业绩稳健增长，布局AI与机器人领域

事件简评 2024年10月28日，公司发布2024三季报，2024年前三季度公司实现营业收入62.17亿元，同比增长5.12%；实现归母净利润 6.52亿元，同比增长43.22%。其中Q3单季度实现营业收入21.42亿元，同比增长4.55%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长108.87%。 经营分析 业绩稳健增长：2024年前三季度，公司持续加大自主研发力度， 持续优化和丰富产品线，不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署，业绩持续增长。其中Q3因出售锐凌车载业务产生1.79亿元投资收益。上半年公司实现毛利率20.71%，同比下降1.80pct；实现净利率10.56%，同比增长2.87pct；期间费用率 人民币(元)成交金额(百万元) 13.38%，同比下降1.61pct。 积极布局AI与机器人领域：根据公司公告，未来公司将积极布局AI与机器人领域。1）端侧AI方面，公司在2019年成立了智能模组产品线，未来将持续加大相关的研发投入，提高相关产品的收入 占比。目前，公司已与中国移动共同推出了端侧AI模组及解决方案，助力移动机器人、工业机器视觉、智慧零售、自动驾驶等多个场景的发展。在2024年欧洲通讯展期间，公司发布了基于骁龙X755G调制解调器及射频系统开发、由AI赋能的5G固定无线接入 （FWA）解决方案。该解决方案通过将AI融合到FWA等端侧设备，用户与终端设备的交互方式得到了显著革新，可根据不同垂直场景需求集成边缘或云端大模型，支持自动语音识别、文本转语音等 28.00 25.00 22.00 19.00 16.00 13.00 10.00 231030 240130 240430 240731 成交金额广和通沪深300 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 公司基本情况（人民币） 功能。2）机器人领域方面，公司在2023年成立了智能计算产品线，目前以智能割草机细分行业为突破点，进行技术积累和复用，为机器人的移动技术能力夯实基础。同时公司在具身智能机器人领域积极探索。9月26日，在在中国国际信息通信展上，公司具身智能机器人开发平台Fibot成功入选“人工智能+电信业”赋智先锋案例。端侧AI与机器人领域有望成为公司第二增长曲线，为公司业绩持续提升增添动力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为82.21/87.16/104.59亿元；归母净利润分别为6.96/6.43/7.80亿元，对应PE为18/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)5,6467,7168,2218,71610,459 营业收入增长率37.41%36.65%6.55%6.02%20.00% 归母净利润(百万元)364564696643780 归母净利润增长率-9.19%54.63%23.58%-7.66%21.29% 摊薄每股收益(元)0.5770.7360.9100.8401.019 每股经营性现金流净额0.470.850.840.590.82 ROE(归属母公司)(摊薄)15.01%17.99%19.16%16.13%17.43% P/E31.0325.8618.1319.6316.18 P/B4.664.653.473.172.82 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,109 5,646 7,716 8,221 8,716 10,459 货币资金 482 864 1,025 1,037 1,088 1,255 增长率 37.4% 36.7% 6.6% 6.0% 20.0% 应收款项 1,631 2,528 2,382 2,701 2,949 3,434 主营业务成本 -3,119 -4,507 -5,930 -6,451 -6,795 -8,154 存货 807 1,097 1,286 1,314 1,376 1,639 %销售收入 75.9% 79.8% 76.9% 78.5% 78.0% 78.0% 其他流动资产 368 501 793 558 618 658 毛利 990 1,139 1,785 1,770 1,921 2,305 流动资产 3,288 4,990 5,486 5,611 6,031 6,986 %销售收入 24.1% 20.2% 23.1% 21.5% 22.0% 22.0% %总资产 78.1% 78.0% 77.3% 77.2% 76.7% 78.2% 营业税金及附加 -11 -13 -18 -20 -20 -24 长期投资 369 175 278 298 308 318 %销售收入 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 129 238 218 230 235 236 销售费用 -132 -169 -271 -280 -296 -345 %总资产 3.1% 3.7% 3.1% 3.2% 3.0% 2.6% %销售收入 3.2% 3.0% 3.5% 3.4% 3.4% 3.3% 无形资产 311 850 844 957 1,095 1,184 管理费用 -86 -92 -172 -173 -174 -204 非流动资产 921 1,409 1,610 1,657 1,829 1,946 %销售收入 2.1% 1.6% 2.2% 2.1% 2.0% 2.0% %总资产 21.9% 22.0% 22.7% 22.8% 23.3% 21.8% 研发费用 -429 -565 -708 -773 -828 -973 资产总计 4,209 6,399 7,095 7,268 7,860 8,932 %销售收入 10.4% 10.0% 9.2% 9.4% 9.5% 9.3% 短期借款 511 821 810 383 538 609 息税前利润（EBIT） 332 299 617 526 602 759 应付款项 1,523 2,048 2,051 2,523 2,567 2,955 %销售收入 8.1% 5.3% 8.0% 6.4% 6.9% 7.3% 其他流动负债 177 332 454 215 214 298 财务费用 -13 -49 -30 -25 -17 -10 流动负债 2,212 3,201 3,315 3,121 3,319 3,862 %销售收入 0.3% 0.9% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 长期贷款 0 600 394 399 409 419 资产减值损失 -5 -10 -29 -27 -1 -5 其他长期负债 44 171 257 117 148 177 公允价值变动收益 0 0 0 15 13 13 负债 2,255 3,971 3,967 3,637 3,877 4,459 投资收益 31 47 6 165 5 5 普通股股东权益 1,953 2,428 3,133 3,634 3,986 4,475 %税前利润 7.6% 13.3% 0.9% 22.9% 0.8% 0.6% 其中：股本 414 632 766 766 766 766 营业利润 414 356 624 721 667 825 未分配利润 797 1,048 1,509 1,914 2,266 2,755 营业利润率 10.1% 6.3% 8.1% 8.8% 7.7% 7.9% 少数股东权益 0 0 -4 -4 -3 -3 营业外收支 -1 -1 -1 -1 -1 -1 负债股东权益合计 4,209 6,399 7,095 7,268 7,860 8,932 税前利润利润率 41310.1% 355 6.3% 623 8.1% 720 8.8% 666 7.6% 824 7.9% 比率分析 所得税 -12 9 -58 -23 -22 -43 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 2.9% -2.6% 9.3% 3.2% 3.3% 5.3% 每股指标 净利润 401 364 565 697 644 781 每股收益 0.969 0.577 0.736 0.910 0.840 1.019 少数股东损益 0 0 1 0 1 1 每股净资产 4.715 3.843 4.091 4.747 5.207 5.846 归属于母公司的净利润 401 364 564 696 643 780 每股经营现金净流 -1.019 0.474 0.854 0.844 0.588 0.819 净利率 9.8% 6.5% 7.3% 8.5% 7.4% 7.5% 每股股利 0.200 0.100 0.380 0.380 0.380 0.380 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 20.55% 15.01% 17.99% 19.16% 16.13% 17.43% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.54% 5.70% 7.94% 9.58% 8.18% 8.73% 净利润 401 364 565 697 644 781 投入资本收益率 13.01% 7.91% 12.80% 11.47% 11.73% 12.99% 少数股东损益 0 0 1 0 1 1 增长率 非现金支出 73 124 221 126 127 155 主营业务收入增长率 49.78% 37.41% 36.65% 6.55% 6.02% 20.00% 非经营收益 -39 -21 30 -161 -24 -18 EBIT增长率 11.10% -9.83% 106.30% -14.78% 14.46% 26.08% 营运资金变动 -858 -168 -162 -15 -297 -291 净利润增长率 41.51% -9.19% 54.63% 23.58% -7.66% 21.29% 经营活动现金净流 -422 300 654 647 450 627 总资产增长率 44.10% 52.05% 10.88% 2.43% 8.15% 13.63% 资本开支 -197 -173 -156 -157 -278 -255 资产管理能力 投资 224 -66 -134 -5 3 3 应收账款周转天数 78.7 107.1 97.7 94.5 99.8 97.4 其他 0 60 6 165 5 5 存货周转天数 77.3 77.1 73.3 75.9 75.4 74.9 投资活动现金净流 27 -179 -283 3 -270 -247 应付账款周转天数 115.8 109.8 105.7 110.4 108.6 105.0 股权募资 39 32 199 96 0 0 固定资产周转天数 8.4 11.9 7.2 6.6 5.7 4.3 债权募资 422 325 -221 -436 166 81 偿债能力 其他 -114 -121 -187 -291 -291 -291 净负债/股东权益 1.49% 22.93% 5.73% -7.03% -3.52% -5.05% 筹资活动现金净流 348 237 -209 -631 -125 -210 EBIT利息保障倍数 25.0 6.1 20.4 21.3 34.5 72.5 现金净流量 -45 382 162 18 55 170 资产负债率 53.59% 62.06% 55.91% 50.05% 49.32% 49.92% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说