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季报点评：终端销售波动，公司短期业绩承压

2024-10-30 杨莹,侯子夜,王佳伟国盛证券 Daisy.Aldrich

老凤祥2024Q3营收下降42%至126亿元，归母净利润同比下降46%至3.7亿元，主要受消费环境波动和金价高企影响，金饰发货量可能明显下降。毛利率同比-1pcts至6.5%，销售费用率/管理费用率同比+0.3/0.6pcts至1.2%/1.1%。2024年Q1~Q3，公司营收同比下降15.3%至525.8亿元，归母净利润下降9.6%至17.8亿元，国内珠宝首饰需求较弱。公司积极拓展市场，上半年净开28家门店至6022家，并组织小型专场供货会；生产端，海南创意中心投产提升自主研发能力。营运能力保持稳健，Q3末应收账款同比大幅下降55%，存货同比减少8%。展望2024年，预计公司业绩下滑高单位数，全年业绩下滑8.4%至20亿元。盈利预测与投资建议：维持“买入”评级，调整2024-2026年归母净利润预期为20.28/22.69/24.31亿元，当前价对应2024年PE为15倍。风险提示：金价波动；消费环境波动；汇率波动影响；门店拓展不及预期。

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