铜日报：现货成交欠活跃 铜价仍陷震荡格局

核心观点

• 期货行情：沪铜主力合约11月26日下跌0.31%，成交量69,227手，持仓量152,473手。夜盘主力合约下跌0.08%。
• 现货情况：市场成交不佳，升水分化，进口铜流入导致成交重心下移。
• 宏观与地缘：美联储倾向于渐进降息，俄乌局势紧张，国内财政数据显示企业营收增长但利润下降，地方政府债务限额调整。
• 矿端：Aldebaran Resources的Altar铜金项目资源量大幅增加，Tsetsaut Skii km Lax Ha申请审查KSM金铜项目许可证。
• 冶炼及进口：进口铜集中到货，国产货源减少，导致国产铜与进口铜价差明显。
• 消费：必和必拓计划投资110亿美元提升铜产量，力拓年产量预计下降，铜需求增长但IRA法案前景不明。
• 库存与仓单：LME仓单下降0.05万吨至26.95万吨，SHFE仓单上涨0.14万吨至2.51万吨，国内现货库下降2.63万吨。
• 国际铜与伦铜：比价收于7.28，上涨0.45%。

研究结论

• 市场对美联储降息路径存在分歧，利率调降是大势所趋。
• 铜供需格局不确定性主要来自TC长单谈判，年末供需相对回落，预计铜价暂时震荡。
• 策略建议：中性套利，暂缓期权，short put@72,000元/吨。
• 风险：国内去库无法持续，海外流动性踩踏风险。

关键数据

• 沪铜主力合约：74,160元/吨开盘，73,740元/吨收盘。
• 现货升水：主流平水铜对下月票平水-升水20元/吨。
• LME仓单：26.95万吨。
• SHFE仓单：2.51万吨。
• 国内现货库：13.29万吨。
• 国际铜比价：7.28。