国联证券-公司季报点评-公司2023年三季度盈利能力提升明显

│ 浙江鼎力(603338) 公司2023年三季度盈利能力提升明显 事件： 公司发布23年三季报，公司23Q1-Q3实现营收47.42亿元，同比增长13.77%；实现归母净利润12.94亿元，同比增长47.58%；实现扣非归母净利润12.41亿元，同比增长47.37%。其中Q3实现营收16.44亿元，同比增长34.32%；实现归母净利润4.62亿元，同比增长52.72%；实现扣非归母净利润4.26亿元，同比增长49.17%，业绩符合预期。 公司积极开拓海外市场，Q3业绩高增长 2023年公司积极开拓国内外市场，公司产品具有故障率低、残值率高和流 通性强等优势，出口产品通过多项严苛的国际认证并销往全球80多个国家和地区，公司通过设立分/子公司、搭建前置仓、组建本土服务团队等方式，加快服务响应速度，提高客户满意度。同时公司大力推进品牌建设，实现对全球市场更深更广的覆盖，多点开花，推动海外市场稳健增长。 公司持续推动电动化差异化布局，臂式产品加速放量 公司积极推广电动化产品及臂式高空作业车等新品，臂式产品销售收入获得较高增速。同时公司深入挖掘客户潜在需求，不断进行自主创新，T系列模块化臂式(36~44米)、M系列模块化臂式(24~34米)、D系列模块化臂式(16~22米)等各款高附加值新兴产品满足国内外客户差异化需求。 公司23Q3毛利率同比增加11.45pct，盈利能力提升明显 公司23Q1-Q3毛利率/净利率分别为37.67%/27.28%，分别同比增加8.42/6.25pct；其中Q3毛利率/净利率分别为43.83%/28.10%，分别同比增加11.47/3.39pct，公司盈利能力明显上升；我们认为主要原因有四点：一、公司海外业务占比不断提升，公司加快欧美及新兴市场的开拓，高毛利市场占比提升；二、公司不断推进降本增效，加强成本控制，成本逐步降低；三、公司臂式产品逐步放量，规模化效应带来公司臂式产品毛利率水平的提升；四、产品结构变化，公司高米数、高电动化、差异化等高附加值产品比例提升，我们认为随着公司销售市场及产品结构变化，未来毛利率及净利率仍有望维持较高水平。 盈利预测、估值与评级 我们维持预计公司2023-2025年营业收入分别为61.49/71.11/82.45亿元，对应增速分别为12.92%/15.66%/15.94%，归母净利润分别为15.34/17.90/20.56亿元，对应增速分别为22.03%/16.66%/14.86%，EPS分别为3.03/3.53/4.06元/股，3年CAGR增速为17.81%。参考可比公司估值，我们维持2024年目标价66.66元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料等价格波动风险、汇率风险、国际贸易风险等 证券研究报告 2023年10月29日 行业：机械设备/工程机械 投资评级：买入（维持） 当前价格：46.02元 目标价格：66.66元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)506.35/506.35流通A股市值(百万元)23,302.13每股净资产(元)16.01 资产负债率(%)41.50 一年内最高/最低(元)63.01/39.68 股价相对走势 浙江鼎力 沪深300 40% 23% 7% -10% 2022/102023/22023/62023/10 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001邮箱：zxu@glsc.com.cn 联系人：田伊依 邮箱：tianyy@glsc.com.cn 公司报告 公司季报点评 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4939 5445 6149 7111 8245 增长率（%） 67.05% 10.24% 12.92% 15.66% 15.94% EBITDA（百万元） 1169 1332 1911 2222 2500 归母净利润（百万元） 884 1257 1534 1790 2056 增长率（%） 33.17% 42.15% 22.03% 16.66% 14.86% EPS（元/股） 1.75 2.48 3.03 3.53 4.06 市盈率（P/E） 26.3 18.5 15.2 13.0 11.3 市净率（P/B） 3.9 3.3 2.8 2.4 2.0 EV/EBITDA 32.6 16.4 10.8 8.9 7.6 相关报告 1、《浙江鼎力（603338）：海外市场扩张及臂式产品放量驱动公司成长》2023.09.19 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月27日收盘价 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 3514 3522 3457 4169 4917 营业收入 4939 5445 6149 7111 8245 应收账款+票据 1638 2085 2392 2806 3343 营业成本 3490 3755 4088 4749 5583 预付账款 42 9 51 78 113 营业税金及附加 15 12 12 7 8 存货 1387 1795 1904 2277 2723 营业费用 111 158 123 128 148 其他 812 1410 1866 1974 2251 管理费用 243 326 307 327 355 流动资产合计 7394 8821 9671 11303 13347 财务费用 69 -233 28 14 3 长期股权投资 108 121 171 211 256 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 835 951 1112 1301 1509 公允价值变动收益 0 -25 -33 -35 -28 在建工程 115 461 521 440 271 投资净收益 15 49 90 70 80 无形资产 234 396 330 264 198 其他 -4 9 54 43 57 其他非流动资产 889 1051 1136 1172 1217 营业利润 1022 1460 1701 1964 2256 非流动资产合计 2181 2980 3270 3389 3451 营业外净收益 -1 0 4 7 3 资产总计 9574 11802 12941 14692 16798 利润总额 1021 1460 1705 1971 2259 短期借款 449 335 0 0 0 所得税 137 203 170 181 203 应付账款+票据 1868 2381 2576 2914 3365 净利润 884 1257 1534 1790 2056 其他 827 1037 1172 1300 1475 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 3144 3753 3749 4215 4840 归属于母公司净利润 884 1257 1534 1790 2056 长期带息负债 306 742 651 495 321 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 146 242 242 242 242 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 452 984 893 737 563 成长能力 负债合计 3596 4737 4641 4952 5404 营业收入 67.05% 10.24% 12.92% 15.66% 15.94% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 32.99% 12.57% 41.20% 14.56% 13.98% 股本 506 506 506 506 506 EBITDA 35.85% 13.93% 43.51% 16.25% 12.53% 资本公积 2374 2368 2368 2368 2368 归属于母公司净利润 33.17% 42.15% 22.03% 16.66% 14.86% 留存收益 3098 4191 5426 6866 8520 获利能力 股东权益合计 5978 7065 8300 9740 11394 毛利率 29.34% 31.04% 33.51% 33.22% 32.28% 负债和股东权益总计 9574 11802 12941 14692 16798 净利率 17.91% 23.09% 24.95% 25.17% 24.93% ROE 14.79% 17.79% 18.49% 18.38% 18.04% 现金流量表 ROIC 37.35% 31.89% 34.24% 32.79% 33.34% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 884 1257 1534 1790 2056 资产负债率 37.56% 40.13% 35.87% 33.71% 32.17% 折旧摊销 79 105 178 237 238 流动比率 2.4 2.4 2.6 2.7 2.8 财务费用 69 -233 28 14 3 速动比率 1.7 1.6 1.6 1.7 1.8 存货减少（增加为“-”） -446 -408 -109 -373 -446 营运能力 营运资金变动 -687 -211 -583 -455 -670 应收账款周转率 3.0 2.6 2.6 2.6 2.5 其它 474 426 48 333 391 存货周转率 2.5 2.1 2.1 2.1 2.1 经营活动现金流 374 937 1097 1546 1572 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 -308 -724 -400 -300 -240 每股指标（元） 长期投资 260 -412 0 0 0 每股收益 1.7 2.5 3.0 3.5 4.1 其他 -21 -86 -7 -15 -5 每股经营现金流 0.7 1.8 2.2 3.1 3.1 投资活动现金流 -69 -1222 -407 -315 -245 每股净资产 11.8 14.0 16.4 19.2 22.5 债权融资 604 322 -426 -155 -174 估值比率 股权融资 21 0 0 0 0 市盈率 26.3 18.5 15.2 13.0 11.3 其他 1444 -277 -328 -364 -405 市净率 3.9 3.3 2.8 2.4 2.0 筹资活动现金流 2069 45 -754 -519 -579 EV/EBITDA 32.6 16.4 10.8 8.9 7.6 现金净增加额 2321 11 -65 712 748 EV/EBIT 34.9 17.8 11.9 10.0 8.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同