2024年三季报点评：利润增速稳健，不良率下降

核心观点与关键数据

• 业绩表现：渝农商行24Q1-3累计实现营收215亿元，同比下降1.8%；归母净利润103亿元，同比增长3.5%；不良率1.17%，拨备覆盖率359%。
• 净利息收入：净利息收入同比负增长6.9%，主要受债券收益率上行导致投资收益增速放缓及公允价值变动收益负增影响，但负增幅度较24H1收窄。
• 利润端：利润增速下降主要受营收端影响，业务管理费延续负增长，成本收入比保持在26.9%；资产减值损失同比增加13.3%，主要因23Q1大额不良资产处置收回及基数效应。
• 资产结构：总资产、贷款总额同比分别增长4.8%、5.3%；对公贷款增长保持韧性（+9.7%），个人贷款负增收窄（-0.4%）；存款增速继续向下（+3.5%）。
• 净息差与风险指标：净息差小幅下降至1.61%，生息资产收益率、计息负债成本率分别下降7BP、5BP；不良率下降至1.17%，拨备覆盖率、拨贷比分别为359%、4.20%，风险抵补能力较强。
• 分红方案：中期每股派发股利0.1944元，现金分红比例为30%，预计2025年1月23日支付。

研究结论

• 投资建议：公司深耕重庆本土，受益于成渝经济圈等重大项目信贷扩张；资产质量持续改善，不良率下降且拨备保持高位；中期现金分红比例不低于30%，凸显红利投资价值。预计24-26年EPS分别为1.01、1.07、1.13元，对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济波动超预期、资产质量恶化、行业净息差下行超预期。