业绩简评
2024年前三季度，公司实现收入21.37亿元，同比-1.36%；归母净利润0.16亿元，同比-95.01%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-92.04%。单季度来看，2024Q3收入7.16亿元，同比-9.11%；归母净利润-0.27亿元，扣非归母净利润-0.27亿元。
经营分析
- 投资扩张加速，短期利润承压：2024Q3销售毛利率35.96%（同比-9.88pct），销售净利率-3.49%（同比-14.32pct）。主要原因是营业收入同比下滑，以及新医院开诊后的折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支增加。
- 经营指标健康，期间费用率平稳：管理费用率14.77%（同比+2.20pct），销售费用率19.81%（同比+3.42pct），研发费用率0.08%（同比-0.21pct）。财务费用率2.88%（同比+0.68pct），经营活动现金流量净额1.37亿元（同比-30.84%）。
- 学术积淀赋能长期发展：公司积极参与学术活动，为长期发展积累经验。
盈利预测、估值与评级
- 考虑到新医院爬坡期，下调2024-25年归母净利润预测：2024年1.22亿元（同比-54%），2025年1.37亿元（同比+12%）。预计2026年归母净利润1.56亿元（同比+14%）。
- EPS预测：2024年0.82元，2025年0.91元，2026年1.05元。对应PE：52倍、47倍、41倍。
- 给予“增持”评级。
风险提示
- 医院扩张不及预期风险
- 医疗安全性事故纠纷风险
- 市场竞争加剧风险
- 股东减持风险
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：1,726亿元（2022）→2,718亿元（2023）→2,781亿元（2024E）→3,059亿元（2025E）→3,304亿元（2026E）
- 归母净利润：21亿元（2022）→268亿元（2023）→122亿元（2024E）→137亿元（2025E）→156亿元（2026E）
- 摊薄每股收益：0.137元（2022）→1.791元（2023）→0.818元（2024E）→0.913元（2025E）→1.045元（2026E）
- ROE（归属母公司，摊薄）：0.99%（2022）→11.69%（2023）→5.23%（2024E）→5.69%（2025E）→6.22%（2026E）
- P/E：513.56倍（2022）→48.03倍（2023）→52.46倍（2024E）→46.99倍（2025E）→41.05倍（2026E）
- P/B：5.11倍（2022）→5.61倍（2023）→2.74倍（2024E）→2.67倍（2025E）→2.55倍（2026E）
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“增持”评级。
- 投资评级说明：买入（15%以上涨幅）、增持（5%-15%涨幅）、中性（-5%-5%变动）、减持（5%以上下跌）。
