股票中性策略跟踪周报：基差收敛、小盘占优、流动性改善三大因素利好全复制T中性策略

期货研究报告|金融工程研究 基差收敛、小盘占优、流动性改善三大因素利好全复制T中性策略 ——招商期货股票中性策略跟踪周报 （2024年10月21日-2024年10月25日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年10月29日 核心观点 总体情况 策略概况 本周权益市场整体上行。从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为1.57%，其中Alpha为0.11%。展望后市，建议从配置角度把基差风险和风格暴露风险考虑进来，可以找高换手一些股指期货套利平替，另外中性策略Alpha端也要严控敞口，从细分赛道中优先选择全复制T中性，其次为中高频中性，可叠加股指期货套利。 股票Beta环境 指数研究 截至2024-10-25,中证2000本周收益率5.87%，中证1000本周收益率3.92%，中证500本周收益率3.01%，中证全指本周收益率2.59%，沪深300本周收益率0.79%。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-10-25，中证全指口径日均成交额为18359.7745亿元。 行业研究 本周有90%的申万一级行业上涨。 因子研究 本周40%Barra风格因子为正收益。除大盘价值风格指数周收益为负数外，本周其他巨潮风格指数收益为正。 股指对冲环境 贴水研究 截至2024-10-25(周🖂)，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为1%、0%、-2%、-3%。对中性策略而言市场逐步回归理性，基差逐渐平稳。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素研究 整体投资环境开始有利于Alpha积累。 “Alpha稳定性因素研究 整体投资环境对Alpha稳定性不利，但不利程度开始下降。 股票中性风险监测 股票中性风险监测 本周，风险监测模型结果显示中性策略的盈利因子暴露风险略大。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 目录 contents 01股票市场回顾 02中性策略回顾 03Alpha环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 策略（平均） 沪深 300 中证 500 中证 1000 中证 2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 股票中 股票中 性策略 性策略 Alpha 收益率 2024/10/21 0.25% 1.14% 1.93% 2.54% 1.07% 1.21% 0.20% -0.79% 0.16% 0.81% -0.08% 0.00% 0.00% 0.11% -0.37% 2024/10/22 0.57% 0.87% 0.48% 0.87% 0.67% -0.86% -0.46% 0.11% -0.15% -0.31% -0.10% -0.05% 0.26% 0.34% 0.17% 2024/10/23 0.39% 0.39% 0.25% 0.05% 0.35% 0.08% -0.25% -0.04% -0.23% 0.17% -0.02% 0.12% 0.18% -0.42% -0.11% 2024/10/24 -1.12% -0.86% -0.71% -0.07% -0.82% -0.07% 0.29% -0.77% -0.06% 0.27% -0.09% -0.02% 0.09% -0.35% -0.32% 2024/10/25 0.70% 1.45% 1.93% 2.37% 1.31% 0.11% -0.58% -0.07% -0.31% 0.07% 0.00% -0.02% 0.15% 0.05% 0.23% 本周 0.79% 3.01% 3.92% 5.87% 2.59% 0.46% -0.80% -1.56% -0.59% 1.00% -0.29% 0.03% 0.69% -0.27% -0.40% 0.11% 1.57% 从宽基指数来看，截至2024-10-25，本周中证2000指数上涨5.87%，中证1000指数上涨3.92%，中证500指数上涨3.01%，中证全指指数上涨2.59%，沪深300指数上涨0.79%。 从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为1.57%，其中Alpha为0.11%。 综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体上行，中性策略收益为正。 5 图表1.2：主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 截至2024-10-25,中证2000本 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 周收益率5.87%，中证1000本周收益率3.92%，中证500本周收益率3.01%，中证全指本周收益率2.59%，沪深300本周收益率0.79%。 图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 近1年收益率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 中证2000 5.87% 17.86% 30.91% 13.25% 2.71% 31.88% 0.08 0.08 中证1000 3.92% 16.32% 27.07% 10.32% 3.47% 28.81% 0.11 0.12 中证500 3.01% 11.69% 22.66% 8.15% 7.12% 20.96% 0.25 0.33 中证全指 2.59% 11.05% 21.38% 10.73% 8.28% 20.01% 0.33 0.41 沪深300 0.79% 6.82% 16.05% 10.38% 12.70% 14.10% 0.55 0.89 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度处于高位 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 24,500 19,500 14,500 9,500 4,500 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 交易量（亿元） 24,500 19,500 14,500 9,500 4,500 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 交易量（亿元） 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-10-25，中证全指口径日均成交额为 18359.7745亿元。沪深300成交额占比为 24.67%，中证1000成交额占比为23.37%，中证2000成交额占比为23.19%，中证500成交额占比为17.05%，其他小微盘成交额占比为11.72%。 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-10-25，中证全指口径日均成交额为 19463.3989亿元。沪深300成交额占比为 29.84%，中证1000成交额占比为21.50%，中证2000成交额占比为21.09%，中证500成交额占比为17.17%，其他小微盘成交额占比为10.40%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 电力设备9.10%17.59%29.79%17.16%4.57%26.42%0.140.17 综合8.24%13.11%35.75%11.67%-3.27%35.39%-0.10-0.09 轻工制造6.95%9.02%24.04%0.74%-7.86%31.84%-0.24-0.24 传媒6.04%15.62%35.09%9.65%7.38%35.29%0.190.21 环保5.85%16.50%23.39%12.37%4.73%24.66%0.170.19 商贸零售5.29%7.80%24.84%7.79%-6.88%31.47%-0.22-0.22 基础化工4.75%8.04%17.53%1.72%-1.94%25.02%-0.07-0.08 社会服务4.43%11.17%29.75%5.39%-2.67%33.15%-0.08-0.08 建筑材料4.39%9.55%16.45%5.40%-9.70%32.90%-0.32-0.29 纺织服饰4.38%6.81%17.21%-3.93%-7.57%27.89%-0.29-0.27 国防军工4.04%21.41%22.89%21.65%15.06%27.36%0.460.54 农林牧渔3.98%4.97%7.96%-1.64%-1.12%25.83%-0.04-0.04 汽车3.51%8.80%17.31%8.44%10.49%24.46%0.390.42 建筑装饰3.50%13.87%19.97%7.47%4.13%24.04%0.150.17 机械设备3.46%12.95%22.96%6.86%6.18%23.67%0.220.26 医药生物3.11%8.85%18.45%3.25%-4.30%30.95%-0.14-0.14 通信3.03%18.34%27.73%18.35%26.18%20.00%0.831.29 房地产2.97%6.19%31.35%24.09%-4.88%33.22%-0.12-0.14 有色金属2.37%5.17%15.82%-1.29%12.61%24.39%0.430.51 家用电器2.19%7.85%22.03%10.48%27.36%17.62%1.321.52 食品饮料2.19%-0.84%12.43%-7.39%-7.40%32.04%-0.20-0.23 电子2.14%26.47%30.39%32.69%22.33%29.18%0.630.75 美容护理1.95%7.15%19.57%-0.28%-11.67%33.72%-0.30-0.34 交通运输1.77%2.00%7.55%3.10%10.68%14.25%0.510.74 石油石化1.41%2.74%3.87%-6.43%2.84%20.59%0.120.14 公用事业0.79%1.56%-2.17%2.75%12.10%12.95%0.690.92 煤炭0.32%-0.54%6.48%-3.92%13.16%23.80%0.460.54 钢铁0.24%5.54%12.60%-3.15%-3.17%24.53%-0.12-0.13 计算机-0.08%22.99%42.41%20.31%4.70%37.12%0.120.12 非银金融-0.28%12.11%42.27%32.97%23.18%16.24%0.741.40 银行-1.68%4.84%11.89%12.06%22.22%10.63%1.152.05 截至2024-10-25，本周收益率最高的三个分别为电力设备9.10%，综合8.24%，轻工制造6.95%，最低的三个分别为计算机-0.08%，非银金融-0.28%，银行-1.68%。 图表1.7：Barra风格因子净值走势 流动性BETA残差波动率成长大小盘盈利中盘杠杆价值动量 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 图表1.8：Barra风格因子业绩表现对比 残差波动率1.00%4.05%3.83%-