经营稳健，布局柬埔寨贡布经济特区

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业总收入236.3亿元，同比增长24.3%；归母净利润32.4亿元，同比增长60.2%。3季度单季度营业总收入84.7亿元，同比增长14.8%，环比增长7.8%；归母净利润10.9亿元，同比增长11.5%，环比下滑2.3%。
• 轮胎产销：3季度轮胎产量1922万条，同比增长17.6%；销量1933万条，同比增长22.8%。平均价格同比下降5.6%，主要原材料成本同比增长15.1%。
• 全球化布局：拟投资建设柬埔寨贡布经济特区项目，投资总额1.12亿美元，计划引进橡胶行业相关企业，形成产业链集群。

研究结论

• 公司作为国内轮胎龙头企业，海外产能投放和“液体黄金”轮胎将提升全球市占率。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为42.64亿元、47.56亿元、51.77亿元，对应PE估值分别为11.3/10.13/9.3倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押；担保风险。