业绩简述
- 整体业绩：2024年Q1-Q3营收68.02亿元，同比增长55.50%；归母净利润1.95亿元，同比下降12.20%；扣非归母净利润1.63亿元，同比下降21.47%。Q3营收26.24亿元，同比增长63.89%；归母净利润-0.40亿元，同比下降155.65%；扣非归母净利润-0.47亿元，同比下降171.32%。
- 经营性现金流：Q1-Q3经营性现金流量净额-4.85亿元，同比下降242.87%，主要因销售体量增加、新品开发及年底备货导致备货增加。
- 分品类收入：
- 服饰配饰品类：Q1-Q3收入48.58亿元，同比增长57.79%；Q3收入18.56亿元，同比增长64.98%，主要得益于新品开发力度增强和营销强化。
- 非服饰配饰品类：Q1-Q3收入16.36亿元，同比增长37.66%；Q3收入6.22亿元，同比增长43.40%，受益于新品开发、渠道拓展和营销投放。
- 盈利能力：
- 毛利率：Q1-Q3为44.93%，环比下降1.58pct；Q3为42.41%，环比下降3.61pct。
- 费用率：Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为38.00%/2.11%/1.21%/-0.23%，同比变化-21.68/-0.24/+0.04/-0.11pct；Q3销售/管理/研发费用率分别为40.27%/2.15%/1.04%/0.12%，同比变化-20.33/-0.64/-0.23/-0.01pct。
- 净利率：Q1-Q3为2.87%，同比下降2.21pct；Q3为-1.53%，同比下降6.41pct。
- 费用分析：新品和老品推广力度增强、平台竞争激烈导致营销成本上涨（如CPC价格），大力度投入品宣活动（如纽约时装周）也推高整体推广费用。
- 营运能力：
- 存货：截至Q3存货20.81亿元，较年初增长159.32%，存货周转天数为103.93天，较去年末增加33天。
- 资产减值：Q1-Q3计提资产减值损失0.69亿元，同比增长43.77%。
- 应收账款：3.43亿元，较年初增长56.63%，应收账款周转天数11.15天，较去年末减少2天。
投资建议
- 核心能力：公司以全链路数字化技术打造敏捷快反时尚产业链，底层能力在服饰细分品类中高度复用赋能品牌孵化（已孵化70余个千万级自有品牌），并布局海外仓储物流降本增效，通过Shopify平台在美国搭建自营独立站提升营收占比。
- 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为3.68/4.62/5.87亿元，同比增长9.6%/25.7%/27.0%，对应PE为28/23/18X，维持“推荐”评级。
风险提示
- 海外消费需求不及预期，行业竞争加剧，汇率波动风险。
