公司事件点评报告：海外布局进一步完善，营收利润双增长

证 券 研2024年10月29日 究 报海外布局进一步完善，营收利润双增长 告—耐普矿机（300818.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：吕卓阳 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：尤少炜 S1050523060001 S1050124040003 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-29 当前股价（元） 27.85 总市值（亿元） 43 总股本（百万股） 155 流通股本（百万股） 96 52周价格范围（元） 20.12-42.2 日均成交额（百万元） 53.84 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《耐普矿机（300818）：橡胶耐磨备件业绩高增，盈利能力提升显著》2024-08-16 2、《耐普矿机（300818）：海外战略成效显著，营收利润双增长》2024-07-03 3、《耐普矿机（300818）：盈利能力提升显著，海外市场潜力逐步释放》2024-04-26 相关研究 公司研究 耐普矿机10月24日发布2024年前三季度业绩报告：2024年Q1-Q3实现营业收入9.21亿元(同比+41.71%)，归母净利润1.20亿元(同比+48.78%)，扣非归母净利润1.17亿元 (同比+70.90%)。其中2024年Q3单季实现营业收入2.94 亿元(同比+17.77%)，归母净利0.36亿元(同比+30.74%)，扣 非归母净利润0.34亿元(同比+65.25%)。 投资要点 ▌橡胶耐磨备件前景广阔，公司产品充分受益 公司长期专注于高分子复合新材料在选矿领域的运用，在橡胶耐磨备件市场上具备先发优势，有效助力公司前三季度业绩高增。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，较传统金属材料备件具有耐磨性、耐腐性、环保性等优点，而目前选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15%，市场前景广阔。2024年Q1-Q3公司矿用橡胶耐磨备件板块营业收入为5.10亿元(同比+34.88%)，产品毛利率为43.98%(同比+2.43pct)，其中第三季度矿用橡胶耐磨备件营业收入为2.08亿元(同比 +65.08%)，产品充分受益于橡胶耐磨备件替代化进程，实现营收利润双增长。随着公司对新型耐磨材料的深入研究，其性能优势的进步将持续提升公司产品的技术含量和市场竞争力，提高耐磨备件市场占有率。 ▌海外新基地建成投产，国际化布局进一步完善 公司坚持推进国际化发展战略，深耕国际市场，打造全球连锁工厂，海外市场布局持续完善。2024年Q1-Q3公司海外营业收入为6.30亿元(同比+99.55%)，占公司总营业收入的 68.36%(同比+19.81pct)，其中第三季度海外收入为1.99亿元(同比+36.30%)。同时公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展，2024年10月16日公司发布关于赞比亚生产基地建成投产的公告，赞比亚生产基地投产后可有效满足非洲当地矿山需求，扩大公司在非洲地区的影响力。预计赞比亚生产基地投产将较大地增加公司产能、产品市场竞争力和盈利能力，进一步完善公司海外布局。 ▌期间费用率管控良好，盈利能力持续提升 2024年Q1-Q3公司销售毛利率为37.36%(同比+2.61pct)，销 售净利率为13.29%(同比+0.61pct)，盈利能力持续提升。报告期内，公司期间费用率为20.46%(同比-1.23pct)，其中销售费用率为5.62%(同比-0.38pct)，管理费用率为10.94%(同比-2.82pct)，研发费用率为2.74%(同比-0.62pct)，财务费用率为1.16%，2023年同期为-1.43%，财务费用率大幅增加主要系汇率波动影响导致2024年第三季度当期汇兑损失 946.97万元，公司整体费用管控率较好。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为12.84、14.93、18.46亿元，EPS分别为1.00、1.33、1.76元，当前股价对应PE分别为28.0、20.9、15.9倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 938 1,284 1,493 1,846 增长率（%） 25.3% 37.0% 16.3% 23.6% 归母净利润（百万元） 80 154 206 272 增长率（%） -40.4% 92.8% 33.8% 31.9% 摊薄每股收益（元） 0.76 1.00 1.33 1.76 ROE（%） 6.0% 10.7% 13.0% 15.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 938 1,284 1,493 1,846 现金及现金等价物 715 751 766 794 营业成本 596 807 936 1,154 应收款 196 267 307 374 营业税金及附加 7 10 12 14 存货 253 347 429 560 销售费用 67 89 99 116 其他流动资产 208 258 337 471 管理费用 131 167 179 203 流动资产合计 1,373 1,624 1,839 2,199 财务费用 0 2 3 3 非流动资产: 研发费用 35 46 55 68 金融类资产 85 85 85 85 费用合计 232 304 336 391 固定资产 697 665 617 569 资产减值损失 -3 0 0 0 在建工程 127 89 71 57 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 74 71 67 63 投资收益 3 4 3 3 长期股权投资 36 36 36 36 营业利润 102 181 242 319 其他非流动资产 81 81 81 81 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 1,015 941 871 806 减:营业外支出 2 2 2 2 资产总计 2,387 2,565 2,710 3,005 利润总额 101 180 241 318 流动负债: 所得税费用 18 19 26 34 短期借款 35 35 35 35 净利润 84 161 215 284 应付账款、票据 301 381 416 512 少数股东损益 3 7 9 12 其他流动负债 65 65 65 65 归母净利润 80 154 206 272 流动负债合计 616 691 699 814 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 25.3% 37.0% 16.3% 23.6% 归母净利润增长率 -40.4% 92.8% 33.8% 31.9% 盈利能力毛利率 36.5% 37.2% 37.3% 37.5% 四项费用/营收 24.8% 23.6% 22.5% 21.2% 净利率 8.9% 12.5% 14.4% 15.4% ROE 6.0% 10.7% 13.0% 15.4% 偿债能力资产负债率 43.7% 43.6% 41.6% 41.3% 净利润 84 161 215 284 营运能力 少数股东权益 3 7 9 12 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 折旧摊销 65 73 70 65 应收账款周转率 4.8 4.8 4.9 4.9 公允价值变动 1 0 0 0 存货周转率 2.4 2.4 2.2 2.1 营运资金变动 151 -140 -192 -218 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 304 101 103 143 EPS 0.76 1.00 1.33 1.76 投资活动现金净流量 -134 70 67 62 P/E 36.5 28.0 20.9 15.9 筹资活动现金净流量 -134 -59 -79 -104 P/S 3.1 3.4 2.9 2.3 现金流量净额 36 112 90 101 P/B 2.2 3.0 2.8 2.5 非流动负债:长期借款 376 376 376 376 其他非流动负债 51 51 51 51 非流动负债合计 427 427 427 427 负债合计 1,043 1,119 1,127 1,241 所有者权益股本 105 155 155 155 股东权益 1,344 1,446 1,583 1,764 负债和所有者权益 2,387 2,565 2,710 3,005 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。 尤少炜：硕士，2024年4月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转