢投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为19.51/21.52/23.72亿元，对应EPS分别为0.36/0.40/0.44元/股，对应2024年4月29日收盘价的PE分别均为9/9/8倍。维持“谨慎推荐”评级。 ➢风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026