医药生物行业周报：当前建议关注创新、并购重组、消费医疗三大主题

信达证 当前建议关注创新、并购重组、消费医疗三大主题 医药生物行业周报 2024年10月27日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 章钟涛医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 联系电话：15013009426 邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 当前建议关注创新、并购重组、消费医疗三大主题 2024年10月27日 本期内容提要: 市场表现：上周医药生物板块收益率为+3.11%，板块相对沪深300收益率为+2.32%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第16。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅5.21%（相对沪深300收益率为 +4.42%）；涨幅最小的为化学制药，涨幅为1.49%（相对沪深300收益率为0.7%）。 周观点：近期医药板块各上市公司陆续披露2024年三季报，从子板块业绩上看，原料药、医疗耗材及化学制剂Q3业绩表现相对较好。展望2024Q4以及2025年，我们认为仍可关注主题：①创新主题，随着医疗反腐和集采常态化，政策事件对医药企业的边际影响逐步变小，创新能力突出的优质企业业绩有望率先恢复。②并购重组主题，我们认为2025年或将是国企改革及并购重组全面加速的阶段，可重点关注国药系、华润系相关上市公司。③消费主题，受益于地方政府化债和房地产托底系列财政刺激措施，投融资有望回暖、居民信心有望逐步修复，消费医疗企业有望受益： 1）优质的创新药核心资产和科研产业链上游：①创新药，如信达生物、金斯瑞生物科技、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新医疗器械，迈瑞医疗、联影医疗；③科研产业链相关企业，如泰格医药、维亚生物、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技、禾信仪器、洁特生物等。 2）国企改革及并购重组2025年有望全面加速：①国药系，如国药控股、国药股份、国药一致、太极集团、国药现代等。②华润系，如华润三九、昆药集团、华润双鹤等。③有并购诉求且账上现金多，如东方生物等。 3）消费医疗或受益于宏观经济复苏需求修复：①消费医疗服务如爱尔眼科、通策医疗；②院外医疗器械如爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗；③院外OTC药品标的2025年有望补库存，如太极集团、ST九芝、葵花药业。④疫苗板块2025年业绩有望复苏，康泰生物、智飞生物、百克生物、康希诺等。 4）可能受益于集采政策或边际出清的企业：①受益于一致性评价标准提升，药用玻璃包材、中硼硅模制瓶上量，关注山东药玻、力诺特玻；②骨科集采降价影响基本出清，建议关注爱康医疗、春立医疗； ③同种异体骨舆情事件后，人工骨市场份额有望提升，建议关注奥精医疗；④可能受益于集采的仿制药企业，如福安药业、立方制药。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 1.2当前Q3报总结（截至10/26）：原料药、医疗耗材及化学制剂业绩相对较好3 1.3核心观点4 2.医药板块走势与估值5 3.行情跟踪7 3.1行业月度涨跌幅7 3.2行业周度涨跌幅7 3.3子行业相对估值8 3.4子行业涨跌幅8 3.5医药板块个股周涨跌幅9 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值10 5.行业及公司动态11 表目录表1：医药生物指数涨跌幅5 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）5 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态10 表4：近期行业重要政策和要闻梳理11 表5：近期行业要闻梳理11 表6：周重要上市公司公告12 图目录图1：医药生物指数走势5 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）6 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）6 图4：医药生物板块一月涨幅排序7 图5：医药生物板块一周涨幅排序7 图6：细分子行业一年涨跌幅8 图7：细分子行业PE（TTM）8 图8：细分子行业周涨跌幅8 图9：细分子行业月涨跌幅8 图10：医药板块个股上周表现(A股）9 图11：医药板块个股上周表现(港股）9 1.医药行业周观点 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为+3.11%，板块相对沪深300收益率为+2.32%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第16。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大涨幅为5.21%（相对沪深300收益率为+4.42%）；涨幅最小的为化学制药，涨幅为1.49%（相对沪深300收益率为0.7%）。 近一个月医药生物板块收益率为+15.69%，板块相对沪深300收益率为+4.09%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第14。6个子板块中，医疗服务子板块月涨幅最大，涨幅23.97%（相对沪深300收益率为+12.37%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅9.31%（相对沪深300收益率为-2.29%）。 1.2当前Q3报总结（截至10/26）：原料药、医疗耗材及化学制剂业绩相对较好 中药板块：单Q3业绩普遍下滑，当前已有30家中药上市公司披露三季报，其中仅4家公司收入及扣非归母净利润同比增速为正，分别为佐力药业（市值113亿元，单Q3收入同比+36%，单Q3扣非归母净利润同比+41%）、马应龙（市值109亿元，单Q3收入同比+7%，单Q3扣非归母净利润同比+2%）、亚宝药业（市值44亿元，单Q3收入同比+2%，单Q3扣非归母净利润同比+47%）、片仔癀（市值1435亿元，单Q3收入同比+10%，单Q3扣非归母净利润同比+12%）。 诊断服务板块：当前2家公司披露业绩（华大基因和迪安诊断），且2家公司的收入及扣非归母净利润均下滑。 原料药板块：当前共有23家原料药公司披露业绩，其中单Q3收入及扣非归母净利润增速为正的有8家。其中，浙江医药（市值156亿元，单Q3收入同比+40%，单Q3扣非归母净利润同比+2564%）和花园生物 （市值87亿元，单Q3收入同比+40%，单Q3扣非归母净利润同比+24%）业绩表现亮眼。 疫苗板块：当前有6家公司披露三季报，仅康泰生物（市值211亿元，单Q3收入同比+11%，单Q3扣非归母净利润同比+8%）收入及扣非归母净利润正增长。 医院板块：当前有6家公司披露三季报，其中仅盈康生命（市值65亿元，单Q3收入同比+7%，单Q3扣非归母净利润同比+6%）和国际医学（市值123亿元，单Q3收入同比+5%，单Q3扣非归母净利润同比 +15%）单Q3收入和扣非归母净利润实现正增长。 医药流通：此板块已有9家公司披露三季报，4家公司营收及扣非归母净利润实现正增长，分别为中国医药、百洋医药（市值150亿元，单Q3收入同比+8%，单Q3扣非归母净利润同比+25%）、重药控股及国药股份。 医疗研发外包：当前12家公司披露三季报，其中3家公司营收及扣非归母净利润实现正增长，分别为成都先导（市值52亿元，单Q3收入同比+15%，单Q3扣非归母净利润同比+39114%）、博济医药（市值36亿元，单Q3收入同比+70%，单Q3扣非归母净利润同比+135%）和诺泰生物（市值120亿元，单Q3收入同比+36%，单Q3扣非归母净利润同比+176%）。 医疗设备：当前21家公司披露三季报，其中4家公司营收及扣非归母净利润实现正增长，分别为澳华内镜、理邦仪器、美好医疗（市值138亿元，单Q3收入同比+56%，单Q3扣非归母净利润同比+56%）。怡和嘉业（市值68亿元，单Q3收入同比+11%，单Q3扣非归母净利润同比+25%）。 医疗耗材：当前17家公司披露三季报，其中7家公司营收及扣非归母净利润实现正增长。其中，惠泰医疗（市值370亿元）单Q3收入同比+23%，单Q3扣非归母净利润同比+53%；健帆生物（市值257亿元）单Q3收入同比+48%，单Q3扣非归母净利润同比+61%。 血液制品：当前4家公司披露三季报，其中2家公司营收及扣非归母净利润实现正增长，分别为派林生物 （市值169亿元，单Q3收入同比+13%，单Q3扣非归母净利润同比+22%）和卫光生物（市值64亿元，单Q3收入同比+19%，单Q3扣非归母净利润同比+45%）。 体外诊断：当前13家公司披露三季报，其中5家公司营收及扣非归母净利润实现正增长。其中，英诺特 （市值60亿元）单Q3收入同比+82%，单Q3扣非归母净利润同比+870%；圣湘生物（市值136亿元）单 Q3收入同比+54%，单Q3扣非归母净利润同比+383%；万孚生物（市值125亿元）单Q3收入同比 +18%，单Q3扣非归母净利润同比+50%；艾德生物（市值103亿元）单Q3收入同比+23%，单Q3扣非归母净利润同比+79%。 其他生物制品：当前14家公司披露三季报，其中5家公司营收及扣非归母净利润实现正增长。其中，特宝生物（市值339亿元）单Q3收入同比+38%，单Q3扣非归母净利润同比+41%；甘李药业（市值309亿元）单Q3收入同比+38%，单Q3扣非归母净利润同比+51%；三生国健（市值149亿元）单Q3收入同比 +36%，单Q3扣非归母净利润同比+36%。 化学制剂：当前39家公司披露三季报，其中16家公司营收及扣非归母净利润实现正增长。其中，恩华药业（市值269亿元）单Q3收入同比+10%，单Q3扣非归母净利润同比+16%；哈药股份（市值98亿元）单Q3收入同比+9%，单Q3扣非归母净利润同比+74%；恒瑞医药（市值3062亿元）单Q3收入同比 +13%，单Q3扣非归母净利润同比+1%；信立泰（市值366亿元）单Q3收入同比+24%，单Q3扣非归母净利润同比+31%。 1.3核心观点 近期医药板块各上市公司陆续披露2024年三季报，从子板块业绩上看，原料药、医疗耗材及化学制剂Q3业绩表现相对较好。展望2024Q4以及2025年，我们认为仍可关注主题：①创新主题，随着医疗反腐和集采常态化，政策事件对医药企业的边际影响逐步变小，创新能力突出的优质企业业绩有望率先恢复。②并购重组主题，我们认为2025年或将是国企改革及并购重组全面加速的阶段，可重点关注国药系、华润系相关上市公司。③消费主题，受益于地方政府化债和房地产托底系列财政刺激措施，投融资有望回暖、居民信心有望逐步修复，消费医疗企业有望受益。具体投资主线如下： 1）优质的创新药核心资产和科研产业链上游：①创新药，如信达生物、金斯瑞生物科技、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新医疗器械，迈瑞医疗、联影医疗；③科研产业链相关企业，如泰格医药、维亚生物、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技、禾信仪器、洁特生物等。 2）国企改革及并购重组2025年有望全面加速：①国药系，如国药控股、国药股份、国药一致、太极集团、国药现代等。②华润系，如华润三九、昆药集团、华润双鹤等。③有并购诉求且账上现金多，如东方生物等。 3）消费医疗或受益于宏观经济复苏需求修复：①消费医疗服务如爱尔眼科、通策医疗；②院外医疗器械如爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗；③院外OTC药品标的2025年有望补库存，如太极集团、ST九芝、葵花药业。④疫苗板块2025年业绩有望复苏，康泰生物、智飞生物、百克生物、康希诺等。 4）可能受益于集采政策或边际出清的企业：①受益于一致性评价标准提升，药用玻璃包材、中硼硅模制瓶上量，关注山东药玻、力诺特玻；②骨科集采降价影响基本出清，建议关注爱康医疗、春立医疗；③同种异体骨舆情事