公司概况
洽洽食品股份有限公司主要生产坚果炒货类休闲食品，主要产品包括洽洽红袋香瓜子、洽洽蓝袋风味瓜子、洽洽小黄袋每日坚果、洽洽小蓝袋益生菌每日坚果、洽洽坚果礼盒等。公司产品畅销国内外，远销近50个国家和地区。
公司成长历程
洽洽食品经历了从创业阶段到品牌建设阶段，再到多元化发展阶段和上市及品牌壮大阶段，通过事业部改革、股权激励等措施迅速激发公司经营活力。2015年推出的“蓝袋”瓜子成为行业创新，带动公司业绩重回高增长。2017年推出的“小黄袋”每日坚果成为公司第二增长曲线，坚果业务收入占比持续提升。
短期业绩及未来展望
2023年公司瓜子和坚果收入增速双双明显降速，主要受疫情期间的高基数、葵花籽原材料涨价、原材料不足以及消费恢复较弱等因素影响。展望未来，随着这些因素减弱，以及坚果赛道依然处于发展期，公司长期发展潜力仍然看好。公司计划打造第三增长曲线，未来几年有望为公司增添新动能。
坚果炒货行业分析
坚果炒货行业集中度较低，CR5大约17%，洽洽市占率第一。公司成为包装瓜子的龙头品牌，主要得益于其优秀的创新能力和产业的前瞻能力，如突破旧工艺发展新工艺、产品开发能力强、率先工业化打造透明工厂等。
葵花籽业务分析
洽洽食品牢牢把控葵花籽资源，通过“公司+订单农业+种植户”和“代理商和合作社”两种采购模式，以及自建种子公司，打造海外种植基地等方式，确保了原料质量。公司葵花籽原料采购采用订单农业模式，向农户统一提供种子，并定期派人进行技术指导，公司和种植户保持长期合作关系。
坚果业务分析
我国树坚果人均消费量较低，有很大提升空间。洽洽食品自2017年推出“小黄袋”每日坚果后便迅速抢占竞争对手份额，目前每日坚果线下市占率达到30%。公司坚果产品以每日坚果为战略重点，产品包括原味、益生菌、燕麦片每日坚果等，同时，打造洽洽坚果礼产品矩阵，此外，公司开始重视做单一及混合坚果延伸产品，持续研发高端坚果、风味坚果新产品。
一体化产业体系及渠道分析
洽洽食品在全球拥有10大工厂，贯彻新鲜战略和节约物流成本。公司产品销往海外近50个国家和地区，其中主要地区有东南亚、美国、澳洲、日本、韩国等。公司在渠道下沉过程中会进入水果店、烟酒店、礼品店以及销售牛奶的渠道等，同时也会对新兴零食渠道等进行拓展。
估值及投资建议
公司估值处于休闲食品中较低水平，加上分红相对较高，属于休闲食品赛道龙头公司，盈利能力较稳定。公司股权激励目标较高，彰显管理层信心。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为75.03/83.25/91.14亿元，分别同比增长10.25%/10.96%/9.48%；归母净利润分别为9.88/11.39/12.71亿元，分别同比增长23.15%/15.26%/11.60%；2024-2026年对应PE分别为17/15/13倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
