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公司事件点评报告：海外业务稳步扩张，营收利润双增长

2024-08-30 吕卓阳,尤少炜华鑫证券 yuannauy

核心观点：柳工2024年半年度业绩表现强劲，营收和利润均实现双增长，海外业务扩张显著，盈利能力提升。
关键数据：
- 2024年H1营业收入160.6亿元（同比增长6.81%），归母净利润9.84亿元（同比增长60.20%），扣非归母净利润9.03亿元（同比增长73.01%）。
- Q2营业收入81.21亿元（同比增长12.11%），归母净利润4.86亿元（同比增长62.48%），扣非归母净利润4.46亿元（同比增长79.54%）。
- 海外业务H1营收77.12亿元（同比增长18.82%），占整体收入48.02%（同比+4.85pct），毛利率29.09%（比国内业务高10.94pct）。
- 2024年上半年毛利率23.40%（同比+3.27pct），净利率6.33%（同比+2.21pct），期间费用率13.97%（同比+1.08pct）。
- 经营性现金流净额11.22亿元（2023年同期为-2.89亿元）。
主要事项：
- 完成首次股份回购（1932万股，占股本0.98%），彰显发展信心，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。
- 电装渗透率预计2024年扩大至15%，政策加码助力电动化（如首批7项电动工程机械国家标准发布）。
- 海外市场稳步扩张，已建立四家海外制造基地，通过300多家经销商服务全球客户。
研究结论：
- 预测2024-2026年收入分别为330.34、342.69、400.60亿元，EPS分别为0.70、0.91、1.25元，对应PE分别为13.3、10.1、7.4倍，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期、下游需求增长不及预期。