股票中性策略跟踪周报：基差收敛趋稳，关注风格暴露较小且换手率相对较高的中性策略

期货研究报告|金融工程研究 基差收敛趋稳，关注风格暴露较小且换手率相对较高的中性策略 ——招商期货股票中性策略跟踪周报 （2024年10月14日-2024年10月18日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年10月22日 核心观点 总体情况 策略概况 本周权益市场整体上行，受基差影响，中性策略收益为负。从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为-1.06%，其中Alpha为0.82%。目前，对于中性策略的持有者而言，基差升水逐渐解除，当下可重点关注风格轮动风险。细分赛道挖掘中，建议关注风格暴露较小的，换手相对较高的中性策略基金。 股票Beta环境 指数研究 从宽基指数来看，截至2024-10-18，本周中证1000指数上涨6.14%，中证2000指数上涨6.08%，中证500指数上涨3.09%，中证全指指数上涨2.95%，沪深300指数上涨0.98%。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-10-18，中证全指口径日均成交额为16177.392亿元。 行业研究 本周有83.9%的申万一级行业上涨。 因子研究 本周60%Barra风格因子为正收益。此外，本周巨潮风格指数收益为正。 股指对冲环境 贴水研究 截至2024-10-18(周🖂)，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为3%、1%、-3%、-2%。对于持有中性策略的投资者而言，基差有小幅亏损。目前而言市场逐步回归理性，基差波动逐渐平稳。基差风险逐渐解除。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素研究 整体投资环境开始有利于Alpha积累。 “Alpha稳定性因素研究 整体环境对Alpha稳定性不利。 股票中性风险监测 股票中性风险监测 本周，风险监测模型结果显示中性策略的杠杆因子暴露风险较大。 目录 contents 01股票市场回顾 02中性策略回顾 03Alpha环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 策略（平均） 沪深300 中证500 中证 1000 中证 2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 股票中性策略 Alpha 股票中性策略收益率 2024/10/14 1.91% 2.51% 3.67% 3.66% 2.55% 0.67% 0.47% -0.55% 0.19% 1.02% -0.01% 0.10% 0.17% 0.03% 0.25% 2024/10/15 -2.66% -2.42% -1.93% -1.17% -2.26% -0.13% 0.16% -0.52% -0.14% 0.05% -0.09% -0.09% 0.03% 0.33% -0.07% 2024/10/16 -0.63% -0.21% 0.31% 0.55% -0.20% -0.19% 0.17% -0.54% -0.05% -0.06% -0.23% 0.15% 0.16% 0.09% -0.04% 2024/10/17 -1.13% -0.77% -0.34% -0.09% -0.77% 0.41% 0.40% -0.49% -0.01% 0.39% 0.10% -0.14% -0.04% -0.03% -0.20% 2024/10/18 3.62% 4.08% 4.43% 3.06% 3.71% 1.33% 0.09% 0.41% -0.29% 0.54% 0.36% -0.08% -0.24% -0.28% 0.06% 本周 0.98% 3.09% 6.14% 6.08% 2.95% 2.10% 1.31% -1.70% -0.30% 1.94% 0.13% -0.06% 0.08% 0.13% 0.00% 0.82% -1.06% 从宽基指数来看，截至2024-10-18，本周中证1000指数上涨6.14%，中证2000指数上涨6.08%，中证500指数上涨3.09%，中证全指指数上涨2.95%，沪深300指数上涨0.98%。 从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为-1.06%，其中Alpha为0.82%。 综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体上行，中性策略收益为负。 5 图表1.2：主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 截至2024-10-18,中证1000本 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 周收益率6.14%，中证2000本周收益率6.08%，中证500本周收益率3.09%，中证全指本周收益率2.95%，沪深300本周收益率0.98%。 图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 近1年收益率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 中证1000 6.14% 28.81% 19.25% 9.21% -5.47% 28.81% -0.17 -0.19 中证2000 6.08% 25.97% 22.63% 11.25% -7.82% 31.88% -0.22 -0.24 中证500 3.09% 25.38% 15.76% 6.12% 0.12% 20.99% 0.00 0.01 中证全指 2.95% 24.67% 14.95% 9.96% 1.03% 20.01% 0.04 0.05 沪深300 0.98% 22.62% 10.91% 10.83% 7.15% 14.10% 0.31 0.50 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度快速上升 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 4,500 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 交易量（亿元） 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 4,500 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 交易量（亿元） 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-10-18，中证全指口径日均成交额为 16177.392亿元。沪深300成交额占比为 28.88%，中证1000成交额占比为22.75%，中证2000成交额占比为21.04%，中证500成交额占比为16.88%，其他小微盘成交额占比为10.46%。 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-10-18，中证全指口径日均成交额为 16436.8002亿元。沪深300成交额占比为 31.84%，中证1000成交额占比为20.57%，中证2000成交额占比为20.47%，中证500成交额占比为17.09%，其他小微盘成交额占比为10.02%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 计算机10.29%44.93%40.14%27.37%-1.76%37.12%-0.04-0.05 电子9.65%41.32%20.91%36.68%12.68%29.18%0.350.43 国防军工7.89%33.31%19.80%20.29%5.92%27.36%0.180.21 传媒7.25%26.41%25.35%6.60%-4.67%35.29%-0.12-0.13 通信5.20%29.78%19.94%20.45%13.46%22.24%0.410.59 社会服务4.50%24.82%20.98%3.75%-11.70%33.15%-0.33-0.35 机械设备4.10%23.95%16.68%3.91%-2.62%23.67%-0.09-0.11 环保4.08%23.98%17.58%7.44%-4.55%24.66%-0.16-0.18 建筑装饰3.57%26.45%14.62%3.30%-2.58%24.45%-0.10-0.10 房地产2.96%23.90%24.12%24.24%-11.53%33.22%-0.29-0.34 建筑材料2.85%24.42%9.89%0.62%-16.81%34.46%-0.56-0.48 银行2.62%18.36%10.14%12.74%21.22%10.63%1.091.96 非银金融2.49%38.27%40.69%40.50%22.07%16.63%0.701.30 电力设备1.92%25.15%18.62%8.51%-7.46%27.59%-0.23-0.27 有色金属1.85%16.00%5.12%-5.54%5.95%24.39%0.200.24 钢铁1.51%23.53%9.36%-5.93%-6.51%24.62%-0.24-0.26 汽车1.15%16.75%11.29%7.30%3.49%24.46%0.130.14 医药生物1.04%21.69%10.25%4.57%-13.58%30.95%-0.43-0.43 基础化工0.98%17.92%8.28%-2.11%-10.00%25.02%-0.35-0.39 纺织服饰0.97%16.03%9.88%-9.08%-12.71%27.89%-0.49-0.45 轻工制造0.82%18.72%12.72%-3.77%-16.09%31.84%-0.51-0.50 综合0.78%21.63%22.92%3.60%-13.89%35.39%-0.42-0.39 美容护理0.62%30.71%12.60%2.91%-17.76%37.08%-0.45-0.47 家用电器0.51%16.56%18.71%7.24%21.05%17.62%1.011.17 交通运输0.16%11.97%5.07%2.21%5.06%14.25%0.240.35 农林牧渔0.15%16.41%-0.78%-3.33%-8.94%25.83%-0.31-0.34 商贸零售-0.07%19.37%16.19%4.78%-14.62%31.47%-0.48-0.46 公用事业-0.76%8.75%-3.41%0.87%8.72%12.95%0.490.66 煤炭-0.91%12.42%2.03%-10.94%11.86%23.80%0.420.49 石油石化-2.00%10.59%-1.61%-11.02%-0.25%20.59%-0.01-0.01 食品饮料-3.18%22.32%3.05%-5.74%-14.32%32.04%-0.39-0.44 截至2024-10-18，本周收益率最高的三个分别为计算机10.29%，电子9.65%，国防军工7.89%，最低的三个分别为煤炭 -0.91%，石油石化-2.00%，食品饮料-3.18%。 图表1.7：Barra风格因子净值走势 杠杆大小盘价值中盘动量BETA残差波动率流动性成长盈利 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 图表1.8：Barra风格因子业绩表现对比 BETA2.10%8.83%9.01%10.5