2024年三季报点评：Q3业绩波动，新投产机组贡献增量

事件：公司2024年前三季度实现营业收入225.41亿，同比增长11.52%； 归母净利润15.83亿，同比增长21.29%；扣非归母净利润15.66亿，同比增长25.07%；基本EPS为0.6982元/股，同比增长21.30%。单三季度来看，公司实现营业总收入85.40亿元，同比增长7.07%，环比增长21.72%；归母净利润5.12亿元，同比下降28.88%，环比下降17.15%；扣非净利润5.07亿元，同比下降29.41%，环比下降16.80%。 Q3业绩有所下滑，非经营性因素占主导。影响Q3业绩主要原因在于：1）公司计提了固定资产减值9737万；2）前三季度所得税费用达3.60亿元，较同期增长356%，一方面受主要系利润总额上升所致，另一方面或受公司递延所得税政策影响；3）公司前三季度实现投资收益9.63亿元，同比下滑8.5%，单Q3投资收益2.78亿元，同比降幅49.0%，或因参股电厂有部分减值等因素影响整体收益。 电力需求充裕，公司全年发电量预期保持10%增速。2024年1-8月安徽省全社会用电2418亿千瓦时，同比增速13.4%，电力需求充裕。公司今年三季度三个月发电量分别：59.9、64.7和47亿千瓦时，综合上网率94%左右，因控股新疆2×66万千瓦煤电机组于去年8月末投产，公司今年7、8月发电量同比增幅超15%，9月份同比略有下降。公司预计2024年全年发电量增速可达10%左右。 新投运贡献增量，明后年装机规模增长确定。截至2024年6月，公司总权益装机容量超过1900万千瓦，控股在役在建装机容量达到1495万千瓦，参股在运机组权益装机约730万千瓦。1）在建控参股496万千瓦煤电机组中，控股项目钱营孜二期100万千瓦及新疆英格玛2台66万千瓦项目按计划2024年年底投产；参股电厂中煤新集板集二期项目已实现“双机双投”，在运装机容量达到332万千瓦，国能神皖池州二期预计明后年投产。公司充分利用“皖电入疆”机遇，在吉泉线上布局新疆江布电厂、英格玛电厂两座坑口电厂，发挥当地煤炭资源优质、低价优势，持续提升项目盈利能力。2）在建新能源机组中，2024H1两台45万千瓦9F燃气机组成功投产，绩溪家朋抽蓄项目核准建设持续推进，新疆英格玛电厂配套80万千瓦光伏项目、安徽宿州30万千瓦风电项目均已开工。 投资建议：新增机组逐步投运进一步贡献装机增量，叠加煤价位于低位，公司盈利能力持续强劲。我们对公司盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为18.01/20.98/22.43亿元，EPS分别为0.79/0.93/0.99元，对应2024年10月27日收盘价PE分别10/8/8倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：用电需求下降；煤价波动影响火电盈利；上网电价竞争激烈。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）