三季度盈利能力改善明显，期待Q4业绩继续高增

事项： 2022年10月27日晚，公司披露了2022年三季度报告。报告期内，公司实现主营收入19.45亿元，同比上升29.42%；归母净利润9658.25万元，同比上升12%；单Q3公司实现主营收入7.66亿元，同比上升32.05%；归母净利润5604.79万元，同比上升38.25%。 评论： 疫情影响基本消除，Q3业绩大幅提升。2021年公司74%的营业收入来自华东地区，Q3以来上海地区生产生活恢复正常，疫情影响基本消除，公司业绩大幅改善，单Q3营收利润分别同比增长32.05%和38.25%（费用的边际效应带来利润增速高于收入增速）。同时公司的存货已达到8.19亿元，为Q4销售旺季（历史占全年营收30%-35%）的到来做好充足准备。 利润率、现金流改善明显。报告期内公司的毛利率和净利率分别为21.56%和5.23%，大幅高于中报的19.97%和3.68%已恢复至上海疫情前水平（单Q3的毛利率和净利率更是分别达到24.02%和7.61%）。现金流方面，单Q3公司经营性净现金流已回正（1762.02万元），应收账款周转天数由中报的89.41天下降至84.28天，净现比由中报的91.22%提升至95.33%，未来公司的财务健康有望继续改善。 研发费用继续提升。报告期内公司的研发费用绝对值同比上升67.79%至8810.25万元，占营收比重由去年同期的3.49%上升至4.53%。我们认为，在研发投入的持续增加下，未来公司的自主产品种类与数量有望继续提升，加速国产替代进程。 投资建议：考虑到公司业务拓展及项目投资带来的银行贷款增加，财务费用较去年同期增长222.28%，故我们略微下调了公司的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润至2.06、2.99、4.12亿元（前值为2.21、3.13、4.24亿元），同比增长43.7%、45.0%、37.1%，对比同行业医药板块公司，我们认为公司对政策具有一定免疫性，抵抗风险能力更强，且科学服务行业发展尚处于早期阶段，未来路径清晰，故给予公司2023年50倍PE估值，目标价178.5元，维持“强推”评级。 风险提示：区域拓展风险；仓储物流风险；行业竞争加剧；疫情风险。 主要财务指标