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2024年三季报点评:利润压力加大,直面市场竞争

2024-10-30欧阳予、彭俊霖、董广阳华创证券陳***
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2024年三季报点评:利润压力加大,直面市场竞争

事项: 公司发布2024年三季报,前三季度实现营收13.64亿,同比增长2.70%;归母净利润0.82亿,同比下降13.49%;扣非归母净利润0.81亿,同比下降1.25%。 2024Q3实现营收4.72亿,同比下降1.17%;归母净利润0.22亿,同比下降42.08%;扣非归母净利润0.23亿,同比下降23.54%。 评论: 需求压力延续,24Q3公司营收同比-1.2%、低于预期。24Q3公司营收同比-1.2%,略低于此前预期。拆分渠道来看,大B客户经营压力加大,重点推进效率挖潜、供应链优化等动作,对产品推新更加审慎,因此期内公司重点上新核心经典产品,经营环比Q2有所改善,但预计Q3同比仍有个位数下滑;而在小B端,公司主动应对市场竞争,积极培育新兴单品,适当加大费用及人员投放力度,预计继续维持小幅度正增。 费用投放增加,加上政府补助减少,24Q3公司利润压力加大。单24Q3公司实现毛利率22.4%,同比基本持平,其中大B同比下降、小B有所提升,环比-2.6pcts,其中大B在生产成本、出厂售价双双下调的情况下,基本保持平稳,而小B端由于新增产品试销,从而对毛利率形成一定拖累。而费用端来看,单Q3销售费用率同比+0.8pcts,主要是期内公司主动加大相关费用投放,管理费用率同比+1.2pcts,保持今年以来管理费用增加趋势,预计是人员薪酬增加影响,其他研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.4pcts。最后公司单Q3实现归母净利率4.7%,同比-3.3pcts,考虑到当期政府补贴减少接近一千万,若剔除这部分影响,公司单Q3扣非归母净利率为4.8%,同比-1.4pcts。 直面困难稳步调整,来年若需求改善,公司基本面有望好转。外部需求压力下,公司继续稳步推进调整,一方面针对大B渠道,重点生产端降本增效,得以适当降价确保市场份额,同时积极开发火锅和泛火锅业态客户,导入预制菜肴类产品,此外继续开发对接新零售等渠道,另一方面在小B端,公司直面市场竞争加剧,除直接加大促销补贴外,重点增配人员对核心经销商进行帮扶,同时积极培育新品以形成拉动,今年以来相关糯米、咸包、休闲油条等均取得不错进展。短期来看,公司基本面压力仍大,Q4考虑到费投延续、春节错期,预计收入环比改善、利润压力延续。而来年,若是政策发力需求改善,在站稳低基数后,公司有望重新回到增长轨道。 投资建议:利润压力加大,直面市场竞争,给予“推荐”评级。短期基本面压力仍在,公司直面困难、主动调整,适当以量换价,后续有望渐进改善,盈利中枢下修后,重点关注公司收入端各类新品潜在的放量表现。基于公司三季报,我们调整24-26年EPS预测为1.15/1.28/1.51元(原预测为1.45/1.67/1.93元),对应PE为26/24/20倍,考虑近期板块整体估值水位修复,以及估值向明年切换,给予目标价32元,对应25年25倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷;市场竞争加剧;费用投放加大;食品安全问题等 主要财务指标 图表1公司分季度情况(单位:百万元) 图表2千味央厨PE-Band 图表3千味央厨PB-Band