2024年前三季度，公司实现营业收入277.02亿元，同比下降6.23%；归母净利润65.33亿元，同比下降19.11%。剔除新冠商业化项目后，全年有望实现2.7-8.6%的收入稳健增长。分季度看，2024Q3收入104.61亿元（同比-1.96%），剔除新冠商业化项目同比+14.6%；归母净利润22.93亿元（同比-17.02%）。盈利能力方面，2024Q1-Q3毛利率40.65%（同比-0.65pp），归母净利率23.83%（-3.75pp）。预计收入逐步恢复主要系海外投融资逐步恢复和TIDES业务持续强劲增长。订单上看，2024前三季度在手订单438.2亿元(+35.2%)。
化学业务（WuXiChemistry）：“端到端、一体化”CRDMO商业模式不断兑现。2024Q1-Q3收入200.9亿元（-5.4%），剔除新冠商业化项目收入增速约+10.4%。小分子药物发现服务（R）过去12个月成功并交付超45万个化合物（同比+7%），CDMO收入124.7亿元，剔除新冠商业化项目收入增速约+7%。TIDES业务收入35.5亿元，实现+71.0%的强劲增长，截止9月底，TIDES在手订单同比显著增长196%。
测试业务（WuXiTesting）：SMO业务持续快速增长，安评业务略有波动。2024Q1-Q3收入46.2亿元（-4.9%），其中实验室分析及测试服务收入32.6亿元（-7.9%），安评业务同比下降10.1%；临床CRO及SMO收入13.6亿元（+3.4%），其中SMO收入同比增长16.0%。
生物学业务（WuXiBiology）：新分子类型业务持续稳健增长。2024Q1-Q3收入18.3亿元（-3.6%），其中新分子种类相关收入+6.0%，占生物学板块比例约28.5%。
细胞与基因治疗CTDMO（WuXiATU）：期待工艺验证（PPQ）项目落地带来新增量。2024Q1-Q3收入8.5亿元（-17.0%），其中服务CDMO项目约59个，其中1个项目为世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)商业化项目。另一个已完成PPQ，预计2024年第四季度申报FDA，有望逐步贡献新增量。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司收入394.04、436.31和496.16亿元，同比增长-2.32%、10.73%、13.72%，归母净利润98.45、110.58和129.25亿元，同比增长2.48%、12.32%、16.89%。公司“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期持续增长，维持“买入”评级。
风险提示：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业监管政策变化的风险、医药研发服务行业竞争加剧的风险、境外经营及国际政策变动的风险、汇率波动的风险。
