TCL智家（002668）：订单增长明显，盈利能力提升

TCL智家（002668.SZ） 订单增长明显，盈利能力提升 事件：公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入139.45 亿元，同比增长22.95%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长29.56%。 其中，2024Q3单季营业总收入为49.84亿元，同比增长19.86%；归母净利润为2.66亿元，同比增长23.49%。 公司出口订单增长明显，业绩明显提升。2024Q1-Q3公司归母净利润同比增长29.56%，主要系报告期内公司聚焦冰箱和洗衣机主业，日常经营持 续改善，运营效率有所提升；同时，受益于出口需求提升和ODM业务扩张，本期出口订单和ODM订单取得明显增长。 证券研究报告|季报点评 2024年10月30日 增持（维持） 行业前次评级 白色家电增持 10月29日收盘价（元） 11.68 总市值（百万元） 12,662.42 总股本（百万股） 1,084.11 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 34.44 股价走势 股票信息 净利率同比提升。毛利率：2024Q1-Q3/Q3公司毛利率为23.36%/24.04%。费率端：2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率为3.62%/3.60%/3.54%/-0.35%；2024Q3销售/管理/研发/财务费率为 3.67%/3.71%/4.18%/1.10%。净利率：经追溯调整后，2024Q1-Q3/Q3归母净利率同比变动+0.3/+0.16pct至5.92%/5.33%。 销售商品收到现金增加。2024Q3公司经营性现金流净额5.68亿元，同比下滑45.24%；其中销售商品收到的现金为48.27亿元，同比增长61.19%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及行业整体 80% 56% 32% 8% -16% -40% TCL智家沪深300 环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.29/12.37/14.17亿元，同比增长30.8%/20.2%/14.6%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师陈思琪 执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 相关研究 1、《TCL智家（002668.SZ）：2024Q2大超预期，产品 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,663 15,180 18,216 20,219 22,163 增长率yoy（%） 15.2 30.1 20.0 11.0 9.6 归母净利润（百万元） 464 787 1,029 1,237 1,417 增长率yoy（%） 681.2 69.4 30.8 20.2 14.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.43 0.73 0.95 1.14 1.31 净资产收益率（%） 50.2 64.6 46.5 35.5 29.1 P/E（倍） 27.3 16.1 12.3 10.2 8.9 P/B（倍） 13.1 9.0 5.2 3.4 2.5 结构优化》2024-08-09 2、《TCL智家（002668.SZ）：冰箱ODM出口龙头，与 TCL协同可期》2024-05-27 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7640 9687 12796 16053 20084 营业收入 11663 15180 18216 20219 22163 现金 2485 2415 4123 7434 10159 营业成本 9342 11585 13886 15367 16844 应收票据及应收账款 2671 3519 3909 4336 4701 营业税金及附加 50 69 87 94 101 其他应收款 731 119 901 231 1010 营业费用 430 617 738 809 820 预付账款 93 92 130 116 153 管理费用 486 643 783 708 731 存货 1256 1541 1730 1934 2057 研发费用 471 542 699 749 824 其他流动资产 404 2003 2003 2003 2003 财务费用 -111 -103 74 -70 -112 非流动资产 2456 2885 2960 2866 2741 资产减值损失 -57 -62 -94 -105 -107 长期投资 0 0 -1 -1 -1 其他收益 41 53 47 47 47 固定资产 1398 1972 2050 1954 1811 公允价值变动收益 3 13 6 6 7 无形资产 273 269 271 283 311 投资净收益 110 -23 148 141 94 其他非流动资产 784 645 639 630 621 资产处置收益 2 0 1 1 1 资产总计 10096 12572 15756 18919 22824 营业利润 1110 1787 2245 2864 3210 流动负债 8053 9856 10998 11771 12910 营业外收入 1 1 5 2 2 短期借款 805 619 619 619 619 营业外支出 26 10 51 23 27 应付票据及应付账款 6050 7871 8814 9650 10589 利润总额 1085 1778 2199 2843 3185 其他流动负债 1197 1367 1565 1502 1702 所得税 126 241 132 392 358 非流动负债 133 337 312 251 191 净利润 959 1538 2066 2451 2827 长期借款 46 213 188 127 67 少数股东损益 495 751 1038 1214 1410 其他非流动负债 87 124 124 124 124 归属母公司净利润 464 787 1029 1237 1417 负债合计 8186 10193 11310 12023 13101 EBITDA 1395 2017 2470 3086 3374 少数股东权益 940 965 2003 3217 4627 EPS（元） 0.43 0.73 0.95 1.14 1.31 股本 1084 1084 1084 1084 1084 资本公积 1914 1584 1584 1584 1584 主要财务比率 留存收益 -1793 -1006 1061 3512 6339 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 969 1414 2443 3680 5097 成长能力 负债和股东权益 10096 12572 15756 18919 22824 营业收入(%) 15.2 30.1 20.0 11.0 9.6 营业利润(%) 118.4 60.9 25.6 27.6 12.1 归属于母公司净利润(%) 681.2 69.4 30.8 20.2 14.6 获利能力毛利率(%) 19.9 23.7 23.8 24.0 24.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.0 5.2 5.6 6.1 6.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 50.2 64.6 46.5 35.5 29.1 经营活动现金流 433 2798 2054 3432 2859 ROIC(%) 48.1 64.1 59.8 51.4 44.5 净利润 959 1538 2066 2451 2827 偿债能力 折旧摊销 333 259 325 373 413 资产负债率(%) 81.1 81.1 71.8 63.5 57.4 财务费用 -111 -103 74 -70 -112 净负债比率(%) -78.7 -61.3 -71.9 -95.2 -96.2 投资损失 -110 23 -148 -141 -94 流动比率 0.9 1.0 1.2 1.4 1.6 营运资金变动 -814 908 -256 826 -167 速动比率 0.8 0.7 0.9 1.1 1.3 其他经营现金流 176 172 -7 -7 -8 营运能力 投资活动现金流 -1038 -2059 -245 -131 -185 总资产周转率 1.4 1.3 1.3 1.2 1.1 资本支出 397 487 75 -93 -125 应收账款周转率 6.0 4.9 4.9 4.9 4.9 长期投资 -772 -1560 1 1 0 应付账款周转率 1.8 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -1414 -3132 -169 -224 -310 每股指标（元） 筹资活动现金流 492 -581 -100 10 52 每股收益(最新摊薄) 0.43 0.73 0.95 1.14 1.31 短期借款 395 -186 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.40 2.58 1.89 3.17 2.64 长期借款 46 166 -25 -60 -60 每股净资产(最新摊薄) 0.89 1.30 2.25 3.39 4.70 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 258 -330 0 0 0 P/E 27.3 16.1 12.3 10.2 8.9 其他筹资现金流 -207 -230 -75 70 112 P/B 13.1 9.0 5.2 3.4 2.5 现金净增加额 -95 224 1709 3310 2725 EV/EBITDA 8.5 5.5 4.2 2.7 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制