业绩稳健增长，布局AI与机器人领域

事件简评 2024年8月28日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现 营业收入40.75亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长10.17%。其中Q2单季度实现营业收入19.52亿元，同比下降4.91%，环比下降8.06%；实现归母净利润1.46亿元，同比下降10.27%，环比下降22.50%。 经营分析 业绩稳健增长：2024年上半年，公司持续加大自主研发力度，持 续优化和丰富产品线，不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署，业绩持续增长。上半年公司实现毛利率21.58%， 人民币(元)成交金额(百万元) 同比微降0.56pct；实现净利率8.18%，同比增长0.35pct。公司 持续加大自主研发力度，上半年研发投入3.88亿元，较上年同期增长10.78%。 为应对国际市场环境公司出售车载前装无线通信模组业务：2024 年7月26日，公司发布公告，将深圳市锐凌无线技术有限公司车 载前装无线通信模组业务以1.5亿美元的价格出售。2023年8月，美国众议院“中国问题特别委员会”主席等人致函美国联邦通信委员会，要求调查包括移远通信、广和通等在内的中国物联网无线通信模组供应商。为应对当前国际市场环境的复杂变化，公司选择了剥离相关业务。但公司仍然看好通信模组在欧美的市场，未来仍然会进行投入。此外，印度等东南亚市场今年来也有良好表现，今年 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 230828 231128 240228 240528 成交金额广和通沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 240828 0 公司基本情况（人民币） 公司在大力开拓印度市场，预计将取得良好的进展和效果。 未来将积极布局AI与机器人领域：未来公司将积极布局AI与机器人领域：1）公司在2019年成立了智能模组产品线，未来将持续 加大相关的研发投入，提高相关产品的收入占比。2）公司在2023年成立了智能计算产品线，目前以智能割草机细分行业为突破点，进行技术积累和复用，为机器人的移动技术能力夯实基础。同时公司在具身智能机器人领域积极探索，为将来机器人的操作能力的演进做好布局。AI与机器人领域有望成为公司第二增长曲线，为公司业绩持续提升增添动力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为81.83/89.23/105.30亿元；归母净利润分别为7.10/6.38/7.66亿元，对应PE为12/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)5,6467,7168,1838,92310,530 营业收入增长率37.41%36.65%6.05%9.05%18.01% 归母净利润(百万元)364564710638766 归母净利润增长率-9.19%54.63%26.01%-10.09%19.90% 摊薄每股收益(元)0.5770.7360.9270.8341.000 每股经营性现金流净额0.470.850.860.540.83 ROE(归属母公司)(摊薄)15.01%17.99%19.47%15.98%17.13% P/E31.0325.8611.6712.9810.82 P/B4.664.652.272.071.85 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,109 5,646 7,716 8,183 8,923 10,530 货币资金 482 864 1,025 1,030 1,117 1,266 增长率 37.4% 36.7% 6.1% 9.0% 18.0% 应收款项 1,631 2,528 2,382 2,688 3,019 3,457 主营业务成本 -3,119 -4,507 -5,930 -6,380 -6,957 -8,209 存货 807 1,097 1,286 1,300 1,409 1,650 %销售收入 75.9% 79.8% 76.9% 78.0% 78.0% 78.0% 其他流动资产 368 501 793 558 618 658 毛利 990 1,139 1,785 1,803 1,966 2,321 流动资产 3,288 4,990 5,486 5,577 6,162 7,032 %销售收入 24.1% 20.2% 23.1% 22.0% 22.0% 22.0% %总资产 78.1% 78.0% 77.3% 77.1% 77.1% 78.3% 营业税金及附加 -11 -13 -18 -20 -21 -24 长期投资 369 175 278 298 308 318 %销售收入 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 129 238 218 230 235 236 销售费用 -132 -169 -271 -278 -303 -347 %总资产 3.1% 3.7% 3.1% 3.2% 2.9% 2.6% %销售收入 3.2% 3.0% 3.5% 3.4% 3.4% 3.3% 无形资产 311 850 844 957 1,095 1,184 管理费用 -86 -92 -172 -188 -196 -205 非流动资产 921 1,409 1,610 1,657 1,829 1,946 %销售收入 2.1% 1.6% 2.2% 2.3% 2.2% 2.0% %总资产 21.9% 22.0% 22.7% 22.9% 22.9% 21.7% 研发费用 -429 -565 -708 -777 -848 -1,000 资产总计 4,209 6,399 7,095 7,234 7,992 8,977 %销售收入 10.4% 10.0% 9.2% 9.5% 9.5% 9.5% 短期借款 511 821 810 361 587 633 息税前利润（EBIT） 332 299 617 540 598 743 应付款项 1,523 2,048 2,051 2,496 2,628 2,976 %销售收入 8.1% 5.3% 8.0% 6.6% 6.7% 7.1% 其他流动负债 177 332 454 215 224 304 财务费用 -13 -49 -30 -25 -18 -11 流动负债 2,212 3,201 3,315 3,073 3,439 3,912 %销售收入 0.3% 0.9% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 长期贷款 0 600 394 399 409 419 资产减值损失 -5 -10 -29 -27 -2 -5 其他长期负债 44 171 257 117 151 178 公允价值变动收益 0 0 0 15 13 13 负债 2,255 3,971 3,967 3,589 3,999 4,510 投资收益 31 47 6 165 5 5 普通股股东权益 1,953 2,428 3,133 3,648 3,996 4,470 %税前利润 7.6% 13.3% 0.9% 22.5% 0.8% 0.6% 其中：股本 414 632 766 766 766 766 营业利润 414 356 624 735 662 810 未分配利润 797 1,048 1,509 1,928 2,275 2,750 营业利润率 10.1% 6.3% 8.1% 9.0% 7.4% 7.7% 少数股东权益 0 0 -4 -4 -3 -3 营业外收支 -1 -1 -1 -1 -1 -1 负债股东权益合计 4,209 6,399 7,095 7,234 7,992 8,977 税前利润利润率 41310.1% 355 6.3% 623 8.1% 734 9.0% 661 7.4% 809 7.7% 比率分析 所得税 -12 9 -58 -23 -22 -43 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 2.9% -2.6% 9.3% 3.2% 3.3% 5.3% 每股指标 净利润 401 364 565 711 639 766 每股收益 0.969 0.577 0.736 0.927 0.834 1.000 少数股东损益 0 0 1 0 1 1 每股净资产 4.715 3.843 4.091 4.764 5.218 5.838 归属于母公司的净利润 401 364 564 710 638 766 每股经营现金净流 -1.019 0.474 0.854 0.863 0.543 0.829 净利率 9.8% 6.5% 7.3% 8.7% 7.2% 7.3% 每股股利 0.200 0.100 0.380 0.380 0.380 0.380 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 20.55% 15.01% 17.99% 19.47% 15.98% 17.13% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.54% 5.70% 7.94% 9.82% 7.99% 8.53% 净利润 401 364 565 711 639 766 投入资本收益率 13.01% 7.91% 12.80% 11.79% 11.53% 12.68% 少数股东损益 0 0 1 0 1 1 增长率 非现金支出 73 124 221 126 128 154 主营业务收入增长率 49.78% 37.41% 36.65% 6.05% 9.05% 18.01% 非经营收益 -39 -21 30 -161 -24 -18 EBIT增长率 11.10% -9.83% 106.30% -12.56% 10.92% 24.18% 营运资金变动 -858 -168 -162 -14 -328 -268 净利润增长率 41.51% -9.19% 54.63% 26.01% -10.09% 19.90% 经营活动现金净流 -422 300 654 661 416 635 总资产增长率 44.10% 52.05% 10.88% 1.95% 10.48% 12.33% 资本开支 -197 -173 -156 -157 -278 -255 资产管理能力 投资 224 -66 -134 -5 3 3 应收账款周转天数 78.7 107.1 97.7 94.5 99.8 97.4 其他 0 60 6 165 5 5 存货周转天数 77.3 77.1 73.3 75.9 75.4 74.9 投资活动现金净流 27 -179 -283 3 -270 -247 应付账款周转天数 115.8 109.8 105.7 110.4 108.6 105.0 股权募资 39 32 199 96 0 0 固定资产周转天数 8.4 11.9 7.2 6.6 5.6 4.3 债权募资 422 325 -221 -457 236 56 偿债能力 其他 -114 -121 -187 -291 -291 -291 净负债/股东权益 1.49% 22.93% 5.73% -7.40% -3.01% -4.78% 筹资活动现金净流 348 237 -209 -652 -55 -235 EBIT利息保障倍数 25.0 6.1 20.4 22.0 33.5 70.6 现金净流量 -45 382 162 11 91 152 资产负债率 53.59% 62.06% 55.91% 49.62% 50.04% 50.23% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比