股票中性策略跟踪周报：中性策略收益为负，关注基差收敛及Alpha端资产筑底回升

期货研究报告|金融工程研究 中性策略收益为负，关注基差收敛及 Alpha端资产筑底回升 ——招商期货股票中性策略跟踪周报 （2024年08月19日-2024年08月23日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年08月27日 核心观点 总体情况 股票中性策略概况 本周权益市场整体下行，中性策略收益为负，Alpha为负。建议中性策略进一步收紧大小盘、杠杆和成长因子暴露敞口以规避因子外获利能力急速衰减情形，并保持适当交易换手以应对风格轮动加速情形，并叠加基差管理的模式优化对冲成本。 股票Beta环境 指数研究 本周主要宽基指数整体下行，中证全指口径日均成交额为5157.77亿元。缩量环境下，小微盘交易占比超过40%，处于较高水平。 行业研究 本周有93.55%的申万一级行业下跌。 因子研究 本周70%Barra风格因子为负收益。此外，本周除大盘价值外，巨潮风格指数收益为负。 股指对冲环境 贴水研究 截至2024-08-16(周🖂)，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为-1%、-2%、-5%、-8.0%，呈现持续收敛趋势，有利于中性策略建仓。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素”研究 6个不利因素，1个有利因素，1个无显著影响因素，整体投资环境不利于Alpha积累，具体来看：1）细分赛道指数收益率水平：对Alpha积累不利；2）Barra因子趋势流畅度：对Alpha积累不利；3）显性风格因子超额收益率水平：对Alpha积累有利；4）个股涨停和跌停数量情况：对Alpha积累无显著影响；5）个股收益超过指数的比率：对Alpha积累不利；6）市场流动性情况：对Alpha积累不利；7）市场流动性集中度情况：对Alpha积累不利；8）个股收益分化情况：对Alpha积累不利。 “Alpha稳定性因素”研究 1个不利因素，2个无显著影响因素，整体环境对Alpha稳定性无显著影响，具体来看：1）显性风格收益差的波动率情况：对Alpha稳定性无显著影响；2）因子相关性情况：对Alpha稳定性不利；3）行业和Barra因子轮动速度情况：对Alpha稳定性无显著影响。 股票中性风险监测 股票中性风险监测 本周，除了大小盘、杠杆和成长因子风险暴露较大外，其他因子暴露不大。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 目录 contents 01股票市场回顾 02中性策略回顾 03Alpha环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 因子日历总览：本周权益市场整体下行，中性策略收益为负，Alpha为负 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 策略（平均） 沪深300 中证500 中证1000 中证2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 股票中性策略Alpha 股票中性策略收益率 2024/8/19 0.34% 0.27% 0.17% -0.55% 0.15% -0.02% 0.22% 0.29% -0.04% -0.27% -0.02% 0.10% 0.09% -0.09% 0.03% 2024/8/20 -0.72% -1.73% -1.81% -1.73% -1.21% -0.19% 0.17% -0.04% -0.11% -0.01% -0.03% -0.02% 0.05% -0.03% -0.20% 2024/8/21 -0.33% -0.32% -0.68% -0.16% -0.36% 0.11% 0.16% -0.16% -0.03% 0.05% 0.02% -0.05% -0.02% -0.03% -0.15% 2024/8/22 -0.26% -1.17% -1.24% -1.76% -0.80% -0.13% 0.39% 0.15% -0.03% -0.02% 0.07% 0.04% 0.01% -0.37% -0.04% 2024/8/23 0.42% 0.08% 0.08% -0.52% 0.16% 0.07% -0.01% 0.48% 0.11% -0.16% -0.18% -0.11% 0.09% -0.14% 0.15% 本周 -0.55% -2.85% -3.44% -4.65% -2.05% -0.17% 0.93% 0.71% -0.10% -0.40% -0.15% -0.05% 0.21% -0.66% -0.20% -0.18% -0.32% 从宽基指数来看，本周权益市场整体下行，沪深300指数下降0.55%，中证500指数下降2.85%，中证1000指数下降3.44%，中证全指指数下降2.05%，中证2000指数下跌4.65%。 从因子角度来看，本周70%的Barra风格因子为负收益。 从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为-0.32%，其中Alpha为-0.18%。 综上，从本周因子日历总览来看，截至2024-08-23，本周权益市场整体下行，中性策略收益为负，Alpha为负。 5 图表1.2：主要宽基指数净值走势图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 1.21.11 指数沪深300 中证全 指 本周近1月近3月近6月近1年近1年近1年近1年收益率收益率收益率收益率收益率最大回夏普比卡玛比 撤-0.55%-2.41%-7.62%-4.66%-14.34%18.14%-1.00-0.77-2.05%-3.07%-11.51%-9.09%-20.67%21.53%-1.18-0.93 0.9 中证500 -2.85% -4.21% -14.61%-12.71%-23.27%23.27% -1.10 -0.97 0.8 中证1000 -3.44% -4.40% -15.98%-13.98%-28.70%28.70% -1.18 -0.97 0.7 中证2000 -4.65% -2.74% -15.72%-13.67%-27.62%31.41% -0.90 -0.85 0.6 0.5 截至2024-08-23,沪深300本周收益率-0.55%，中证全指本周收益率-2.05%，中证500本周收益率-2.85%，中证1000本周收益率-3.44%，中证2000本周收益率-4.65%。 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 16,005 交易量（亿） 14,005 12,005 10,005 8,005 6,005 4,005 2,005 5 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 交易量（亿） 14,005 12,005 10,005 8,005 6,005 4,005 2,005 5 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-08-23，中证全指口径日均成交额为5281.3012亿元。中证2000成交额占比为27.73%，沪深300成交额占比为26.20%，中证1000成交额占比为18.86%，中证500成交额占比为14.64%，其他小微盘成交额占比为12.59%。缩量环境下，小微盘交易占比超过40%，处于较高水平。 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-08-23，中证全指口径日均成交额为5946.9261万亿元。沪深300成交额占比为26.54%，中证2000成交额占比为26.25%，中证1000成交额占比为19.06%，中证500成交额占比为15.35%，其他小微盘成交额占比为12.79%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 指数本周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 家用电器2.94%0.52%-10.07%0.70%1.11%17.62%0.060.06 银行2.86%5.04%0.05%6.06%12.52%9.47%0.921.27 有色金属-0.39%-1.98%-14.80%-1.30%-13.18%21.58%-0.55-0.59 非银金融-0.39%0.49%-5.27%-9.57%-20.51%22.93%-1.11-0.87 交通运输-1.31%-2.23%-8.46%-2.91%-11.18%15.35%-0.73-0.70 石油石化-1.47%-1.60%-9.57%-5.03%-5.43%14.52%-0.29-0.36 通信-1.53%-3.02%-5.87%-2.53%-11.30%22.29%-0.41-0.49 公用事业-1.85%-4.59%-3.28%3.49%2.92%7.14%0.220.39 建筑装饰-2.04%-1.07%-11.96%-10.85%-25.63%25.63%-1.28-0.97 汽车-2.18%-6.62%-8.96%-3.41%-13.49%24.46%-0.57-0.53 纺织服饰-2.29%-2.68%-20.69%-18.74%-26.06%27.50%-1.33-0.92 基础化工-2.43%-5.08%-19.42%-12.69%-27.51%27.51%-1.28-0.97 机械设备-2.52%-3.99%-15.55%-11.38%-23.15%23.55%-1.00-0.95 电力设备-2.60%-6.91%-17.15%-12.74%-37.20%37.20%-1.53-0.97 计算机-2.69%-5.44%-15.43%-21.70%-38.80%38.80%-1.22-0.97 食品饮料-2.81%-3.05%-19.50%-19.24%-29.57%29.57%-1.35-0.97 电子-2.86%-5.49%-1.72%-0.86%-14.81%29.18%-0.49-0.49 社会服务-2.87%-0.08%-16.06%-18.58%-37.66%37.66%-1.43-0.97 钢铁-2.92%-5.15%-16.40%-15.64%-23.64%23.64%-1.33-0.97 综合-2.99%0.06%-17.38%-20.04%-34.83%35.39%-1.30-0.96 商贸零售-3.05%-2.89%-15.41%-20.46%-36.87%36.87%-1.61-0.97 轻工制造-3.11%-2.17%-22.70%-19.18%-32.05%32.86%-1.28-0.95 建筑材料-3.23%-6.83%-21.63%-17.78%-35.04%35.71%-1.69-0.95 国防军工-3.27%-7.31%-7.35%-2.20%-19.52%30.57%-0.73-0.62 煤炭-3.51%-2.80%-16.50%-17.25%10.82%18.70%0.450.56 房地产-3.78%-3.27%-21.47%-19.59%-41.00%41.00%-1.37-0.97 环保-3.93%-