公司2024年前三季度业绩表现强劲，营收2.98亿元同比增长21.38%，归母净利润3012万元同比增长64.71%，扣非归母净利润1731万元同比增长6831.94%。Q3收入1.04亿元（+14.96%），归母净利润1992万元（+59.82%），扣非归母净利1525万元（+39114.40%），主要得益于核心业务DEL、TPD、STO技术平台项目稳步增长及英国子公司Vernalis收入和里程碑收入大幅增长。毛利率49.34%（+5.63pp），净利率10.10%（+2.60pp），销售费用1477万元（+3.07%），费用率4.95%（-0.88pp），管理费用5638万元（+0.88%），费用率18.90%（-3.84pp），研发费用5165万元（-11.34%），费用率17.32%（-6.39pp），财务费用-122万元，费用率-0.41%（-1.43pp）。
多技术平台持续完善，新药管线价值不断提升：1）DEL核心业务：DEL库超1.2万亿，已筛选53类靶点，项目平均成功率＞75%，上半年达成10个化合物知识产权转让。搭建蛋白降解平台（TPD）与核酸新药研发平台（STO），累计完成超50个E3泛素连接酶制备，siRNA设计、合成、修饰及生物评价基本完备，递送技术自主开发中，控股子公司先东制药已交付首个小核酸CDMO商业项目。2）新药项目权益转让：HG146、HG030、HG381处临床I期，产品定位明确，差异化显著，项目管线逐步向后端延伸，转让业绩弹性有望持续提升。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年收入4.35、5.18和6.26亿元（同比增长17.13%、19.17%、20.69%），归母净利润0.50、0.63和0.80亿元（同比增长23.36%、25.67%、27.31%）。维持“买入”评级，公司是全球领先的药物发现CRO+Biotech公司，新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升。
风险提示：公开资料信息滞后风险、新药项目转让不确定性风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、环保和安全生产风险、汇率波动风险。
