季度业绩走弱，盈利维持韧性

宝钢股份（600019.SH） 季度业绩走弱，盈利维持韧性 事件：公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入2428.56亿元，同比减少 4.77%；归属于上市公司股东的净利润58.82亿元，同比减少29.56%；基本每股收益0.27 元，同比减少28.95%。 季度业绩走弱，盈利维持韧性。公司2024年第三季度实现归母净利13.38亿元，同比下降 64.77%，环比下降48.92%，实现扣非归母净利12.53亿元，同比下降65.59%，环下降 52.88%；2024年前三季度钢价走弱，1-9月行业利润同比下降256%，公司前三季度归母净利同比仅减少29.56%，展现出公司稳健经营能力。公司2023Q4~2024Q3销售毛利率分别为6.32%、5.13%、6.32%、4.30%，销售净利率分别为4.55%、2.83%、3.58%、2.07%，2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利整体下滑影响均走弱。 产品结构持续优化，国际化战略进一步深化。根据公司公告，公司2024年前三季度实现钢材产量3870万吨，同比下降0.7%，实现钢材销量3850万吨，同比下降1.2%；实现“1+1+N” 证券研究报告|季报点评 2024年10月30日 买入（维持） 股票信息 行业普钢 前次评级买入 10月29日收盘价（元）6.77 总市值（百万元）148,840.08 总股本（百万股）21,985.24 其中自由流通股（%）99.42 30日日均成交量（百万股122.87 股价走势 产品销量2,255万吨，同比增加223万吨，其中取向硅钢销量同比增长27.5%；实现出口合宝钢股份沪深300 同签约量466万吨，出口销量占比创历史新高。公司进一步调整与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金共同投资设立沙特厚板公司方案，公司投资额由约30亿元人民币调整为约72.3亿元人民币，国际化战略进一步深化；随着后续公司深化产线优化分工和资源优化配置，持续优化产品结构，主营业务盈利能力有望增强。 成本削减完成年度目标，分红比例维持偏高水平。根据公告，公司降本力度加大，2024年前三季度累计成本削减74.3亿元，超额完成年度目标；2024年上半年公司拟派发现金股利 0.11元/股（含税），占合并报表上半年归属于母公司股东净利润的52.13%，随着公司超低排放改造完成，后续资本开支有望回落，分红比例或维持偏高水平。 投资建议。公司为行业龙头，专注于中高端专用板材制造，受益于兼并重组属性、产品结构高端化以及显著降本空间，其盈利能力有望改善，考虑到年内钢铁需求偏弱导致行业盈利承压，我们适当调整了盈利预估，预计公司2024年-2026年归母净利为89.9亿、100.3亿、 117.2亿元，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值2085亿左右，估值高位区域对应市值3031亿左右，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 20% 12% 4% -4% -12% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《宝钢股份（600019.SH）：扣非净利改善，盈利韧 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 367,778 344,500 338,227 343,135 348,266 增长率YoY（%） 0.9 -6.3 -1.8 1.5 1.5 归母净利润（百万元） 12,187 11,944 8,986 10,031 11,723 增长率YoY（%） -48.4 -2.0 -24.8 11.6 16.9 EPS（元） 0.55 0.54 0.41 0.46 0.53 净资产收益率（%） 6.5 6.2 4.6 4.9 5.5 P/E（倍） 12.2 12.5 16.6 14.8 12.7 P/B（倍） 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 性凸显》2024-08-28 2、《宝钢股份（600019.SH）：一季度业绩同比回升，盈利能力有望增强》2024-04-28 3、《宝钢股份（600019.SH）：钢铁巨轮，扬帆起航》 2024-04-10 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 174889 136635 141577 149829 139402 营业收入 367778 344500 338227 343135 348266 现金 24150 25966 7176 29886 6849 营业成本 346293 323127 321365 325113 328183 应收票据及应收账款 26119 23284 25491 23853 26299 营业税金及附加 1372 1356 1297 1333 1344 其他应收款 1319 811 1679 627 1820 营业费用 1789 1782 1698 1749 1761 预付账款 8358 3417 8838 3232 9200 管理费用 4351 4267 4095 4202 4241 存货 46010 44716 44705 46166 45357 研发费用 3168 3419 3135 3293 3285 其他流动资产 68933 38442 53687 46064 49876 财务费用 1546 994 563 50 -92 非流动资产 223360 239417 233553 234318 233332 资产减值损失 -953 -217 -545 -384 -475 长期投资 27877 44046 55762 71083 84601 其他收益 802 1133 968 1050 1009 固定资产 148259 150834 134870 123006 110381 公允价值变动收益 43 163 103 133 118 无形资产 12080 11921 11395 10856 10292 投资净收益 5112 4421 4766 4594 4680 其他非流动资产 35144 32616 31526 29374 28057 资产处置收益 752 678 715 696 706 资产总计 398249 376051 375130 384147 372733 营业利润 15604 15984 12082 13485 15581 流动负债 143988 113961 115218 124486 111656 营业外收入 271 216 243 230 237 短期借款 4600 3658 7162 3893 8463 营业外支出 831 1114 972 1043 1008 应付票据及应付账款 62046 62826 54994 67337 54545 利润总额 15044 15086 11353 12672 14810 其他流动负债 77341 47477 53061 53256 48648 所得税 1015 1345 1012 1130 1320 非流动负债 38385 41953 33857 25382 17180 净利润 14029 13741 10341 11542 13490 长期借款 27073 31649 23050 14827 6498 少数股东损益 1842 1797 1355 1511 1767 其他非流动负债 11312 10304 10808 10556 10682 归属母公司净利润 12187 11944 8986 10031 11723 负债合计 182373 155914 149075 149868 128836 EBITDA 35924 35864 28890 30146 32533 少数股东权益 21253 19812 21168 22678 24445 EPS（元） 0.55 0.54 0.41 0.46 0.53 股本 22268 22120 22120 22120 22120 资本公积 50194 49679 49679 49679 49679 主要财务比率 留存收益 125070 132433 139914 147723 157165 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 194623 200325 204887 211601 219452 成长能力 负债和股东权益 398249 376051 375130 384147 372733 营业收入（%） 0.9 -6.3 -1.8 1.5 1.5 营业利润（%） -52.1 2.4 -24.4 11.6 15.5 归属于母公司净利润（%） -48.4 -2.0 -24.8 11.6 16.9 获利能力毛利率（%） 5.8 6.2 5.0 5.3 5.8 现金流量表（百万元） 净利率（%） 3.3 3.5 2.7 2.9 3.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 6.5 6.2 4.6 4.9 5.5 经营活动现金流 44719 25302 1240 49553 -4227 ROIC（%） 6.2 5.9 4.4 4.8 5.5 净利润 14029 13741 10341 11542 13490 偿债能力 折旧摊销 19539 19247 16804 17070 17548 资产负债率（%） 45.8 41.5 39.7 39.0 34.6 财务费用 1546 994 563 50 -92 净负债比率（%） 12.6 13.2 17.2 2.0 9.9 投资损失 -5112 -4421 -4766 -4594 -4680 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 14010 -4906 -20864 26304 -29663 速动比率 0.4 0.4 0.3 0.4 0.3 其他经营现金流 706 648 -838 -819 -829 营运能力 投资活动现金流 -26191 -15806 -6207 -11987 -11271 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 22423 21029 -19175 -13758 -14904 应收账款周转率 13.8 13.9 13.9 13.9 13.9 长期投资 -7409 -2087 -11716 -15321 -13518 应付账款周转率 5.7 5.2 5.5 5.3 5.4 其他投资现金流 -11177 3136 -37098 -41066 -39693 每股指标（元） 筹资活动现金流 -13740 -5681 -16856 -11823 -11992 每股收益（最新摊薄） 0.55 0.54 0.41 0.46 0.53 短期借款 -6333 -943 471 -236 118 每股经营现金流（最新摊薄） 2.03 1.15 0.06 2.25 -0.19 长期借款 4300 4576 -8600 -8223 -8329 每股净资产（最新摊薄） 8.85 9.11 9.32 9.62 9.98 普通股增加 0 -148 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -834 -515 0 0 0 P/E 12.2 12.5 16.6 14.8 12.7 其他筹资现金流 -10873 -8651 -8727 -3