新签订单创历年新高，业务多点开花助力成长

先导智能（300450）公司动态点评 2022年05月01日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年05月01日 目前股价 44.27 总市值（亿元） 692.28 流通市值（亿元） 642.27 总股本（万股） 156,377 流通股本（万股） 145,080 12个月最高/最低 98.00/37.19 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：贝格数据 新签订单创历年新高，业务多点开花助力成长 ——先导智能（300450）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5858 10037 16047 21900 26769 (+/-%) 25.1% 71.3% 59.9% 36.5% 22.2% 归母净利润（百万元） 768 1585 2520 3373 4281 (+/-%) 0.3% 106.5% 59.0% 33.9% 26.9% 摊薄EPS（元/股） 0.87 1.28 1.61 2.16 2.74 PE 51 35 27 21 16 资料来源：长城证券研究院  事件：近日公司发布2021年年度报告，年内公司实现营业收入100.37亿元，同比增长71.32%；实现归母净利润15.85亿元，同比增长106.47%；实现扣非后归母净利润15.32亿元，同比增长117.83%。并且公司发布2022年第一季度报告，期间公司实现营业收入29.26亿元，同比增长142.41%；实现归母净利润3.46亿元，同比增长72.50%。  21年营收突破百亿，净利润实现快速增长，业务多点开花助力成长：2021年公司营收首次突破百亿（100.37亿元），归母净利润实现增速106.47%；锂电池智能装备方面，公司实现营收69.56亿元，同比增长114.82%，占整体营收69.30%，助力公司业绩实现高速增长。2021年国内新能源车销量为352万辆，同比增加158%。2021年国内新能源车渗透率逐月提升，全年新能源车渗透率达到16%，较2020年的5.4%提升超过10个百分点。2021年我国储能锂电池的产量为32GWh，同比增长146%。在锂电池产业快速扩张的背景下，公司抓住市场机遇，持续巩固和开拓市场，为销售规模和利润增长提供了强有力的支撑。同时公司智能物流系统、3C智能装备和汽车智能产线等非锂电业务发展迅速，也成为公司业绩增长的主要动因。受益于新能源车整个产业链发展明显加快以及其他各行业的高速发展，公司新签订单金额达187亿元（不含税），同比增长69%，创历年新高。同时，公司子公司泰坦实现营收19.43亿元，实现净利润1.70亿元，同比扭亏。  净利率水平提升，控本增效持续增强：2021年公司销售毛利率为34.06%，同比下降0.25pct；销售净利率为15.79%，同比提升2.69pct，增幅明显。2022年Q1，公司销售毛利率为30.80%，下降9.41pct，其中主要原因系毛利率水平较低的智能物流系统业务占比提升导致。费用率方面，2021年公司销售费用率为2.74%，同比下降0.35pct；管理费用率为5.22%，同比下降0.17pct；财务费用率为-0.02%，同比下降0.75pct。三费费用率均保持下降，控本增效持续增强。研发费用方面，21年公司研发投入为8.98亿元，较上年同期增长66.90%，研发费用率为8.95%，同比下降0.21pct。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%21/421/621/821/921/1121/1222/222/4先导智能机械沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司作为全球高端锂电池设备及整体解决方案的领先企业，掌握生产动力锂电池电芯、储能锂电池电芯、数码锂电池电芯的全自动卷绕机、叠片机、成套整线设备以及智能制造整体解决方案等核心技术，技术和性能达到世界先进水平。2021年公司继续保持高强度研发投入，且前期的高投入开始得到兑现，涂布机进入龙头电池企业，辊压机实现批量供货，高速叠片机进入主要电池企业并取得较高份额，公司在锂电池设备领域的前中后段设备性能均已达到世界领先水平，优势产品品类进一步丰富且份额进一步拓张，为公司未来发展打下基础。  投资建议：考虑到公司为全球锂电设备龙头，并且新签订单创下历年新高，业绩增长有保障。我们预测2022-2024年公司的EPS分别为1.61元、2.16元和2.74元，对应PE分别为27倍、21倍和16倍。维持“买入”评级。  风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；产业政策风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,858.30 10,036.59 16,046.50 21,900.27 26,768.70 成长性 营业成本 3,847.60 6,618.63 10,555.39 14,388.48 17,573.65 营业收入增长 25.07% 71.32% 59.88% 36.48% 22.23% 销售费用 180.79 275.46 417.21 573.79 669.22 营业成本增长 35.40% 72.02% 59.48% 36.31% 22.14% 管理费用 315.49 523.73 842.44 1,143.19 1,365.20 营业利润增长 -8.29% 108.43% 64.10% 33.38% 25.85% 研发费用 537.96 897.84 1,396.05 1,883.42 2,318.17 利润总额增长 0.36% 103.33% 63.11% 33.32% 25.84% 财务费用 42.91 -2.07 16.05 65.70 33.85 归母净利润增长 0.25% 106.47% 59.02% 33.85% 26.93% 其他收益 160.78 236.36 208.00 180.37 208.24 盈利能力 投资净收益 30.80 58.72 53.00 38.00 49.91 毛利率 34.32% 34.05% 34.22% 34.30% 34.35% 营业利润 810.88 1,690.09 2,773.44 3,699.14 4,655.38 销售净利率 13.84% 16.84% 17.28% 16.89% 17.39% 营业外收支 27.67 14.94 7.62 8.68 10.41 ROE 13.67% 16.74% 21.84% 23.56% 23.68% 利润总额 838.55 1,705.03 2,781.06 3,707.81 4,665.79 ROIC 20.10% 60.56% 93.91% 81.41% 71.40% 所得税 71.05 120.36 258.64 333.70 382.59 营运效率 少数股东损益 - - 2.52 1.12 1.90 销售费用/营业收入 3.09% 2.74% 2.60% 2.62% 2.50% 归母净利润 767.51 1,584.67 2,519.90 3,372.98 4,281.29 管理费用/营业收入 5.39% 5.22% 5.25% 5.22% 5.10% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 9.18% 8.95% 8.70% 8.60% 8.66% 流动资产 10,313.67 20,650.10 26,282.78 32,604.56 37,991.05 财务费用/营业收入 0.73% -0.02% 0.10% 0.30% 0.13% 货币资金 2,738.09 2,865.48 6,805.63 7,679.02 8,642.79 投资收益/营业利润 3.80% 3.47% 1.91% 1.03% 1.07% 应收票据及应收账款合计 2,997.25 4,742.53 9,075.29 10,634.95 13,130.51 所得税/利润总额 8.47% 7.06% 9.30% 9.00% 8.20% 其他应收款 27.04 47.54 60.00 60.00 60.00 应收账款周转率 2.60 2.97 2.67 2.57 2.57 存货 2,874.42 7,776.07 8,643.42 12,139.93 14,220.54 存货周转率 2.33 1.88 1.95 2.11 2.03 非流动资产 2,348.51 3,350.05 3,150.44 3,366.72 3,388.15 流动资产周转率 0.66 0.65 0.68 0.74 0.76 固定资产 732.53 849.98 973.17 1,089.71 1,158.64 总资产周转率 0.53 0.55 0.60 0.67 0.69 资产总计 12,662.18 24,000.15 29,433.22 35,971.28 41,379.20 偿债能力 流动负债 6,986.94 14,154.19 17,666.37 21,353.10 23,030.12 资产负债率 55.66% 60.55% 60.76% 60.19% 56.28% 短期借款 348.15 33.00 - - - 流动比率 1.48 1.46 1.49 1.53 1.65 应付款项 2,518.66 4,694.08 6,649.62 7,866.35 9,913.34 速动比率 1.06 0.91 1.00 0.96 1.03 非流动负债 60.22 377.09 218.66 297.87 258.27 每股指标（元） 长期借款 - - - - - EPS 0.87 1.28 1.61 2.16 2.74 负债合计 7,047.16 14,531.29 17,885.03 21,650.98 23,288.38 每股净资产 3.59 6.06 7.38 9.16 11.56 股东权益 5,615.02 9,468.87 11,548.19 14,320.31 18,090.82 每股经营现金流 0.87 0.86 0.95 1.11 1.14 股