24Q3业绩稳健，客户多点开花助力订单稳步增长

华利集团2024年第三季度业绩报告显示，公司实现收入60.4亿元，同比增长18.5%，归母净利润9.6亿元，同比增长16.1%，收入业绩稳健增长。主要增长动力包括：1）除耐克外的大客户均实现较佳的订单增长，呈现多点开花态势，增强了订单的稳定度；2）上游皮革原材料价格持续下滑，抵消人民币升值的影响，毛利率得以保持高位。

具体来看，华利集团2024年第三季度销量为5500万双，同比增长22.2%，均价为109.8元，同比下降3.0%。公司在客户矩阵方面保持着以耐克为最大客户，多个知名品牌客户共同发展的模式。尽管耐克单季度营业成本大幅下降，影响上游代工商订单表现，但华利集团依旧实现收入稳健增长，反映了其他品牌客户订单增长更为明显。

毛利率方面，华利集团2024年第三季度毛利率为27.0%，同比增长0.5个百分点。毛利率提升主要得益于单双生产成本下降，皮革PPI数据连续两个季度呈负增长，华利单双生产成本同比下滑3.8%，当前皮革价格下降趋势依旧，华利单双生产成本仍有望保持低位，利好毛利率表现。

投资建议方面，维持买入-A的投资评级，给予公司2024年25倍PE，6个月目标价为83.00元/股。风险提示包括国际贸易风险、劳动力成本上升风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。