1季度业绩超预期，盈利维持韧性；维持买入

1季度业绩超预期，盈利维持韧性；维持买入

• 业绩表现：2026年1季度总营收1291.3亿元，同比增长52.4%；净利润207.4亿元，同比增长48.5%，均超市场预期。毛利率24.8%，环比有所回落，但考虑到传统淡季及碳酸锂价格上涨因素，展现出强大韧性。经营活动现金流336.8亿元，同比增2.5%。期末货币资金及交易性金融资产合计超4100亿元。公司拟每10股派发现金分红69.57元（含税），体现公司重视股东回报。

• 出货量与市场占比：1季度出货量超200GWh，同比增长~67%，其中储能占比25%（2025年：~18%）。动力电池市场份额持续巩固，中国内地装机市占率提升至47.7%。储能需求端迎来爆发，中国内地商业模式逐步清晰，海外市场算力基础设施及数据中心建设需求激增。公司产能利用率持续处于高位，截至2025年已投产产能772GWh，在建产能321GWh。基于现有产能与订单需求，维持全年925GWh的出货量预测。

• 技术优势与产能布局：宁德时代德国工厂已投入运营并实现盈利，匈牙利工厂一期投产在即，成本曲线预期优于德国工厂。这一前瞻性布局优化全球供应体系，提升海外业务韧性，平滑潜在政策波动。面对碳酸锂价格波动，公司凭借上游原材料布局及产品议价能力，展现出较强的盈利韧性，成本传导机制运行顺畅。

• 研究结论：基于DCF模型，维持目标价512元，对应2026年市盈率25.7倍，维持买入评级。重点关注公司4月21日举办的“2026超级科技日”，预期将发布全新技术或产品。