招财日报2024.10.29 恒立液压、生益科技业绩点评

恒立液压（601100 CH，买入，目标价：64元人民币）- 3Q24毛利率下降导致盈利低于预期

• 收入同比增长11%至人民币X亿元，但息税前利润同比下降6%至人民币4.45亿元，主要因毛利率同比收缩1.9个百分点。
• 利润率低于预期主要由于产能利用率下降，净利润同比增长6%至人民币5.04亿元，主要受净财务收入及其他收益增加推动。
• 中期看好恒立，主要由于非挖掘机零部件收入贡献持续增加，电动缸、滚珠丝杠、导轨有望成为2025年新增长动力。
• 短期关注特朗普可能当选总统带来的不确定性，关税潜在增加可能影响墨西哥新生产基地向美国市场的出口，建议选举后观察更佳。
• 维持盈利预测不变，目标价64元人民币，基于31倍2024年市盈率（历史平均水平）。

生益科技（600183 CH，买入，目标价：28.75元人民币）- PCB表现优于CCL；公司毛利率环比改善

• 收入为51亿元，同比增长14.5%，环比下降1.7%，与彭博一致预期相符。
• 毛利率为22.9%，环比上升1.1个百分点，得益于产品组合优化和材料成本下降。
• 净利润为4.4亿元，同比增长27.8%，但环比下降18.6%，净利率降至8.6%（对比二季度的10.4%），低于预期主要因1.5亿元股权激励成本（约占收入的2.9%）。
• 预计2024年和2025年收入分别增长20%和16%，毛利率改善至22.1%和23.6%。
• 维持“买入”评级，目标价从26.41元上调至28.75元，反映2025年25.5倍市盈率估值，接近3年历史远期市盈率。