2024年三季报点评：新能源行业新星，业绩持续高增

同力日升（605286）2024年三季报点评 / 新能源行业新星，业绩持续高增 挖掘价值投资成长 2024年10月30日 / 【投资要点】 公司公布2024年三季报。2024年前三季度，公司收入22.71亿元，同比+26.90%，实现归母净利润2.20亿元，同比+52.57%；对应Q3单季度收入9.45亿元，同比+24.32%，归母净利润0.97亿元，同比 +39.10%。 Q3营收及业绩增速持续高增长。随着公司新能源业务进一步发展，公司单季度营收持续高增长，其中2024Q1-Q3单季度营收同比增速分别为18.69%/35.50%/24.32%;公司2024Q1-Q3单季度归母净利润同比增速分别为140.15%/42.66%/39.10%，主要系新能源业务迅速发展，带来较可观的利润。 毛利率环比同比均提升显著。2024Q1-3，公司毛利率25.12%，较2023全年19.24%的毛利率提升显著。2024Q3单季度，公司毛利率29.35%，较Q2的21.55%及Q1的23.07%提升显著。2024H1，公司新能源业务 毛利率32%，电梯业务毛利率16%，我们判断今年以来随着公司新能源订单逐步确认收入，收入占比提升，故公司整体毛利率有所提升。 回款加强，现金流延续改善趋势。2024年前三季度公司经营净现金流 流入3.02亿元，同比增长411.12%，现金流改善明显，主要原因是新能源回款增加所致。截止到2024年9月，公司应收账款及票据11.17亿元，销售百分比49.20%，较2023年同比的55.78%及2024H1的88.09%均下降明显，体现现金流情况好转。 新能源在手订单充沛，业绩有望持续高增长。公司子公司天启鸿源在 2019年成立后，凭借新能源专业技术优势，高强度、快节奏抢抓了一批优质风电、光伏、储能等新能源项目；据公司半年报，截至2024H1，公司有河北承德300MW风储氢一体化与500MW风光储氢等项目均已进入开工建设阶段，公司在手订单丰富。此外公司在核心人员行业经验、储能产品技术创新等方面均有竞争优势。我们认为随着公司新能源电站与储能业务持续确认收入，公司业绩有望持续高增长。 买入（维持） 目标价：36.4元 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 相对指数表现 28.67% 17.62% 6.57% -4.47% -15.52% -26.57%10/3012/302/294/306/308/31 同力日升沪深300 基本数据总市值（百万元) 4704.00 流通市值（百万元) 4704.00 52周最高/最低（元） 34.33/16.60 52周最高/最低（PE） 30.83/13.07 52周最高/最低（PB） 3.40/1.74 52周涨幅（%） 17.69 52周换手率（%） 448.92 相关研究 《电梯部件制造领先者，新能源行业新星》 2024.10.11 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 新能源电站与储能行业快速发展，公司作为行业新星有望持续受益。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收为31.83/36.87/41.41亿元，同比增长31%/16%/12%；归母净利润为3.06/4.20/4.98亿元，同比增长41%/37%/18%，对应目前市值为15.63/11.37/9.60xPE。维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2433.05 3182.60 3687.00 4140.70 增长率(%) -0.79% 30.81% 15.85% 12.31% EBITDA（百万元） 326.81 623.96 632.49 734.00 归属母公司净利润（百万元） 217.14 305.71 420.25 497.77 增长率(%) 50.46% 40.79% 37.47% 18.45% EPS(元/股) 1.23 1.82 2.50 2.96 市盈率（P/E） 24.28 15.63 11.37 9.60 市净率（P/B） 2.78 2.27 1.87 1.54 EV/EBITDA 14.48 5.33 4.29 2.68 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 回款不及预期；原材料价格波动风险。 储能电力市场运行机制风险。 绿电增长速度与储能技术发展不均衡风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 251.61 1117.66 649.13 769.16 净利润 258.18 382.13 525.31 622.21 折旧摊销 54.39 261.23 144.35 162.77 营运资金变动 -66.86 471.42 -21.98 -17.23 其它 5.91 2.88 1.46 1.41 投资活动现金流 -104.96 -175.68 -36.63 -20.59 资本支出 -173.70 -46.00 -120.00 -116.00 投资变动 50.80 -130.00 83.00 95.00 其他 17.94 0.32 0.37 0.41 筹资活动现金流 -200.27 -78.77 -0.83 -0.83 银行借款 -167.00 -68.57 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.75 -8.00 0.00 0.00 其他 -34.02 -2.20 -0.83 -0.83 现金净增加额 -53.63 863.22 611.67 747.74 期初现金余额 705.08 727.50 1590.71 2202.39 期末现金余额主要财务比率 651.46 1590.71 2202.39 2950.13 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -0.79% 30.81% 15.85% 12.31% 营业利润增长 94.56% 48.07% 37.38% 18.42% 归属母公司净利润增长 50.46% 40.79% 37.47% 18.45% 获利能力（%）毛利率 19.24% 22.51% 23.31% 23.81% 净利率 10.61% 12.01% 14.25% 15.03% ROE 12.03% 14.53% 16.46% 16.05% ROIC 10.40% 12.17% 13.46% 12.96% 偿债能力资产负债率（%） 44.46% 43.45% 41.57% 39.19% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.77 2.00 2.15 2.32 速动比率 1.28 1.72 1.86 2.03 营运能力总资产周转率 0.66 0.74 0.72 0.69 应收账款周转率 2.37 2.81 2.81 2.81 存货周转率 4.65 10.47 10.58 10.65 每股指标（元）每股收益 1.23 1.82 2.50 2.96 每股经营现金流 1.50 6.65 3.86 4.58 每股净资产 10.75 12.52 15.20 18.46 估值比率P/E 24.28 15.63 11.37 9.60 P/B 2.78 2.27 1.87 1.54 EV/EBITDA 14.48 5.33 4.29 2.68 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产2800.37 3612.36 4419.98 5323.56 货币资金727.50 1590.71 2202.39 2950.13 应收及预付1274.75 1331.70 1540.40 1728.30 存货522.89 304.05 348.62 388.97 其他流动资产275.22 385.90 328.57 256.15 非流动资产894.79 678.56 683.21 685.44 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产366.67 133.94 119.59 102.83 在建工程59.97 62.97 65.97 68.97 无形资产133.67 148.67 163.67 178.67 其他长期资产334.48 332.98 333.98 334.98 资产总计3695.15 4290.92 5103.19 6009.00 流动负债1580.77 1802.40 2059.36 2292.97 短期借款68.57 0.00 0.00 0.00 应付及预收651.28 810.81 929.65 1037.26 其他流动负债860.92 991.60 1129.71 1255.71 非流动负债62.16 62.16 62.16 62.16 长期借款24.00 24.00 24.00 24.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债38.16 38.16 38.16 38.16 负债合计1642.93 1864.56 2121.52 2355.12 实收资本176.00 168.00 168.00 168.00 资本公积883.26 883.26 883.26 883.26 留存收益872.04 1177.75 1628.00 2175.76 归属母公司股东权益1805.73 2103.43 2553.68 3101.45 少数股东权益246.50 322.93 427.99 552.43 负债和股东权益3695.15 4290.92 5103.19 6009.00 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2433.05 3182.60 3687.00 4140.70 营业成本1964.88 2466.20 2827.70 3155.00 税金及附加18.20 31.83 36.87 41.41 销售费用15.84 31.83 36.87 41.41 管理费用68.28 126.99 110.61 115.53 研发费用79.27 95.48 92.18 103.52 财务费用3.06 -5.19 -17.62 -27.82 资产减值损失1.64 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益29.87 0.32 0.37 0.41 资产处置收益-0.11 0.00 0.00 0.00 其他收益22.67 9.55 11.06 12.42 营业利润300.76 445.34 611.83 724.50 营业外收入1.43 1.00 1.00 1.00 营业外支出2.57 2.00 2.00 2.00 利润总额299.63 444.34 610.83 723.50 所得税41.45 62.21 85.52 101.29 净利润258.18 382.13 525.31 622.21 少数股东损益41.03 76.43 105.06 124.44 归属母公司净利润217.14 305.71 420.25 497.77 EBITDA326.81 623.96 632.49 734.00 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市