铜日报：现货成交略有回暖 铜价仍陷震荡格局

期货研究报告|铜日报2024-10-30 现货成交略有回暖铜价仍陷震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 10月29日，沪铜主力合约开于76,620元/吨，收于76,500元/吨，较前一交易日收盘 下降0.18%。当日成交量为71,229手，持仓量为153,839手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于76,660元/吨，收于76,570元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.07%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早市现货交易较前日回暖，现货升水温和抬升。盘初持货商报主流平水铜贴水70元/吨-贴水60元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水50元/吨元/吨- 贴水40元/吨少量成交。因近期铜价趋于稳定，终端订单增量小幅回暖，部分下游消费 增加。进入主流交易时段，市场成交突然活跃，主流平水铜报贴水80元/吨-贴水50元 /吨成交，其中国产货源货紧价高，成交区间有所扩大。好铜货报贴水60元/吨-贴水40 元/吨部分成交。至上午11时前现货升水维持稳定，持货商获利平仓�货积极。观点： 宏观与地缘方面，昨日，美国公布的9月JOLTs职位空缺数量降至744.3万人，至2021年初以来的最低水平，不过这进一步使得交易员增加对美联储的降息押注。此外，据伊朗国家电视台消息，伊朗计划将军事预算提高200%。国内方面，财政部称：截至2024年9月末，全国地方政府债务余额447403亿元。国务院发展研究中心原副主任刘世锦回应“‘10万亿’说”：刺激是有代价的，此前发言的重点并非“10万亿”，而是“为了稳定经济，有必要采取短期刺激措施”。 矿端方面，据mining.com网站消息：CanadianCopper已达成协议，收购Caribou工厂，这是降低风险和加速其在新不伦瑞克省巴瑟斯特矿区MurrayBrook铜锌铅银矿藏开采的一步。Caribou选矿厂综合体包括一个日处理能力为3,000吨的矿物加工设施，设有一个初级研磨回路、一个半自磨（SAG）机和一个球磨机。另设有两个再研磨回路，配有三个ISA磨机和一个Pall磨机。 冶炼及进口方面，第一量子矿业公司发布2024年第三季度季报显示，公司第三季度铜总产量为116,088吨，环比增长13%，原因是赞比亚业务产量增加。尽管赞比亚能源危机在第三季度持续存在，但FirstQuantum积极采购补充电力，最大限度地减少了中断， 使大多数季度的运营得以正常进行。本季度，进口电力成本增加的影响被强劲的黄金 副产品抵免所抵消。公司将2024财年铜产量指导收窄至40至42万吨（原指导为37至42万吨）。Kansanshi、GuelbMoghrein和Cayeli的强劲表现导致这些业务的铜产量指导上调。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.19万吨至27.42万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.21万吨5.35万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.93万吨至21.01万吨。国内电解铜社会库存表现减少，其中上海市场微幅变化，广东、江苏市场因到货较少，库存继续下降。虽下游市场消费表现一般，但上海近期部分仓库进口铜到货入库量亦有所减少，同时国产品牌货源到货依旧偏少，整体库存因此表现下降。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.11，较前一日下降0.09%。 总体而言，目前铜价在需求并不突🎧，且进口货源持续涌入的情况下呈现震荡格局，国内社库自国庆假后至今仍然整体小幅累高，但同时目前低TC仍然使得炼厂处境或逐渐变得更为困难，叠加当下宏观情绪厉害。故目前就行情来看，铜价或仍维持震荡偏强格局。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput@74,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/10/29 2024/10/28 2024/10/22 2024/9/30 SMM：1#铜 -60 -65 -60 0 升水铜 -50 -50 -50 20 现货(升贴平水铜 -65 -80 -80 -10 水)湿法铜 -130 -160 -160 -75 洋山溢价 47 49.5 53 61 LME（0-3） — -144.52 -145.2 -136.99 SHFE 期货(主力) LME 76500#N/A 768709556 772009619 788309865 LME — 274225 279625 300175 SHFE 库存 COMEX 163075— —86935 16842581681 14040863545 合计 — 361160 529731 504128 SHFE仓单 53455 55532 59330 52132 仓单LME注销仓单占 比 — 4.6% 6.1% 10.5% CU2412- CU2409连三-近 40 80 210 -160 月 CU2409- CU2408主力-近 20 80 90 -100 套利月 CU2409/AL2409 3.68 3.68 3.70 3.85 CU2409/ZN2409 3.05 3.09 3.10 3.14 进口盈利 #N/A 103.0 155.5 1330.4 沪伦比（主力） — 8.04 8.03 7.99 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 100 -100 -3 010203040506070809101112 -300 2024/09/192024/10/022024/10/152024/10/28 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/10/282022/10/282024/10/28 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/10/282022/10/282024/10/28 2020/10/282022/10/282024/10/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/10/252022/10/252024/10/25 020/10/252022/10/252024/10/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/10/28 2022/10/28 2024/10/28 2020/10/25 2022/10/25 2024/10/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/10/242022/10/242024/10/24 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506