2024年三季报点评：营收增速回暖，新业务加大投资影响短期利润

公司2024年Q1-Q3实现营收69.36亿（同比增长9.32%），归母净利润17.91亿（同比增长2.16%），扣非归母净利润17.35亿（同比增长2.16%），销售毛利率41.46%（同比增长1.27pct），销售净利率25.87%（同比下降1.81pct）。其中Q3单季营收21.03亿（同比增长11.12%），归母净利润5.04亿（同比增长6.07%），扣非归母净利润4.95亿（同比增长10.62%），销售毛利率41.03%（同比-1.93pct，环比-2.09pct），销售净利率23.99%（同比-1.13pct，环比-3.81pct）。

多政策助力挖机内销修复，公司营收增速回暖。受益于万亿增发国债项目开工及设备更新政策刺激，2024年Q1-Q3国内挖掘机销量同比增长8.6%，增速较H1提升4.0pct，带动公司营收增速进一步回暖。Q3单季营收同比+11.12%，增速较H1进一步提升。

扩展业务导致费用率增加。公司布局工业自动化和电动化领域，员工规模扩大，Q3期间费用率达19.01%（同比+2.67pct，环比+3.37pct），其中管理费用率同比+2.28pct，研发费用率同比+0.62pct。

研发投入持续加码，国际研发中心即将建成。恒立国际研发中心计划年底投用，配备66台研发设备，公司2024H1研发投入占营收比重6.92%，已推出多款创新产品。

投资建议：预计2024-26年归母净利润26.0/30.2/36.9亿元，对应估值27x/24x/19x，维持“推荐”评级。

风险提示：工程机械需求低于预期，海外拓展进展低于预期。