2025年公司实现营业收入60.56亿元，同比增长14.25%；归母净利润1.89亿元，同比增长34.03%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长46.82%；EPS 0.41元。毛利率12.92%，同比+1.08pct，净利率3.39%。
核心观点与关键数据：
- 产销增长，盈利提升：营收增长主要来自销量提升，2025年产品总销量55.61万吨，创历史新高。分业务看，改性塑料类营收同比提升15.6%，销量47.5万吨（同比+22%）；热塑性弹性体类营收同比提升8.33%，销量5.26万吨（同比+11.44%）；色母粒类营收同比提升10.73%，销量2.86万吨（同比+10.00%）。新能源汽车轻量化材料、家电高端化需求带动改性塑料销量提升，海外市场拓展支撑弹性体、改性塑料业务放量。
- 毛利改善：主要原材料价格下行（PP均价同比-1.0%，ABS均价同比-6.3%，PS均价同比+1.0%）叠加产品结构优化，公司全年综合毛利率12.92%，同比上升1.08pct。分业务看，改性塑料类/热塑性弹性体类/色母粒类产品毛利率分别为10.7%（同比+1pct）/ 18.2%（同比+2.1pct）/ 12.5%（同比+0.8pct）。
- 费用率下降：期间费用率8.88%，同比下降0.35pct，其中财务费用同比下降36.92%，主因受益于汇率变动、可转债转股及贷款利率下行。
DVA商业化即将落地，内生外延多点开花：
- DVA材料商业化：公司作为国内唯一掌握DVA（轮胎用高气体阻隔热塑性弹性体）核心技术的企业，2025年联合知名轮胎企业完成成品胎路跑测试，数据达预期。DVA较传统丁基橡胶气密性提升7-10倍、重量减少80%、持久性提升50%，滚阻数据更优。公司现有5000吨中试线产能，2万吨专用产线已启动建设，争取2026年下半年大规模投放。
- EPDM外延并购：以5.16亿元收购宁波爱思开80%股权，拥有5万吨/年三元乙丙橡胶（EPDM）产能，该产品毛利率较高（2023-2025年行业毛利率在45%以上）。收购打通“聚合—改性—应用”全产业链，锁定原料供应、降低成本、提升产品定制化及全产业链稳定供货能力。
- 机器人材料突破：依托动态硫化技术平台，公司在人形机器人关键材料取得进展，包括超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、光/温感变色TPE等，打开高成长新空间。
投资建议：
更新2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为82.25/96.06/111.51亿元，归母净利润分别为5.12/6.47/7.82亿元，EPS分别为1.07/1.35/1.63元。对应4月9日27.2元收盘价，PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级。
风险提示：
产品及原材料价格剧烈波动的风险，新产品推广进度不及预期的风险。
