债市情绪面周报（10月第4周）：债市偏弱震荡，市场情绪如何？

核心观点

• 十一假期后债市短暂震荡，走出现券+资金相对偏弱行情，长端利率小幅上行，30Y-10Y利差走阔。
• 投资者对基本面修复及后市政策力度存在预期差，债市整体偏弱震荡，“看股做债”仍是短期核心交易逻辑。
• 银行间狭义资金面不紧，但非银机构负债端不稳定性上升，年末产品户止盈情绪可能阻碍利率继续下探。
• 后续市场走势或仍在震荡中等待基本面验证，中短债确定性相对更高，长端可把握波段交易机会，关注二永债和信用品种利差缩窄。

卖方市场情绪

• 本周加权指数录得0.10，市场观点由中性转向中性偏多。
• 29%机构偏多（年内降准预期、看股做债效应弱化），64%机构中性（财政政策不确定性、风险偏好变化），7%机构偏空（债市“高风险、低收益”）。

信用债

• 关注股债跷跷板效应（3-5年高等级二永债波段交易），以及流动性和安全性高的品种（票息策略，增配二永债和中高等级信用债）。

可转债

• 本周机构整体持中性偏多观点（78%偏多，22%中性），主要关注权益市场回暖。

买方市场情绪

• 指数录得0.93，较上周下降。
• 交易情绪：债市换手率整体下降（30Y国债2.06%，10Y国开债5.39%）。
• 资金杠杆：银行间债市杠杆率108.11%，质押式回购成交7.5万亿元，隔夜占比85.07%。
• 期货情绪：T主力、TS、TF、TL合约成交多空比上升。
• 一级发行：国债认购倍数2.32（12.4%分位点），地方债25.57（61.1%分位点），理财发行600只，到期545只。

风险提示

• 流动性风险。